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原文作者：比推 BitpushNews Mary Liu

周二加密市场全线下撤，比特币短线跌破 65, 000 美元支撑位，多个主流山寨币跌幅达两位数。

比推数据显示，比特币当日开盘价为 66, 665 美元，然后开启下跌趋势，一度低至 64, 300 美元，午盘后从 64, 000 美元支撑位反弹，截至发稿时交易价格为 65, 056 美元， 24 小时跌幅 2.36% 。

山寨币市场惨遭抛售，过去 24 小时，市值排名前 200 位的山寨币中仅有六个实现上涨。

Convex Finance(CVX) 和 aelf (ELF) 分别上涨 14.6% 和 14.1% ， FTX Token 上涨 7% 。前 200 名代币中有 80 个代币出现两位数的跌幅，其中 Conflux (CFX)、Core(CORE) 和 cat in a dogs world (MEW) 跌幅最大，分别下跌 19.7% 、 19.4% 和 19.2% 。

Coinglass 的数据显示，过去 24 小时内，约有 3.72 亿美元的加密杠杆多头头寸被爆仓，空头爆仓额为 6180 万美元。

目前加密货币整体市值为 2.32 万亿美元，比特币的占有率为 54.5% 。

美股市场方面，英伟达超越微软，成为全球市值最高的上市公司。收盘时，标普指数和道琼斯指数分别上涨 0.25% 和 0.15% ，纳斯达克指数基本持平。分析师表示：「在高科技企业利润持续增长和经济扩张的推动下，即使没有降息，股价仍在上涨。」

现货溢价高，资金费率数月以来首次转为负值

Secure Digital Markets 分析师表示：「市场呈现出明显的现货溢价，表明市场参与者的投机活动减少。早些时候，BTC 订单簿显示买入量集中在 65, 000 美元左右，现已下降到大约 64, 000 美元的水平附近，比特币仍低于 50 日移动均线，对中期趋势构成压力。」

对于亏本抛售的用户，市场分析师 CrediBULL Crypto 呼吁大家保持耐心，他在推特上写道：「现货溢价强势回归，资金费率几个月来首次转为负值，而 BTC 仍然在 62, 000-63, 000 的‘最佳’多头区域上方徘徊。毫无疑问，BTC 正在 60, 000 以上形成底部，只是需要一点耐心。」

另一方面，投资者可以通过衡量顶级交易员的多空比来判断市场情绪。通过整合永续合约和季度期货合约的头寸，可以推断出交易员是倾向于看涨还是看跌立场。

 

Coinglass 数据显示，币安大户交易员的多空比从 6 月 13 日的 1.32 上升至 1.52 ，表明尽管比特币未能维持 68, 000 美元的支撑位，但对杠杆多头头寸的需求仍然强劲。在 OKX，该指标从 6 月 13 日的 1.65 上升至 1.78 ，表明巨鲸和做市商在比特币跌破 67, 000 美元时增加了净多头头寸。

希望的迹象

CryptoQuant 分析师在今日的一份报告中表示，交易员仍未增加比特币持有量，大户或「巨鲸」的需求增长仍然疲软，此外，稳定币流动性继续减速，增长速度为 2023 年 11 月以来的最低水平，「市场缺乏看涨势头」。

Because Bitcoin 创始人兼首席执行官 Max 指出，市场所看到的情况在之前的周期中已经发生过。

他在推特上写道：「比特币和山寨币继续重复之前每个周期所做的事情，图中上面的曲线是 BTC，下面的曲线是 OTHERS.D（其他代币）。」

他分析称：「将 OTHERS.D 视为山寨币表现的衡量标准，如果它上涨，山寨币比 BTC 更值得持有。如果它下跌，那么 BTC 比山寨币更值得持有。」

Max 指出：「正如在红色阴影区域内看到的 – 随着 BTC 冲向其上一个周期的 ATH，我们通常会看到山寨币表现不佳，在前两个周期中，OTHERS.D 在此周期阶段均大幅下跌；就像现在发生的情况一样。从更长的时间框架来看，这里的市场结构看起来依然稳固。」

市场分析师 Rekt Capital 表示，「当前价格走势与之前减半后的 60 天走势相当」，并强调比特币整个 6 月份一直处于「持续下行趋势」， 并表示突破这一下行趋势线「将引发价格逆转」。

资深交易员 Peter Brandt 指出，当前的比特币图表类似于 2008-2009 年和 2020-2024 年黄金表现的日线图分形，「倒转头肩形态」（Inverted Head and Shoulders）的出现预示着未来的积极走势。

持续两周的名人币热度已经熄火。但令社区意外的是，或许是加密 meme 里最大的人物 IP「特朗普」，也有了被「亲自发币」的时候。

北京时间今日早六时，知名美国媒体 Pirate Wires 在 X 平台发表了一条推文，内容为「据传言，特朗普正在 Solana 上推出官方代币—$DJT」。

这两个月里，特朗普的相关 meme 代币都跑出了令人惊讶的涨幅。这些代币均由社区自发发起，特朗普本人并没有在公开场合回应过这些代币，特朗普的「亲加密」表现也仅在各种竞选演讲之中。这则「特朗普推出官方代币」推文一出，就引起了社区的极大关注。

媒体下场、KOL 认证，市值 3 亿美元的骗局？

DJT 是特朗普的社交媒体平台「Truth Social」的股票代码。自 3 月份上市以来，该股本身一直是热门股票，DJT 的股价高达 79.38 美元。该股目前交易价格约为 35 美元。不止加密圈，FOX Business 也紧跟着做出了长文报道。

在报道中 FOX Business 称，无法确认 Solana 链上 Meme 币 $DJT 是否直接或间接与特朗普有关联，但业内消息人士称，与特朗普有关联的人至少两个月来一直在计划推出一种数字货币。

不论如何，$DJT 的出现给今天惨淡行情里的流动性提供了一个注意力去处。Pirate Wires 推文发出之后，$DJT 在一个半小时里涨幅超 250% 。

但很快，社区就开始从各个方向质疑 DJT 的真实性。

社区对$DJT 的讨论很多，许多人认为$DJT 不可能是特朗普官方团队发布的代币。首先，$DJT 的 LP 池并没有锁定，也就是说团队随时可能抛售代币。

此外，社区发现$DJT 的部署地址从 Kucoin 获得了初始资金。按照平台政策，美国用户不能使用 Kucoin。如果$DJT 确实由特朗普团队发布，只能是他们外包给非美国国籍的发币团队就像此前名人币热潮中的主角那样，但作为参与大选的政治人物，外包团队发币将会对特朗普的声誉造成影响。

从交易筹码上看，可视化链上追踪工具 Bubblemaps 发现，$DJT 的 67% 的供应量集中在一个集群中。Delphi Ventures 创始人 Tommy 也认为 DJT 是一个骗局。

而此次事件的唯一信源 Pirate Wires 在之后没有放出更多讯息，其主编同时也是 Founders Fund 的 CMO Mike Solana（本人表示 Solana 是他的姓）则转发了原帖并放上了代币合约地址，而同时间诞生的$DJT 官方推特也与其互动密切。

也有人从「种种信号」中找出了$DJT 的特别意义。比如在特朗普团队的官方社交媒体平台 Truth Social 上，特朗普本人发布了一条内容，并以字母「DJT」结束了推文，但此前他并没有这样做过。曾指出 io.net 的 GPU 数据显示有问题、并得到 CEO 回复的社区用户 Martin Shkreli 也转发了 DJT 相关讯息，这为 DJT 的可信性又加了一层。

$DJT 能冲击「PoliFi」龙头吗？

在多方猜测之下，$DJT 上涨乏力。再一次点燃动力从疑似特朗普亲近人士 Bo Loudon 下场发推开始。

上午 11 点 47 分，一个头像为特朗普合照的 Bo Loudon 发文表示「$DJT IS THE ONLY REAL TRUMP TOKEN（这是特朗普唯一官方的 meme 代币）」，据 Blockbeats 了解，Bo Loudon 跟特朗普家族还有特朗普系显贵交往密切，是特朗普的铁粉，其推特背景图是一张和特朗普家族的合照。

此外，Bo Loudon 的个人网站上有多张和 Trump 的合照，也有一些和特朗普家族成员的合影。正因如此，社区推测 Bo Loudon 的喊话某种意义上代表着官方的态度。在 Bo Loudon 发出推文之后的半个小时里，$DJT 一路从 0.02 美元涨到 0.045 美元附近，可以说「应声翻倍」。高峰时，$DJT 的市值突破 $ 380 M，超过另一特朗普系 meme 币$TRUMP 的$ 325.6 M，交易量达 12.8 万美元。

$DJT 在一定程度上吸引了其他特朗普概念 meme 币的流动性，$TRUMP 的价格快速下降了近 50% 。

推特用户 BILI 就发现，$TRUMP 代币在今日早盘出现大幅下跌，跌幅一度超过 30% ，引发投资者抛售潮。多位大户选择获利了结，以百万美元计的代币被大量抛售。与此同时，$MAGA 代币也未能幸免，跌幅接近 20% 。

「PoliFi」格局会被冲击吗？社区转而猜测，对于和特朗普题材相关的 meme 财富密码，以特朗普的亲戚名字命名的 meme 代币有可能也会跟随上涨，成为下一个财富密码。

截至撰稿时，$DJT 的价格为 0.029 美元，较高点回落 30% 。$DJT 的官方推特 TrumpCoin ($DJT) on Solana 的关注者不乏 Jito 创始人 buffalu、Framework 创始人 Vance Spencer 这样的加密社区重要人物，其官方 telegram 频道成员已经超过 2700 人。

回顾这个上午，$DJT 之所以能引起关注，是因为这次的发币传闻来自 Pirate Wires 这样的机构媒体，在之前的几位美国名人下场发币后，竞选期间与加密话题互动密切的特朗普发币也成了很多社区会想象的事情。但事情真相还不得知，BlockBeats 提醒投资者，加入 meme 狂欢的同时，也要注意保护好自己的本金。

站在当下，回看自动驾驶赛道的各个玩家们，活下去的要不就是“家里有矿”，要不就是场景、技术降维，渐进式发展。但活的好的有一个共性，就是顺应需求，让技术落于产业实处。

