作者：Decentralised.Co

短暂的游戏

本周早些时候，friend.tech 撤回了更改产品费用或功能的能力。通俗来说——该产品在未来不太可能有任何变化。如果代币持有者网络能够对产品进行更改，或许仍然有希望。但截至目前，情况已不再如此。

friend.tech 的一个吸引人的地方在于它能够让用户获益。曾有智者说，快速壮大加密社区的最佳方式是让你的代币持有者变得富有。friend.tech 的模式使每个人都能“成为”一个代币，并获得部分收入。截至目前，平台费用已产生近 9800 万美元，其中一半归用户所有。听起来很有前景，是不是？

其实并不是，friend.tech 模式中的问题早已埋下伏笔。在代币发布之前，来自 DanielW_Kiwi 在 DuneAnalytics 的数据提供了一些线索，说明了原因。

在 2023 年 10 月，当 friend.tech 进入主流市场时，该产品的买卖比为 18:1。当购买时有 18 个人，而只有 1 个卖家，经济学法则表明价格