作者|斗斗

出品|产业家

“我们认为在量产车型方面，毫末肯定是领军者。” Frank说这句话时，没有丝毫犹豫，眼底尽是自信。

走进北京奥北科技园，穿过一排排独栋式的建筑，记者看到毫末智行的指示牌，跟着指示牌的引导，再走两步便看到了毫末智行的公司，以及摆在路边的末端物流自动配送 车——“小魔驼”。

在这里，我们见到了毫末智行的COO 侯军，不过大家都喜欢叫他Frank。善谈、接地气，看起来像个典型的E人。

在他的口中，毫末智行被掰开、揉碎，更加具体且清晰的展现在眼前。

提起自动驾驶，“费钱”是大家对其异口同声的印象，与之对应的还有其大规模落地后的巨大蓝海与市场空间，在自动驾驶技术爆发的那几年，让无数资本和创业者前赴后继。不过，正如上文所言，费钱的同时迟迟无法业化，也让很多创业者半路夭折，资本也慢慢收紧口袋。

自动驾驶需要寻求两全之法，即获得资金的支持抑或是实现商业化落地，实现自我“造血”。至此，自动驾驶厂商们走上了不同的道路。

这些不同的道路之上，毫末智行的身影愈发明显。成为目前活下来且活得不错的自动驾驶厂商之一，那么它的解法又是什么？

一 、2019年，“一个预判”

2018～2019年，自动驾驶赛道第一次出现融资热。这期间，上海市发放了全国首批智能网联汽车开放道路测试号牌，标志着中国自动驾驶路测的正式开放。

以百度、阿里巴巴、腾讯为代表的科技公司加快了在自动驾驶领域的探索和布局。

此外，Waymo在美国亚利桑那州推出了首款商用自动驾驶出租车服务Waymo One，自动驾驶技术的商业化运营开始落地。

这一行业“标杆”的出现，成为了自动驾驶融资热的推手。 摩根士丹利曾基于其在自动驾驶技术中的“领先地位”以及其从自动乘车中获得大量新收入的潜力，发表了一份研究报告，报告中对Waymo的估值为1,750亿美元。

“当时中国最大的汽车厂的市值，估计也才不到 1000 亿人民币。” 在Frank的印象中，Waymo的Robotaxi成为一众自动驾驶路线厂商追捧的技术巅峰。

自动驾驶赛道的融资热潮，正式拉开帷幕。

相关数据显示，2018年在整体经济下行和资本寒冬的压力下，自动驾驶领域融资总额并未下降，反而有明显的上升，2018年自动驾驶零部件和方案供应商融资额从2017年的53.69亿元上升到162.31亿元。

对于Robotaxi路线的“一呼百应”，特斯拉一直是自动驾驶渐进式路线的拥趸者与领军者，毫末智行也有着同样的思考。“我们认为高速载人的辅助驾驶，会先大规模落地，它的另外一个名字是ADAS。”

这种思考，在2019年被迅速验证。

由于与国外不同，国内的道路交通场景及其复杂，Robotaxi的落地难度较大，何时能实现商业化，遥遥无期，投资者将钱投向了商用车等其他场景。

从融资数量来看，2019年国内自动驾驶细分领域融资数量最多的为商用车场景和ADAS，从融资金额来看，商用车场景的融资金额达5.3亿美元，仅次于芯片、计算机平台的融资规模。

这种趋 势下，毫末立刻做出反应。“我们的目标是希望人工智能技术在自动驾驶领域大规模落地。”在Frank看来，毫末不仅仅追求的是科技绝对领先。

但客观来看，要实现人工智能技术在自动驾驶领域大规模落地，Robotaxi这条路径显然在这个长期主义难以推动的市场中，比起其他路线，更难活下去，更别提走到大规模落地的那一天。

确实如此，自动驾驶的商业化不可能一步到位，这并不现实。渐进式发展路径，才能确保技术的稳步推进和市场的有效对接。因此，毫末智行决定遵循从低速到高速、从载物到载人、从商用到民用的渐进式发展规律。

站在如今回头来看，这个决定是明智的。

2021年，以Waymo为代表的一步到位路线迟迟难以实现商业化，估值跌至300亿美元，这一数字相较于3年前，缩水超1400亿美元。而与之相对的渐进式路线则一路升温，逐渐得到了更多的聚光灯和认可度。

反观一直坚守Robotaxi路线的厂商，除了像百度这样的巨头，能活下去的少之又少。

“Robotaxi路线我们也在跟踪研究，但不是主攻方向。我们的目的一是数据闭环，二是商业闭环，三是现金和利润闭环，否则可能活不到Robataxi大规模落地的那一天。” Frank对产业家说。

二 、大规模落地的“黄金闭环”

那么，具体如何实现数据、商用和利润闭环？这成为毫末这些年来攻克的目标。

“可行、可靠、可商用 是毫末智行提出的自动驾驶技术发展的三个关键阶段。”在Frank看来，这一框架指导了毫末自动驾驶技术的研发和商业化路径。

毫末智行投入大量资源进行自动驾驶技术的基础研发，包括感知系统、决策算法和车辆控制技术。通过在受控环境中测试原型车，毫末智行也更验证了自动驾驶技术的基础功能和性能。

随着技术的发展，必须保证系统能够在更广泛的环境和条件下稳定运行，满足汽车行业的严格标准。系统的安全性、车规级的要求、全天候运行的能力以及全地形的适应性要求被提高。

毫末智行的做法是利用大量实车运行数据，不断优化和调整自动驾驶算法，提高系统的稳定性和安全性。且通过不断的技术迭代，提升自动驾驶系统对各种天气、路况和交通情况的适应能力。确保自动驾驶系统满足汽车行业的严格标准和法规要求。

在自动驾驶的商业化应用阶段，技术不仅要成熟可靠，更要在商业上可行，满足多样化场景需求，如高速载人、低速载物等，同时控制成本规模，符合政策法规要求。这一阶段，自动驾驶技术需获得市场认可，并在实际商业环境中创造价值。

毫末智行针对不同应用场景，如高速载人、低速载物，深入研究并开发了适应性强的自动驾驶解决方案。通过技术创新和规模化生产，降低了自动驾驶系统的成本，打造了高性价比产品，增强了市场竞争力。

在这一过程中，毫末智行通过在各种车型上部署自动驾驶系统，积累了大量实际行驶数据，涵盖传感器数据、车辆状态、驾驶行为等。这些数据被用于训练和优化机器学习模型，从而提升自动驾驶系统的性能和安全性。

毫末智行不断迭代其自动驾驶算法，以适应多变的驾驶条件和场景。通过模拟和实车测试，验证算法的有效性，并进行必要的调整。开发了适应不同应用场景的自动驾驶产品，如乘用车辅助驾驶系统和低速无人物流车。

这些产品在实际运营中产生的行驶数据，再次被收集并用于训练和优化机器学习模型，形成数据闭环。毫末智行构建了从研发到量产再到服务的完整商业闭环，确保了技术的持续发展和商业化应用。

目前，毫末在辅助驾驶方面已推出两代七款智能驾驶产品，可满足高、中、低价位不同车型的量产需求。

其中，第一代产品实现了在高速公路、快速路的行车跟泊车，基于高精地图使其特点，稳定性很好，但是成本略高；第二代产品去掉了高精地图后，成本更低，基本可以在千元级。HP170、HP370、HP570 三款千元级辅助驾驶产品，已陆续进入交付状态。

在商用车方面，毫末的L4级末端无人物流车从 2020 年开始大规模落地，现在已经生产了多代产品，已经和美团、阿里、物美、达达、极兔、通达系等都达成了战略性的合作。

值得注意的是，这个场景下的产品成本已经从2020年的 50～100万元/台，降至如今的低于10万元/台。

至此，Frank在文章开篇那句话中的“领军者”，变得愈发具像化。

三 、毫末智行，另走一条路

“俗话说三生万物，大模型、大数据、大算力就是‘三’，没有‘三’就没有万。恰恰这个‘三’，又不是掌握在一个企业和一批人手里面的，而在两个企业和多个企业。” Frank对产业家说。

众所周知，大数据、大算力、大模型是自动驾驶技术大规模落地的三要素。但主机厂和技术厂商作为自动驾驶赛道的两大阵营，都有其无法触达的领域。

毫末成立之初即走出了独特的毫末模式，与主机厂的绑定，形成数据闭环等，这是毫末选择的一条独特路线。

在很多人看来，自动驾驶赛道主机厂和技术厂商之间的关系，并不是单纯分合作关系，而是“竞合”关系。

因为比起自动驾驶技术厂商，传统的主机厂在自动驾驶技术方面如果自研成本太高，通常会选择与技术方合作；但技术厂商海量数据获取依赖车企，短期时间内可以拿到数据，但与多家车企合作时难免会出现合作不稳定性，数据可靠性、稳定性难以确保。但类特斯拉自研方向的新势力整车厂商，如蔚小理却可以。

这难免为自动驾驶技术厂商的在未来的竞争格局中，带来一些隐患。

“自动驾驶大规模的落地，不仅仅是技术本身，还有一个特别重要的环节——企业的机制。” 在Frank看来，这种现象来自企业文化、合作、利益分配机制的冲突。

传统企业工作模式和激励机制源于工业时代，强调计划性和明确性；而互联网时代则强调创新和数据驱动，倾向于边实践边调整。这两种理念在具体工作和战略规划中可能引发显著的冲突。

一个事实是，这一机制也在被验证。一众主机厂在经历了设立自动驾驶技术分公司、部门后，经历了裁员、裁撤部门，纷纷败下阵来。2022年～2023年期间，大量自动驾驶技术厂商的融资方中纷纷出现了主机厂的身影。

主机厂与自动驾驶厂商的联盟逐渐变成主流。

截至2024年6月，毫末搭载量产车已经超过20款，用户辅助驾驶行驶里程突破1.7亿公里。目前毫末已经实现了两条腿走路，一是融资带来的持续资金流，二是大规模落地下，实现自我“造血”的能力。

总结来看，毫末智行的技术落地之路，除了发展路径的预判、技术上的创新、以数据为驱动的商业化闭环，更有企业机制上的考量。

毫末智行的底层逻辑，也在推动其奔向以大模型、大算力、大数据为代表的自动驾驶3.0时代。

四 、AI时代，奔向自动驾驶3.0

大模型技术浪潮席卷而来，也推动着自动驾驶的迈向新的时代。

自动驾驶发展到今天，其实仍有许多难题未解决。

在传统的自动驾驶系统中，各个模块（如感知、定位、规划、控制）之间存在复杂的依赖关系，需要大量的工程努力来设计和优化各个模块。

简单说，如今的自动驾驶，基本是靠工程师一条条规则写出来的。所以，自动驾驶中的长尾问题，即那些罕见但关键的驾驶场景，系统难以及时给出正确决策。

大模型技术的爆发，带来了一些新的可能。

而端到端模型可以直接从数据中学习，简化了自动驾驶系统的开发流程，使得从传感器输入到决策输出的过程更加直接。且无需人工设计的特征，使得模型能够适应各种驾驶场景和条件，同时一体化的模型减少了各个模块的依赖关系。以此快速从大量数据中学习到这些罕见事件、行驶场景的处理方式，给出决策。

2023年，毫末发布了行业首个自动驾驶生成式大模型 DriveGPT （雪湖·海若），在数据的筛选挖掘、自动标注、生成仿真以及认知可解释性等方面实现了显著的突破和创新。

从这一点来看，未来随着大模型技术将进一步提升自动驾驶系统的智能化水平。通过不断学习和优化，DriveGPT等生成式大模型将能够更准确地识别和理解复杂的交通场景，从而做出更加精准和安全的决策。这将极大地提升自动驾驶系统的应对能力，使其能够更好地应对各种突发情况和复杂环境。

在技术的推动下，毫末正逐步从传统的模块化设计向更加智能化的方向发展，向着真正意义上的自动驾驶3.0时代迈进。

站在当下，回看自动驾驶赛道的各个玩家们，活下去的要不就是“家里有矿”，要不就是场景、技术降维，渐进式发展。但活的好的有一个共性，就是顺应需求，让技术落于产业实处。

“自动驾驶，水深鱼才大。当这个领域水少的时候，即使是翘楚，价值也难以显现。” Frank对产业家说。

据记者了解，毫末在2024年年初还获得了全球大Global主机厂的规模量产订单。毫末这条“大鱼”的价值，愈发清晰。

原文标题：《Solana Need L2s And Appchains?》

原文作者：Yash Agarwal

原文编译：Ladyfinger，BlockBeats

编者按：

Solana 作为高性能的公链平台，正面临着前所未有的发展机遇和挑战。Yash Agarwal 在这篇文章里全景式深入探讨 Solana 生态系统中的关键议题——模块化、应用链、Rollup，以及它们如何共同推动 Solana 走向更加广阔的未来。

导读

一个月前，作为 Solana 上最顶尖的免费 NFT 分发应用 DRiP 的创始人 Vibhu 发表了一番言论，引发了广泛讨论：

Solana 将要有以及需要有 Layer 2 和 Rollup。

他之所以表达这种观点，是因为随着 SOL 价格和网络拥堵的上升，DRiP 每周损失约 2 万美元的价值。Solana 网络活动的增加带来了两方面的影响：

优点：流动性增强、资本和交易量增加（得益于可组合性）

缺点：基础设施成本上升、用户体验差、网络拥堵

然而，DRiP 主要通过 Solana 作为基础设施，每周从艺术家那里分发数百万个 NFT 到数千个钱包，对高可组合性并无太大需求。Solana 的 TVL 增长和资本流入对 DRiP 影响甚微，反而主要受到基础设施成本高昂的困扰。

Vibhu 指出，「可组合性带来的回报是递减的。」他还提到，Solana 应用开发者们私下讨论了他们对 Rollup 的需求，因为这些 Rollup 能够提高交易吞吐量，减少区块空间竞争，降低费用。此外，还可以更好地控制业务产生的经济价值。

在过去几个月中，Solana 经历了多次拥堵事件，从 JUP 空投到 ORE 挖矿以及高峰期的 meme 币交易。尽管有人认为 Firedancer 可以解决这些问题，但现实情况是时间线尚不明确，且目前无法扩展超过 10 倍。尽管如此，Solana 仍是所有经过实战检验的主要链中唯一一个保持单片链的链。

Solana 应该保持单片链还是变得模块化？

Solana 是否也会像以太坊一样，演变出分片的 Layer 2 和 Layer 3 解决方案？

当前 Solana 的应用链和 Rollup 的情况如何？

为了解答这些问题并整合出一个总结，本篇文章将探索各种可能性，讨论各项目的优缺点。本文不会深入技术细节，而是以偏向市场导向和实际应用的视角来讨论各种扩展方法，提供概览。所有见解，无废话，只有大量的独家信息。

简而言之，我们将讨论以下问题：

· Solana 和网络拥堵的问题

· 让 Solana 模块化

· Solana 应用链——附示例

· Solana Layer 2 和 Rollup——附示例

· 支持 Rollup 和应用链的基础设施

Solana 的问题以及模块化的需求

首先让我们讨论一下当前的问题：由于空投、memecoin 交易量的激增，Solana 网络最近非常拥堵（目前大部分已经解决），导致 ping 时间高、交易的失败率高、网络费用增加。尽管如此，Solana 一直维持着每秒 1-2 千次的交易处理量，超过了所有 EVM 链的总和。可以说这是区块链面临的一个好问题，同时也考验了 Solana 的单片链理论。

Solana 基金会最近发布了，敦促项目立即采取行动以提升网络性能，包括：

· 实施优先费用：避免交易延迟或丢失至关重要。

· 使程序计算单元（CU）达到最佳状态的使用：仅使用必要的资源。

· 实施权益加权服务质量（QoS）：允许应用优先处理用户的交易。

然而，这些措施只能在一定程度上改善交易完成率，并不能保证顺畅的交易体验。对这个问题的一个解决方案是备受期待的新事务调度程序（New Transaction Scheduler），计划在 4 月末推出的 1.18 版本中引入。新调度器将与当前调度器同时存在，但默认情况下不会启用，允许验证者监控新调度器的性能，并在出现问题时轻松切换回旧调度器。新调度器旨在更高效、更实惠地填充区块，改进旧调度器的效率低下问题。

阅读本文以深入了解。

Anza，Solana Labs 的一个分支实体，，已识别为与 QUIC 实施和 Agave（Solana Labs）的验证器客户端处理大量请求的行为有关。

尽管模块化的支持者强烈倡导 Solana 的「模块化路线图」，Solana Labs/Anza，Solana 协议的核心维护者，仍专注于优化基础层的吞吐量和延迟的问题。潜在的改进措施包括：

· 改进费用市场并增加基础费用（目前设置为 5000 Lamports 或 0.000005 SOL）。

· 实施账户写锁费用的指数增长，即逐步增加费用以遏制垃圾邮件。

· 通过惩罚机制优化 CU 预算请求。

· 提升整体网络架构。

即使这些垂直扩展，单链，改进有效，我们也不能排除 Solana 采用水平扩展，Rollup，的可能性。现实是 Solana 可以结合这两个特性——它可以作为一个出色的 Rollup 基础层，拥有超低延迟的区块时间（约 400 毫秒），显著提升 Rollup 的性能，例如实现快速的序列器软确认。最重要的是，Solana 历史上迅速实施变化，这可能使其比以太坊更高效地作为 Rollup 的基础层。

更新：Anza 已经，帮助缓解了持续的网络拥堵问题，并将在 v1.18 中进行进一步增强。

让 Solana 模块化

Solana 的模块化发展计划已经启动。正如所示，Solana 验证器和 SVM（处理交易和智能合约/程序的执行环境）紧密耦合，并由 Anza 来维护。然而，验证器客户端和 SVM 运行时将在未来几个月内分离。这一分离将有助于创建「Solana 应用链」。

对于 Rollup，优化 Solana 的数据可用性（DA）或者 blob 层可能会在在后一阶段进行。

资料来自：Anza DevRel

还透露了将 SVM 模块化的计划，其中交易处理流水线将从验证器中剥离并放入 SVM。这将使开发者能够独立于任何验证器运行 SVM 的实现。

独立的 SVM 将是完全独立模块的集合。任何 SVM 实现都可以通过定义明确的接口驱动这些模块，进一步减少 SVM 兼容项目的障碍，显著降低构建自定义解决方案所需的开销。团队可以只实现他们感兴趣的模块，同时利用已建立的实现，例如来自 Agave 或 Firedancer 的模块。

简而言之，Solana 将变得更加即插即用，使 Solana 应用链和 Rollup 更加容易实现。

总体而言，这可以走向两个方向：Layer2（或者 Rollup）以及应用链。下面我们将一一介绍。

Solana 应用链

也称为 SVM 分叉，这些本质上是专门为特定应用而设的 Solana 链分叉。Pyth 是第一个 Solana 应用链，但当 Maker 创始人 Rune，提出基于 Solana（SVM）代码库开发 Maker 应用链用于治理的建议时，这一概念真正引起了关注。Rune 选择 SVM 是因为其强大的开发者社区和相对其他 VM 的技术优势，旨在分叉最具性能的链以更好地满足消费者需求。尽管目前尚未实施，但这一举动引发了关于 Solana 应用链的广泛讨论。

总体而言，可以分为两类：

· 无需许可——任何人都可以加入网络，类似于当前的 Solana 主网。

· 有许可——由 Solana 基金会为机构打包的「」，允许实体构建并维护自己的链实例，由 SVM 提供支持。

Pyth——OG Solana 应用链：

Pyth 曾经占据了 Solana 主网上 10-20% 的所有交易。然而，它并不需要任何可组合性，所以他们简单地分叉了 Solana 的代码库。这使他们能够利用 Solana 400 毫秒的快速区块时间进行高频率的价格更新。Pythnet 是第一个采用 SVM 作为其应用链的网络。

Pythnet 应用链是 Solana 主网的一个权威证明分叉，作为计算基础层，用于处理和汇总由 Pyth 数据发布网络提供的数据。

为什么 Pyth 要迁移？

· 它不需要高可组合性，特别是针对非 Solana 应用，因此免受主网拥堵影响。

· 它需要一个有许可的环境来发布数据。

· 通过内部化费用来降低基础设施成本，以前这些费用会泄露到基础层，也就是 Solana 上。

 是另一个例子，这是一种混合型 CEX，部署为主权 SVM 应用链，具有完全离线的订单簿和在其 SVM 应用链上的结算。

Solana 应用链的例子

· Perp DEXs：像这样的 Perp DEX 可以作为独立的 Layer 1 网络运行。此外，对于交易用例，可以自定义每个区块的交易数量，或者实现条件逻辑，例如将止损订单的执行直接集成到 Layer 1 ，确保其作为状态转换强制执行，或者引入特定于应用的原子逻辑。

· AI 和 DePIN：这些可以具有受控的服务提供商列表，比如 Pyth。例如，通过 Cosmos 应用链作为计算市场运作。

· 治理应用链：以的兴趣验证了这一点，主权治理应用链可以非常有吸引力。加密治理仍在演变，拥。

· 未来的企业应用链： 潜在的应用包括资金，如 BlackRock 或支付系统，如 Visa 或 CBDC。

· 游戏应用链： 一个在 Solana 上运行的赌场游戏项目正在考虑其应用链。

· 对 Solana 的分叉进行修改： 类似于 Monad 或 Sei 提供的优化 EVM（并行化），有人可以构建一个更优化的 Solana 版本。随着 Solana 主网开始探索新的设计架构，这一趋势可能会在未来几年更加普遍。

设想 Solana 应用链栈

虽然建立应用链可能相对简单，但确保所有应用链之间的连接对于互操作性至关重要。借鉴，通过本地 Avalanche Warp Messaging 连接和 Cosmos 应用链，通过 IBC 连接的灵感，Solana 也可以创建一个本地消息框架来连接这些应用链。

可以构建一个类似 Cosmos-SDK 的中间件平台，提供一站式服务来创建应用链，这些应用链内建支持预言机，例如 Pyth 或 Switchboard、远程过程调用，RPC 如，Helius 以及消息传递连接，例如，Wormhole 等功能。

提供了一种创新的解决方案，允许开发者将不同的 Layer 1 或 Layer 2 链接入 AggLayer，实现跨链 ZK 证明的聚合。

应用链对 Solana 生态系统的正面影响？

应用链不以 SOL 支付费用或将 SOL 作为交易费代币，因此他们不会直接向 SOL 贡献价值，除非用于经济安全目的的 SOL 重新质押，但它们对 SVM 生态系统的益处是显而易见的。正如 EVM 的网络效应一样，更多的 SVM 分叉和应用链将加强 SVM 的网络效应。即便 Eclipse 作为 SVM 在以太坊上的 Layer 2 扩展，与 Solana 主网形成竞争，这一逻辑也同样适用。

Solana Layer 2 

Solana Layer 2 ，或称为 Rollup，是逻辑上独立的链，将数据发布到其主链的数据可用性（DA）层，并重用主链的共识机制。它们还可以使用其他 DA 层，如 Celestia，但这不再是真正的 rollup。「RollApp」这个术语通常用于特定应用的 Rollup（大多数 Solana 应用都正在探索的）。

Solana 的 Rollup 会像以太坊一样吗？

显然不会。对于 Solana，Rollup 对于终端用户来说将大多被抽象化。从意识形态上看，以太坊的 Rollup 是自上而下的，即以太坊基金会和领导者决定最好的扩展方式是通过 Rollup，然后在 CryptoKitties 事件后开始支持各种 Layer 2 。而在 Solana，需求是自下而上的，即来自具有显著用户采用率的应用开发者。因此，大多数当前的 roll-up 玩法都是营销玩法，更多的是叙述驱动而非用户需求驱动。这是一个显著的差异，可能导致与以太坊不同的 Rollup 未来。

压缩是不是相当于 Rollup？

Layer 2 通过在 Layer 2 上执行交易、批量处理交易数据并压缩它们来扩展基础层区块链（Layer 1）。然后将压缩的数据发送到 Layer 1 并用于欺诈证明（optimistic rollup）或有效性证明（zk rollup）。这一证明过程被称为「结算」。类似地，压缩将交易从主网卸载，减少了对基础层状态的争用。值得注意的是，Grass Layer 2 将利用状态压缩进行其 rollup。

Solana 上的 Rollup 格局：

目前有两个类似 Rollapps 的项目正在运行：

GetCode

这是一款支付应用，带有一个微支付 SDK，允许任何人即时支付和接受付款，并为其应用使用类似 rollup 的结构。它为所有交易创建意图，并使用一个类似 rollup 的排序器，在每 N 个间隔在 Solana 上结算。

使用类似 rollup 的结构可以实现：

· 灵活性：意图可以代表各种未来活动，不仅仅是支付交易。此外，如果有需要，Solana 作为链也可以被替换。

· 即时和隐私性：由于排序器的软最终性，，支付也是即时的。虽然交易在链上可见，但确切的数额和意图保持模糊，确保用户隐私。

MagicBlocks 的短暂 Rollup

MagicBlocks 是一个 web3 游戏基础设施，开发了 Ephermal Rollup，特别适用于游戏。它使用 SVM 的账户结构，将游戏状态拆分成集群。然后将状态暂时转移到辅助层或「ephermal rollup」，一个可配置的专用层。短暂 rollup 作为一个专用的 SVM 运行时或 rollup 运行，以在更高的吞吐量下处理交易。

使用类似 rollup 的结构可以实现：

· 专用运行时的定制，包括无 gas 交易、更快的区块时间和集成计时机制，例如，集成的事务调度系统，如，无需费用运行。

· 开发者可以将程序部署到基础层，例如 Solana，而不是在单独的链或 rollup 上。短暂 Rollup 不会分散现有生态系统，允许加速目标操作而不创建隔离环境。这意味着可以利用所有现有的 Solana 基础设施。

这种方法有助于创建一个高度可扩展的系统，能够按需启动 rollups 并水平自动扩展，以容纳执行数百万交易的用户，而无需传统 Layer 2 的典型权衡。虽然 MagicBlock 专注于游戏，但这种方法也可以应用于其他领域，如支付。

即将上线的 Solana Rollup：

· ：Grass 是一个 DePIN 项目，专注于通过验证来抓取技术解决人工智能的数据需求。该项目通过网络上的 Grass 节点抓取 AI 训练数据，并将这些数据由验证器存储在区块链上，同时精确记录数据来源和执行抓取的节点，并据此给予奖励。

鉴于 Grass 需要处理高达每秒 100 万个的网络请求，这对 Solana 主网而言是不现实的。因此，项目计划采用零知识证明技术对数据集进行验证，并在 Solana 的 Layer 1 上批量结算。

Grass 团队也在考虑引入来自其他集群的状态压缩技术，并在 Solana 主网的测试版上进行数据锚定。这一创新将使 Grass 成为一个基础平台，支持那些只能在其上构建的广泛应用

*注意，构建平台和基础设施的项目通常具有更高的市场估值，Grass 也即将推出其代币。

· ：Solana 上最早的永续合约交易所之一，其拥有完全在链上的永续订单簿，目前正计划利用 Solana 的 Rollup 技术将其交易匹配过程迁移至链下。

永续合约交易所采用 Rollup 技术具有明显的优势，因为它极大提升了用户交易体验。可以询问那些在 Hyperliquid 或 Aevo 等平台与 Solana 上的永续合约交易所进行过交易的用户，后者要求用户对每笔交易进行签名，钱包弹窗，并且需要等待大约 10 到 20 秒。此外，永续合约交易不需要同步执行，并且能够与 DeFi 生态中的其他部分高度集成，特别是在交易撮合方面。

有趣的是，Armani，Backpack 的联合创始人也在表示他们现在正专注于 Layer 2 解决方案。

，允许游戏开发者在 Solana 平台上部署专属的链。同时，还有基于 SVM 技术的以太坊 Rollup 项目，例如和，它们采用 SVM 作为其执行引擎。在 Solana 生态中，作为一个与 EVM 兼容的 Layer 2 解决方案。此外，一些创新项目如，一个针对比特币的 SVM Layer 2 ，目前还处于早期构想阶段。

提供了一个类似于 node.js 的框架，专门用于构建 Rollup。用户可以提交他们的 Rust 代码，该平台能够将其转化为支持在任何区块链上部署的 Optimistic Rollup 或 ZK Rollup。这些 Rust 代码可以是定制的应用逻辑，也可以是任何虚拟机的实现。

关于 Rollup 的一些论点

Rollup = 与 SOL 保持一致性

「ETH-Aligned」，以太坊一致性，或者说「ETH Bag Biases」，以太坊包偏见，已经成为流行的网络迷因。

为什么 Layer 2 和 Restaking/EigenLayer 会成为最热门的话题？

这是因为它们增加了 ETH 的「货币性」，ETH 在各个地方都被用作核心资产。

同样的原则也适用于 Solana。Solana 社区将会支持任何能够提升他们 SOL 持有量的解决方案——就这么简单。随着 Solana 生态系统的扩展，一度被忽视的 SOL 的「货币性」将变得重要。记住，大多数 Rollup 无论如何都是「市场营销手段」，并且由于市场仍然更看重基础设施而非应用程序，因此它们能提供更好的代币价值积累。

Rollup 将感觉像是 Solana 的延伸

除了安全性的好处，即从基础层继承安全性，轻松访问 Solana 用户和资产将是一个重要优势。正如所指出的，以太坊的 Rollup 如 Base、Optimism 和 Arbitrum 感觉更像是以太坊的延伸。用户保留相同的钱包和地址，原生燃气代币是单一的标准版本 ETH，ETH 在 DeFi 中占主导地位，所有交易对都是 ETH，社交应用程序以 ETH 定价 NFT 并支付创作者例如，friend.tech，以及 Layer 2 的存款是即时的等等。

同样，这也将发生在 Solana 上。从以太坊学习，大多数 Solana Rollapps 不会让用户感觉他们正在使用一个单独的链，例如，Getcode。

Solana 将看到更多的「RollApps」而不是「Rollup」

Solana 没有像以太坊那样的扩展问题，主网由于高燃气费用而变得难以使用，它是高度优化的。然而，一些需要专用区块空间的应用程序将创建他们的 Rollup。尽管在 Solana 上的通用 Rollup 对我来说没有意义，但从经济上讲，对项目来说确实有意义。例如，对于构建者的激励严重倾向于 Layer 2 。然而，正如观察到的，每个 EVM Rollup 似乎都是一个普通的 Rollup，许多像 Linea、Scroll 或 zkSync 这样的项目已经成为只有农民为了代币空投而进行几笔交易的幽灵链。

此外，我感觉 Solana 上的通用 Layer 2 可能会导致与以太坊相同的旧问题，即中心化的 Rollup、拥堵和流动性碎片化。

为什么一些应用程序想要迁移到 Rollapps/应用链？

每个应用程序最初都会在 Solana 主网上启动，因为将更多应用程序托管在共享基础设施上显著降低了开发者和用户的复杂性。然而，随着这些应用程序的成长，它们可能寻求：

· 价值捕获。在一个不仅仅为一个应用程序设计的共享 Solana 层上内部化价值更具挑战性。MEV 捕获对 DEX 来说可能是另一个有利可图的选择。

· 专用区块空间。

· 在用例中的可定制性。如：隐私方面，例如，Getcode 使用序列器为其用户提供私密支付、市场费用实验、最小化 MEV 的加密内存池、定制的订单簿。

然而，并非所有应用程序都会想要启动自己的 Rollup，特别是那些没有达到一定逃逸速度的应用程序，例如，足够的 TVL、用户、交易量。今天启动自己的链涉及到痛苦且不必要的权衡，复杂性、成本、更差的用户体验、流动性碎片化等，大多数应用程序，特别是早期阶段的应用程序，无法为增量收益证明这些权衡的合理性。Solana 仍然是 SVM 开发的核心和灵魂，因此可能会部署许多新的应用程序。

对于应用构建者

Solana 主网或应用链或 Rollup 完全取决于不同的情况。如果没有强烈的与其他应用程序组合性的需求，将一些不同的组件置于链下，无论是应用链还是 Rollup，是完全合理的。用户甚至不需要知道他们正在使用 Rollup 或应用链。Grass、Zeta 和 Getcode 都为它们的用户抽象了它们所使用的任何 Rollup 类型基础设施。

对于需要授权和定制的用例，Token Extension 也能满足大多数需求，如 KYC 或者转账逻辑，同时保持组合性。

推动 Rollup 和应用链的基础设施

如果 Rollapp/应用链理论得到扩展，现有的基础设施提供商将能够大大受益，因为他们将进入新的市场：

· 现有的 Rollup 即服务（RaaS）提供商，如，可以轻松地随着需求的出现进入 SVM 市场。像和这样的 SVM 以太坊 Rollup 也在密切关注这一机会。此外，Sovereign Labs 提供了一个，它能够支持在 Solana 上的 Rollup（尚未准备好投入生产）。Helius 是另一家非常适合为 Solana Layer 2 构建基础设施的公司，正如。

· 共享序列器如和对轻客户端如的需求。共享序列器对 Rollup 来说可能很有趣，因为它们能够实现原子套利、MEV 和无缝桥接等活动，减少流动性的碎片化。

· 像、和这样的钱包。多签和智能合约钱包基础设施如。Squads 一直定位为「Solana 和 SVM 的终极智能合约钱包基础设施层」。

· 再质押 SOL：模块化理论也促进了再质押，因为这些 Rollup/应用链可能需要 SOL 共享安全并更与 Solana 保持一致。这将会带来早期参与者如、和、通过的 Jito 和像这样的 LST 以及验证者的收入提高。

最后，Solana 能否应对全球的需求？

当然不能。现实点，即使考虑到摩尔定律，即使硬件能继续提高性能，并且 Solana 针对这种硬件进展进行了优化，但这也是不切实际的。我相信，所有不太关键的交易，如 DRiP 发送 NFT，最终会转移到它们自己的链上，而最有价值的交易都将留在主链上，在那里真正的可组合性至关重要，如现货 DEX。

这并不意味着 Solana 在单体和可组合性之战中输了；它将在依赖可组合性和低延迟的情况下比其他链管理得更好。而且，Sui、Aptos、Sei、Monad 等也没有更好，因为我们还不知道它们是否经得起高真实用户活动的考验。

与以太坊不同，Solana 主网并不打算成为「B2B 链」；它一直都是并将永远是消费者链。大规模构建分布式系统是极具挑战性的，而 Solana 最有潜力成为全球最有价值交易的共享账本。

Solana 需要灵魂伴侣：应用链和 Rollup 会是它的完美搭档吗？

7:00-12:00关键词：特朗普、麦格理、香港、SEC 1.特朗普：加密策略将“为年轻人创造机会”； 2.麦格理对美联储首次降息时点预测提前到今年12月； 3.加密货币管理公司Tap Global将其业务扩展到美国； 4.香港或将在短期内推出加密货币“找换店”发牌制度； 5.Fox Business记者：美SEC尚未对Consensys提出指控； 6.消息人士：ZKsync承诺提供超2000万美元以使Lens在其上构建； 7.SEC结束对以太坊2.0的调查，不会指控以太坊销售属于证券交易。

当我们谈论Web3时，“去中心化”总是一个绕不开的关键词。但在社交领域，如何真正实现“去中心化”，如何让每个人都成为共识的参与者和受益者，一直是一个巨大的挑战。而 INTO，这个全球知名的Web3社交协议，正在用其独特的共识机制，给出一个令人耳目一新的解答。在 INTO 的世界里，共识不再是少数人的特权，而是每个人的权利；治理不再是自上而下的控制，而是自下而上的自治。INTO 正在用开放、兼容、共治的理念，重构Web3社交共识的版图，成为这个领域的一个“新物种”。

一、共识机制是Web3社交的核心命题

要理解共识机制的重要性，我们需要回到Web3的本质。从本质上说，Web3是一场社会关系的重构，是一场价值捕获方式的变革。它试图打破中心化平台对数据和价值的垄断，让每个参与者都能平等地创造和分享价值。而要实现这一目标，共识机制无疑是最关键的一环。

首先，从技术层面看，共识机制是Web3的基础设施。区块链、智能合约、代币经济等Web3核心技术，都是建立在共识机制之上的。正是因为有了共识机制，才使得去中心化网络中的节点能够就交易的有效性达成一致，进而实现数据的可信记录和价值的安全转移。可以说，没有共识机制，就没有Web3技术栈的安全性和可靠性。

其次，从治理层面看，共识机制是Web3的运行法则。在去中心化的Web3网络中，不存在一个中心化的权威来制定规则和做出决策。相反，一切都需要通过网络中的节点达成共识。这就要求Web3项目必须设计出一套公平、透明、高效的共识机制，让每个参与者都能参与治理，达成共识。可以说，共识机制决定了一个Web3项目的决策效率和执行力。

最后，从经济层面看，共识机制是Web3的激励之源。Web3的一大特点是代币经济，通过代币来激励参与者的贡献和协作。而代币的发行、分配、流通等经济规则，都需要通过共识机制来设计和实施。一个设计良好的共识机制，能够将个人利益与集体利益对齐，激发每个参与者的内生动力，推动生态的良性循环。反之，一个设计失当的共识机制，则可能引发“公地悲剧”，导致生态的崩溃。

特别是在社交领域，共识机制更是至关重要。这是因为，社交网络的价值本质上来自于用户的创造和互动。一个社交平台的繁荣与否，很大程度上取决于它能否调动用户的积极性，激发用户的创造力。而传统的中心化社交平台，由于其对数据和规则的垄断，往往难以给予用户足够的激励和话语权，导致创新动力不足，社区活力日渐衰退。

因此，要打造一个真正去中心化、可持续发展的Web3社交平台，必须从根本上重构社交网络的共识机制。让每一个参与者都成为共识的一部分，让每一个贡献都能得到合理的激励和回报。唯有如此，才能激活社交网络中每一个节点的能量，释放集体智慧的潜力，推动社交生态的不断进化。这就是为什么共识机制成为Web3社交的核心命题，成为每一个项目都必须面对和解决的关键课题。

二、INTO“开放、兼容、共治”的新共识

INTO 作为一个深谙Web3精神的社交平台，对共识机制的探索可谓走在了行业的前列。INTO 的共识机制，可以用“开放、兼容、共治”六个字来概括。这六个字，折射出 INTO 对Web3社交共识的全新理解和实践。

首先，开放是 INTO 共识机制的第一个关键词。INTO 深知，Web3的未来是一个开放的生态，而不是封闭的堡垒。因此，INTO 从一开始就采用了开放的架构设计和接口规范，允许任何人都可以基于 INTO 进行开发和创新。同时，INTO 也积极拥抱开源社区，与各个Web3项目展开合作，共同建设Web3生态。这种开放的姿态，不仅大大降低了参与门槛，也为 INTO 注入了源源不断的创新活力。

其次，兼容是 INTO 共识机制的第二个关键词。INTO 认识到，Web3社交的未来不应该是一个个孤立的平台，而应该是一个相互连接、价值互通的网络。因此，INTO 高度重视与其他Web3社交项目的兼容性，通过跨链技术和中继协议，实现身份、内容、代币在不同平台间的无缝流转。同时，INTO 还为第三方开发者提供了一套完善的 SDK 和 API，方便他们快速接入和扩展 INTO 生态。这种兼容性，让 INTO 成为了连接Web3社交世界的重要桥梁。

最后，共治是 INTO 共识机制的第三个关键词，也是其最核心的特征。INTO 正在积极打造一套精巧的 DAO 治理机制，让每一个 TOX 持有者都成为平台的共同治理者。在 INTO 的 DAO 中，任何人都可以发起提案，对平台的发展方向、规则变更、资源分配等重大事项进行表决。而这种表决不是简单的一人一票，而是与 TOX 的持有量和锁定时间挂钩的。换句话说，你对平台贡献越多，参与治理的话语权就越大。这种“权责对等”的设计，既激励了用户的长期参与和价值创造，也保证了治理过程的公平性和有效性。

通过这三个维度的创新实践，INTO 正在重塑Web3社交的共识机制。这种开放、兼容、共治的范式，不仅为 INTO 自身的发展提供了强劲动力，也为整个行业的探索指明了方向。它昭示着，只有充分激发每一个参与者的自治意识和创造潜力，才能真正实现社交网络的去中心化；只有不断扩大共识的边界和辐射半径，才能构建一个互联互通的Web3社交生态。

三、INTO 在技术、经济、治理的多维实践

INTO 的共识机制之所以如此引人瞩目，不仅在于其理念的先进性，更在于其实践的全面性。INTO 是如何将开放、兼容、共治的理念落到实处的呢？这背后，是技术、经济、治理三个维度的系统性实践。

在技术层面，INTO 搭建了一套基于区块链和智能合约的底层架构。通过使用 PoS 共识算法，INTO 在保证网络安全性和可扩展性的同时，也大幅降低了参与门槛和能耗成本。同时，INTO 还创新性地设计了一套基于零知识证明的隐私保护协议，在确保数据可信可验的前提下，最大限度地保护了用户的隐私。这些技术创新，为 INTO 的共识机制提供了坚实的基础设施保障。

在经济层面，INTO 通过精心设计的代币经济模型，将共识参与与经济利益巧妙结合。TOX 作为 INTO 生态的原生代币，不仅是价值转移的媒介，更是权益证明和治理参与的凭证。INTO 通过一系列激励措施，如社交赚取、社区治理等，鼓励用户持有和使用 TOX。而 TOX 的价值，又随着 INTO 生态的不断发展而水涨船高。这种正向循环，有效激发了每一个参与者贡献价值、分享价值的内在动力。

在治理层面，INTO 正在构建一个多层次、立体化的 DAO 治理结构。在代码层面，INTO 将关键治理规则和参数都硬编码到智能合约中，确保规则的透明和不可篡改。在组织层面，INTO 设计了一套由 TOX 持有者、开发者、节点运营者等多方利益相关者组成的治理委员会，负责日常的社区管理和决策执行。在生态层面，INTO 还通过跨链治理协议，与其他Web3社交项目建立了治理联盟，在更大范围内达成共识、实现协同。这种多维度的治理实践，让 INTO 的共识机制具有极强的适应性和生命力。

INTO 的共识机制实践，为我们打开了一扇通往Web3社交未来的窗口。从这扇窗口中，我们看到了一个全新的社交世界：在这里，每个人都是平等的节点，都有机会参与共识、创造价值；在这里，不同的社区可以无缝连接、价值互通，构建起一个共生的生态；在这里，社区自治不再是乌托邦，而是人人参与的现实图景。这样的世界，正是Web3所向往和追求的。

基本介绍

Layer 2 是被设计为解决以太坊扩展性问题的关键方案之一，通过在以太坊主链之上构建额外的网络层，允许处理更多交易的同时保持主链的安全性和去中心化特性。

Rollup 是一种通过在链下处理交易然后将交易数据“打包”进入主链的 Layer 2 扩容方案，其安全性由 Layer 1 保证，是目前最主流的 Layer 2 扩容方案，相比于其他的链下交易方案，例如状态通道、侧链、Plasma 等，Rollup 有三个特点：

1. Layer 2 是与 Layer 1 相对独立的平台，所有参与用户也是独立的 Layer 2 账户，用户可以在 Layer 2 平台上与其他 Layer 2 用户进行交易，但是 Layer 1 账户 与 Layer 2 账户之间的交互需要通过 Layer 2 运营方部署在 Layer 1 及 Layer 2 上的智能合约，最常见的交互就是 ETH 等代币的转移；

2. 所有的交易信息都需要被完整的记录在主链上，即 Calldata 或 Blob 数据（EIP-4844），即使 Layer 2 状态丢失，任何人都可以从主链上存储的信息中恢复出丢失的状态，解决了在以往的链下交易方案中存在的数据可用性问题；

3. 交易执行和状态变更在 Layer 2 平台，但是状态摘要会被发布到 Layer 1 链上，因此 Layer 1 链能够通过某种数据有效性验证方式进行验证，通过验证后 Layer 2 的状态将在 Layer 1 主链上锁定；根据其数据有效性验证方式的不同，Rollups 可以进一步细分为 Optimistic Rollups 和 ZK Rollups。

Rollup 发展史

侧链是最早的 Layer 2 方案之一，顾名思义，侧链是与主链（Layer 1）挂钩（peg）的独立区块链，有自己的共识模型和区块参数。当我们将一个区块链挂钩到另一个区块链时，这意味着我们可以在两个区块链之间移动资产。当想要更快交易时，可以将资产从主链转移到侧链并在侧链上进行交易，完成后，再将资产转移回主链。

Plasma 是 2017 年由闪电网络的提出者之一的 Joseph Poon 和以太坊创始人 Vitalik Buterin 提出的一个 Layer 2 扩展解决方案，是侧链的演变方案。

Plasma 链是在以太坊外构建的独立区块链，也称为子链，就像一棵树的树枝，以太坊是主干，也称为根链。每个子链可以在以太坊上部署自定义的智能合约，可用于处理不同的业务。Plasma 链之上可以再构建一层子链，从而形成树状的 Plasma 网络。Plasma 的工作原理是将大的计算任务拆分成小任务，并将它们分配给各个子链进行处理，处理后的结果结果逐层汇总并提交至上层，从而实现了对大量复杂计算的快速和低成本处理。

Plasma 需要提交 Plasma 链上发生的交易的 Merkle 根，当用户试图将他们的资产从 Plasma 链移回根链时，用户可以提交将资产发送给 Plasma 的最新交易的 Merkle 分支。这开始了一个挑战期，任何人都可以尝试证明用户的 Merkle 分支是欺诈性的。如果 Merkle 分支存在欺诈，则可以提交欺诈证明。由于根区块链仅跟踪 Merkle 根，因此与那些发生在主链上的交易相比，它必须处理的数据要少得多，提升了根链的扩展性。

Plasma 是一种无监管的以太坊侧链技术，无监管是指即使 Plasma 链受到恶意攻击或者验证者串谋起来作恶，Plasma 链上的资产也可以安全退回根链。这也是 Plasma 与需要依靠自己的安全模型来保护用户的资产的侧链最大的不同。Plasma 的代表方案是 Polygon 1.0 （Matic）。

但 Plasma 有三个致命的缺点：

1. Plasma 链需要一个运营商将 Merkle 根承诺发布到根链，运营商可以执行「数据可用性攻击」，即拒绝将某些交易发布到链上。在这种情况下，由于缺乏构建欺诈证明的交易，阻止了用户资产退出；

2. 当用户试图从 Plasma 链中退出资产时，他们必须提交退出交易请求，然后等待一段时间，即所谓的挑战期。在挑战期的任何时候，任何用户都可以通过提供退出无效的证明来挑战另一个用户的退出；

3. 用户必须监控和验证 Plasma 链上的所有交易，以检测恶意节点的行为并及时退出，然而交易验证成本高昂，并且这种监控需求为参与 Plasma 链增加了大量开销。

正因为 Plasma 存在的缺点，从 2019 年开始 Plasma 陷入了发展瓶颈，此时在 ConsenSys 担任 Layer 2 可扩展性研究员的 John Adler 提出了 Optimistic Rollup 方案，由于仍然采用欺诈证明，主要解决了 Plasma 的数据可用性问题。

另一边，Vitalik Buterin 于 2018 年开创性引入了零知识证明技术证明区块状态变化的有效性，这也是 ZK Rollup 的雏形。零知识证明（Zero—Knowledge Proof）最早是由 S.Goldwasser、S.Micali 及 C.Rackoff 在 20 世纪 80 年代初提出的。它指的是证明者能够在不向验证者提供任何有用的信息的情况下，使验证者相信某个论断是正确的。也就是说，证明者向验证者证明并使其相信自己知道或拥有某一消息，但证明过程不能向验证者泄漏任何关于被证明消息的信息。

zk-SNARK（Zero-Knowledge Succinct Non-interactive Arguments of Knowledge，零知识简明非交互式知识论证）是一类应用广泛的通用零知识证明方案，通过将任意的计算过程转化为若干门电路的形式，并利用多项式的一系列数学性质将门电路转化为多项式，进而生成非交互式的证明，可实现各类复杂的业务场景的应用。

但 zk-SNARK 绕不开的一个点就是中心化的可信设置，可信设置是指在受信任的设置中，多方各自生成一个部分密钥来启动网络，然后销毁该密钥。如果用于创建信任设置的密钥的保密信息没有被销毁，那么这些保密信息可能会被利用通过虚假验证来伪造交易。

2019 年由 Aztec 研究团队提出 Plonk 算法则解决了 zk-SNARK 通用性问题，即可信设置与应用无关，仅需要一次可信设置可以满足所有应用，而且可信设置可以任意更新，只要有一个可信参与者，即可保证可信设置的安全性，可以说 Plonk 算法的提出大大加速了 ZK Rollup 的发展。

Rollup 赛道

纵览 Rollup 赛道，当下的竞争非常激烈，目前已经上线主网的 Layer 2 Rollup 中，仍然是 Optimistic Rollups 占据大部分 TVL，主要原因是 Optimistic Rollups 是最先落地的完全 Rollup 方案，但是随着 ZK Rollups 技术的成熟，越来越多的人开始关注并参与到 ZK Rollups 生态中。

Optimistic Rollups

Optimistic Rollups 依赖于一种“乐观”假设，即大部分交易都是有效的，并允许在发现欺诈行为时进行挑战和回滚。Rollup 的 Layer 1 合约不直接对 Layer 2 提交的新状态进行验证，而是为每个被提交的新状态准备一个挑战期。由于 Rollup 会将所有的交易信息提交到主链并公开，因此任何人都可以对该状态更新进行验证（特别是当该状态更新涉及到自己的钱包时）。如果新状态是错误的，那么验证者可以针对该错误状态产生一份欺诈证明，并在挑战期内提交，从而使该错误的状态更新被无效化。

Optimistic Rollups 代表方案是 Arbitrum 和 Optimism。

Arbitrum 2021 年 9 月正式启动主网，是目前 TVL 最高的 Layer 2 协议。

目前，在 Arbitrum 生态系统中主要有 3 条网络，包括 Arbitrum One、Arbitrum Nova、Arbitrum Orbit。

• Arbitrum One 是当前 Arbitrum 生态的核心 Rollup 链，其所有交易数据存放在主网以太坊上，我们平常提到的 L2、链上生态应用多运行在该主网上。

• Arbitrum Nova 是基于 AnyTrust 技术搭建的、专为游戏、社交应用程序和高吞吐量的 DApp 用例而设计的新网络。该网络的交易数据存储在链下，由数据委员会管 DAC 管理。

• Arbitrum Orbit 是用来构建 Layer 3 网络的开源工具包，支持开发者部署和创建自己的链。开发者可以基于 Orbit 工具包搭建自己的 Rollup 和 AnyTrust 链（Layer 3），选择由 Arbitrum One 或 Arbitrum Nova 其中一条链作为结算层，来实现扩展。

Optimism 2021 年 8 月上线主网，目前拥有 Layer 2 第二大 TVL，上仅次于 Arbitrum。

Optimism 实现了 EVM 等效性，以太坊上的 Solidity 智能合约可以在 Optimism 的 Layer 2 上运行，且不需要构建额外的功能，开发者可以无缝转接到 Optimism 上开发应用。

OP Stack 是 Optimism 推出的开源模块化工具包，涵盖数据可用性层、执行层、结算层、治理层等。开发者可以根据自己的需求场景利用 OP Stack 工具包组装一个定制的 Layer 2 网络。正因如此，OP Stack 为 Optimism 引入了超级链的概念，超级链是指构建在 OP Stack 上的一组 Layer 2 区块链（也称 OP 链）统称。目前，基于 OP Stack 构建的 Layer 网络已有数十条，包含 Base，opBNB，Magi，Worldcoin 等重量级项目。

ZK Rollups

ZK Rollups 则使用零知识证明技术来确保链外处理的交易是有效且正确的，提供更高的安全性和效率。Rollup 的 Layer 2 平台在状态变更后，要为状态变更的正确性提供一份零知识证明，并随着状态变更一同提交到主链上。主链上的合约会对该证明进行验证以确定状态更新的正确性。相比于 Optimistic Rollup 方案，ZK Rollup 不需要设置漫长的挑战期来最终确定 Layer 2 交易，同时也不需要依赖错误的状态更新会在挑战期内被发现的假设。

代表方案是 zkSync， StarkNet，Polygon zkEVM 和 Scroll。

ZK Rollups 是第一个主网上线的 zkEVM 项目，以零知识证明为基础，允许交易在不透露基础数据的情况下被验证。zkSync 的主要特点之一是使用 “乐观” 转账，允许用户发送和接收交易，而无需等待它们在以太坊区块链上被确认。这大大减少了交易时间，并允许更高的交易吞吐量。除了使用零知识证明和乐观的转移，zkSync 还利用其他一些技术来提高可扩展性和安全性。这些技术包括签名聚合，允许将多个签名压缩成一个签名，以及多链支持，这有助于 zkSync 与其他区块链网络交互。

StarkNet 使用了 zkSTARK 的扩容解决方案，这是一个零知识证明系统，允许用户证明计算的正确性而不透露底层数据。这使得网络上的隐私性和安全性更高，并且能够在不需要信任第三方的情况下进行复杂的计算。StarkNet 还利用了分片技术，这种技术允许将区块链分割成多个较小的链，或称 “分片”，可以并行处理。这允许更大的吞吐量和更快的交易时间，因为每个”分片”可以独立于其他”分片”进行处理。

Polygon 2.0 推出其 ZK Rollups 技术，称为 Polygon zkEVM。这项技术通过使用零知识证明来解决以太坊区块链的可扩展性问题，从而使以太坊网络上的交易更快、更便宜，并且这种实现是在字节码级别而不是语言级别上兼容的。

Scroll 是一个与 EVM 兼容的 ZK Rollups，可以支持与以太坊相同的编程语言和智能合约，允许开发人员轻松地将他们现有的应用程序迁移到 Rollup 网络，而不需要对他们的代码进行任何修改。

总结

区块链由于自身的性能问题导致其难以满足当下需求，基于 Optimistic 和零知识的扩容方案将有望解决区块链性能瓶颈，在不牺牲去中心化和安全性的前提下提高交易速度和交易吞吐量。Rollups 通过将计算转移到链下来提高区块链的吞吐量，即将大量交易打包到一个 Rollup 区块内，并在链下为该区块生成一个有效性证明，Layer 1 上的智能合约只需验证该证明即可直接应用新的状态，可以实现更低的 Gas 和更高的链上安全性。

短期内，Optimistic Rollups 很可能在通用的 EVM 计算中胜出，而 ZK Rollups 则可能在简单的支付、交易和其他特定应用场景中胜出，主要原因还是 Zk Rollups 虽然比 Optimistic Rollups 更快、更高效，但并没有为现有的智能合约提供一个简单的方式来迁移到 Layer 2 。

但得益于近年来区块链、隐私计算等新兴技术应用的发展，零知识证明技术成为了构建信任的重要技术，从中长期来看，随着 ZK-SNARK 技术的改进，ZK Rollups 将在所有场景中胜出，成为以太坊扩容方案的最终答案。

编译|吴说区块链

近日，Coin Bureau 邀请 Arthur Hayes与 Raoul Pal 进行了深度对话，讨论了市场风险、激进投资策略以及年度预测。Arthur 强调了持有比特币和山寨币的策略，并分享了他们家族办公室在 Ethena 项目和流动质押代币生态系统中的成功经验。Raoul 则分享了他在 Solana 和高端 NFT 上的投资，指出不操作是今年最好的策略。此外，他们探讨了memecoins 的文化价值和市场潜力，预测 Dogecoin 可能会获得 ETF，并讨论了美国大选对市场的影响以及未来的潜在风险。

注：本文 Arthur 提出了许多看似非常主观的判断，不代表吴说意见，请读者谨慎投资，严格遵守所在地的法律法规。

播客：

https://www.youtube.com/watch?v=0cX1Huf89PE 投资策略分享：坚定持有，不要害怕；不操作是最好的操作

Arthur: 我的投资策略就是持有，不要卖，不要被吓到，不要使用过多杠杆。其实很简单，大家都知道自己应该做什么，但我们通常不会去做，因为 YOLO（一次尽兴）很有趣。但最终，这很简单。如果你相信央行和政府负债累累，将继续负债，将继续印钞，将继续发放福利来换取选票或大众支持，那么加密货币就是答案。显然，比特币是元老级的，我持有大量比特币。然后，当你进入风险曲线并希望提高潜在回报时，你就进入了山寨币领域。

显然，对我们家族办公室来说，最出色的项目是 Ethena，他们的团队在创建合成美元并意图取代 Tether 和 USDC 方面表现出色。Ethena 现在的流通量大约是 30 亿美元左右，这使得它成为第四大美元稳定币。我认为这是我们这一周期做得最好的事情，而且我认为我们才刚刚开始，Ethena 对生态系统的影响才刚刚开始。然后，第二个可能是以太坊和整个流动质押代币生态系统。显然，EigenLayer 将在今年晚些时候上线。我们在那个垂直领域还有很多其他投资。所以我会说这些是我们投资组合中这一周期的两个突出亮点。

Raoul: 不操作是最好的操作。你知道，我的 90% 的仓位都在 Solana，这是目前为止周期中的最佳选择。今年唯一有意义的操作是当 Solana 从 150 美元涨到 200 美元时，我进行了部分高位卖出，并开始购买高端 NFT。我几乎买了所有能买到的 Beeple 作品，然后我又买了所有我能负担得起的 X Copy 作品，构建了一个长期投资组合。这些作品当时价格很低，而我的看法是，这个领域的市值将从现在的 2.5-3 万亿美元在这个周期结束时达到 10-15 万亿美元，到 2032 年将达到 100 万亿美元。从现在起，这将是 97 万亿美元的财富积累，这是有史以来最快的财富积累。如果我完全错误，这也是一个 50 万亿美元的财富积累。这相当于标普 500 指数的整个历史市值。因此，将会有大量财富在这个领域产生，并在这个领域中循环。

人们会购买高端房产，但很多人不会离开这个领域，这些财富将会在这个领域中循环，无论是风险投资，还是构建应用层的机会。但实际上，人们会追求那些象征性资产。所以我一直在购买尽可能多的象征性资产，因为我认为这是最后一次以这种价格购买这些东西的机会。 什么是 “香蕉区间”？对加密货币有什么影响？

Raoul: 我们正在进入“香蕉区间”。“香蕉区间”是 Arthur 和我经常谈论的一个概念。这是一个周期性很强的阶段，当流动性进入市场，央行需要为所有债务再融资时，用糖果讨好人民。此时，加密货币通常会垂直上涨。这是由宏观经济力量推动的债务再融资周期，影响所有资产价格，但加密货币表现尤其突出。所以最简单的方法就是不要搞砸了。保持一个核心投资组合，大部分资产配置在主要的加密货币中。如果你能在其他资产上做对，你可以在那 10-20% 的投资组合中赚到很多钱，这部分资产风险更高但回报也更大。

回顾上一个周期的经典“香蕉区间”，Solana、Avalanche、Luna 和 Matic 都在这一阶段表现出色。在一年内，这四种代币的表现惊人。我们将看到这种情况的重复。会是谁呢？我还不知道。但这就是“香蕉区间”的游戏的一部分，这也是其中的乐趣之一，因为你可以在其中尽情冒险并感觉自己真正抓住了机会，而实际上大部分时间只是静观其变。 memecoins 为何如此受欢迎？有什么价值？

Arthur: 我认为 memecoins 会继续存在，并且随着更多的资金印刷会变得更加疯狂。我经常在新加坡，那里是一个小地方，社会非常同质化。每次我走在乌节路上的购物区，总是看到当地的新加坡人在香奈儿店、LV 店、古驰店等排队，这些都是主流的大品牌。他们总是在排队，等着进去购买他们想要的东西，价格高达几千新加坡元，而且他们经常这样做。所以，如果人们愿意排队购买带有 LV 标志的皮革制品，他们肯定会坐在电脑前，交易任何热门的 memecoin。

因为你不需要了解加密货币，就像你不需要了解时尚一样。大家喜欢，我也喜欢，非常人性化。所以我认为 memecoins 会留下来，对于刚刚进入加密货币领域的人来说，这是最容易理解的事情。哦，这是一个很酷的图片，这是一个我理解的很有趣的笑话，大家都在这个笑话中，我可以通过这个笑话的传播赚钱，好吧，我会买这个 memecoin。

我不需要了解区块链、人工智能和密码学等所有基础技术。我只需要知道这是不是一个酷的文化趋势，我在现实生活中已经在做同样的事情，当我去买这些昂贵品牌的产品时，我在排队几个小时把一些标志放在我的胸前。所以，我认为观察人类的行为，为什么世界上最富有的人，如果你看看富豪榜上，很多人拥有奢侈品牌。memecoins 是加密货币的奢侈品牌。这很容易参与，因为你不需要排队等候。你只需要在线上买，假设 Solana 的系统可以正常工作。总之，你可以在去中心化交易所上快速购买这些东西。所以，我认为 memecoins 是加密货币的奢侈品牌，这一点不会改变。

Raoul: 昨天我和 Jupiter 的 Miao 喝了咖啡，我们谈到了这一点。memecoins 的有趣之处在于它们的效用要么为零，要么很小。Bonk 有一些效用，Shiba Inu 也有一些效用，但它们真正的文化价值在于它们所获得的关注。关注度是一切的上游，这非常容易理解。你不需要给它们估值，只需要知道它们是否能吸引注意力，这种关注是否持久，并且拥有它们是否能给我带来某种感觉或地位。这与 LVMH 的路易威登手袋是一样的，与高级葡萄酒是一样的，与互联网上你分享的 meme 也是一样的。这些都是集中的注意力。 分享今年的市场操作策略和未来市场预测

Raoul: 我基本上没有做太多操作，我实在没有时间。如果你注意到很多激进的操作基本上是基于注意力，而我没有足够的注意力去分配，因为我太忙了。所以我保持了相对简单的策略。我有 Bonk 和 Doge，因为我仍然认为 Elon 会对 Doge 做些什么，仅此而已。我观察这个领域，大家都读 Ansem 的推文，试图搞清楚发生了什么，但我实在没有足够的注意力去专注于这些事情。所以你实际上需要有一定的知识来操作这些。

Arthur: 我的悠闲生活包括在球场上跑来跑去打网球，或者在滑雪场上滑雪。所以我也没有注意力去关注哪个狗币是最热门的。我也持有一些 Dogecoin，我认为 Dogecoin 会在这个周期结束前获得 ETF，因为它是最早的 memecoin，它在 Robinhood 上被交易。对于那些考虑进入加密货币的机构来说，他们会将 ETF 应用于任何高市值且存在时间较长的东西，而 Dogecoin 是最早的 memecoin 之一。 Dogecoin 获得 ETF 的可能性有多大？

Raoul: 上周我和 VanEck 的 Yan 聊过，我告诉他，你必须申请 Dogecoin ETF。他说，他只想确保自己不会先入狱。我说，你没问题的，Dogecoin 已经存在很久了，它每个周期都能有超过比特币的表现，这是非常惊人的。所以，我在幕后努力推动这件事，但还没说服 Yan。不过我会继续努力。Hunter Horsley 或 Yan 中的一个人会跨过这条线。这不太可能是 BlackRock，但我们会尝试。 哪些 memecoins 可能会成功？

Arthur: 在 memecoin 叙事方面，我认为很多 memecoins 太具体了。像一些政治性的 memecoin，它们可能有趣一时，但没有持久的文化价值。当你谈论到 dogwifhat 这种 meme 时，不管你是韩国人、中国人、美国人还是阿根廷人，都会觉得有趣。但如果你谈论美国政治，首先你可能会冒犯一半的美国人，其次，95% 的世界其他地方的人会觉得这不关他们的事。因此，我认为很多 meme 都太具体，不会在全球范围内引起共鸣。所以，如果有人能创建一个全球化的 memecoin，它不会冒犯人，它包容且有趣，那就会成功。

Raoul: 这其实是测试叙事的好地方，在新加坡，因为那是一个文化多样的亚洲观众群体，亚洲人喜欢赌博，他们也喜欢 memecoins。他们是 Dogecoin 和其他狗币的大买家。你只需要看这种叙事是否能在这里引起共鸣，他们不在乎特朗普和美国的政治，他们只想要一些可以跨越文化界限的东西。 美国大选可能如何影响市场？如何保护自己并利用市场波动？

Raoul: 我的看法是，实际上没有太大影响。

Arthur: 其实候选人都一样，背后都有一群利益相关者在支持他们。选举后都会继续印钞，所以无论是大盘科技股还是加密货币，都将继续表现良好。可能会有一些波动，尤其是在特朗普的判决问题上，但最终，无论是谁当选，他们都会印钱。所以，我认为这不会有太大影响。他们都会投票支持战争预算。美国经济就是为了战争而存在的。所以，这都是一样的，不同的是你喜欢哪个候选人。我不在乎他们的口号是什么，我只知道他们都会印钱，所以任何现在有效的投资策略，在选举后也会继续有效。

Raoul: 如果有任何波动，可能是因为其中一个候选人退出，或者是暴力事件发生。但最终的结果是印钱。所以，美国选举年和之后的一年对风险资产来说通常是非常积极的，因为大家都在买选票。

Arthur: 美联储现在就不独立了。这是一个伪命题。实际上，美联储由财政部主导，Janet Yellen 才是最有权势的人。她可以随心所欲，而 Jerome Powell 实际上无能为力。财政部是主导力量，他们一直在背后操作。如果你看一些美联储的研究文章，比如亚特兰大联储最近的一篇关于中央银行互换的文章，他们基本上一直在支持国际美元借款人，这篇文章详细列出了每一次美联储印钱并交给外国机构的情况。

Raoul: 如果你看 Arthur 的观点，全球确实存在美元短缺。我们失去了美国的一些银行，也失去了瑞士的巨型银行，美元短缺问题越来越严重。Yellen 两次去中国，她的任务是卖债券。中国愿意买债，但他们没有美元，所以我们必须找到解决办法。G20 或 G7 会议将会有一些安排来确保全球系统中有足够的美元流动。所以，自 2008 年以来，就没有什么独立性可言。实际上，各国央行之间的独立性也不多，日本央行和财政部在 90 年代就不再独立了。 当前金融系统和加密货币系统的主要风险分别是什么？

Raoul: 对我来说，有一个风险不是那么显而易见。我认为最大的风险是在未来三年内出现一个荒谬的泡沫。可能会有一个类似于 1999 年的泡沫，这会导致市场过度膨胀，然后出现大幅回调。这是最大的风险。

Arthur: 上一个周期最大的风险是中心化的对手方出现信用问题。通常，加密领域的问题在于我们喜欢去中心化，但为了赚钱，我们去做中心化的事情，结果这些中心化的东西最终爆炸，因为它们的商业模式与去中心化的资产不兼容。这种情况一再发生。所以，这个周期可能会如何演变？我们现在信任并推动市场的中心化实体是什么？ETF、基金经理，他们做什么？托管他们的资产，可能只是在 Coinbase 和少数几家银行。如果其中一项法规通过，我们将积累数千亿美元甚至数万亿美元的加密资产，托管在不到 20 家公司中，而这些公司可能托管在不到 5 家机构中。

如果你曾在银行工作过，你会知道那些赚最少钱的人拥有最重要的工作，他们在后台处理外汇对账或确保股票结算等问题。如果你考虑到在一个传统金融机构中的加密资产托管，他们现在想进入这个领域，因为他们看到 Coinbase 从 BlackRock 和其他公司赚了很多钱，而法规迫使你与第三方托管。那么他们可能会强迫你与像波士顿梅隆银行这样的大型机构托管。所以，现在你有大量加密资产在这些公司中，而处理这些工作的可能是一个每年赚 5 万到 6 万美元的人，他工作过度，没有尊重，并且对网络安全一无所知。这不是他们的钱。如果我要黑客攻击加密货币，我会攻击这些美国的托管银行，因为他们的网络安全只是事后的想法。他们根本不知道自己在做什么，因为他们从未托管过这种资产。如果他们失去了这些资产，他们无法向财政部或美联储请求救助。在加密货币中，没有人可以创造比特币或以太坊来补偿你的损失。所以，如果我考虑风险，这是一个 2 到 3 年的风险，我会说一个主要的加密托管机构被黑客攻击，损失 500 亿到 1000 亿美元的加密货币，这将是周期的终结。

Raoul: 而且不太可能是 Coinbase，因为他们知道游戏规则。但其他新进入的公司，他们不了解这类资产的复杂性。另一个对我来说的风险是衍生品市场，整个加密货币的期权市场几乎都集中在一个衍生品交易所。这存在风险，因为大量的人使用这个单一的中心化平台进行期权交易。如果这个交易所出现问题，我们可能会遇到大问题。我们需要更多的期权交易所、平台来分散风险，因为现在衍生品的使用越来越多，而我们不知道当市场爆炸时谁会最终承担风险。

Arthur: 在期权方面，有一个有趣的现象，就是零日期权（zero-day options）非常受欢迎。奇怪的是，CBOE（芝加哥期权交易所）多年来一直抵制推出零日期权，因为他们无法实现实时保证金。当你卖出零日期权时，你基本上承担了无限的上升风险。尽管经纪商强烈要求推出这些产品，因为它们对零售客户非常有利可图，但 CBOE 并没有推出这些产品。想象一下，如果他们推出比特币或以太坊的零日期权，并且比特币在一天内飙升 50%，所有的做市商都会被迫在盘中进行保证金追缴，而 CBOE 对此毫无准备。这可能导致市场崩溃。

Raoul: 这些不是预测，只是大家清楚一点。这些只是我们看到的潜在风险点，而不是说某某公司一定会倒闭。每个周期结束时总有人会爆炸，只是我们不知道会是谁。如果你在一个波动率为 70% 的资产上加杠杆，你一定会爆炸，这是百分之百的保证。 有哪些未被发现的宝藏投资机会？对哪些项目看好？

Raoul: 我尽量什么都不做。我一直在观察的一个现象是比特币对以太坊的汇率。如果这个汇率开始走高，可能意味着山寨币季节的开始。所以我的重点是“香蕉区间”，因为这是你能赚大钱的地方。所以即使你什么都不做，你也不想在这个区间丢失你的代币。

Arthur: 我认为 Aptos 可能会成为第二大 Layer 1，并在这个周期内超过 Solana。这个预测是 1 到 3 年的时间框架，我将在今年 9 月提供更多细节。

Raoul: 我有不同的看法，我在 Sui 基金会工作，我认为 Move 协议是一个大的叙事。我们可以在未来讨论这个。我还对即将到来的这一轮主要 Layer 1 项目非常感兴趣，因为在“香蕉区间”中，这类交易非常有利可图。上一个周期和在之前的周期中，这类交易都创造了巨大的收益，所以这次也会如此。大多数这些代币已经从低点反弹了。它们都在上一个周期的不合适时间点推出，但现在的市场环境对其中一些代币来说非常有利。我不确定具体有哪些项目，但你可以考虑 Celestia、Monad 等项目。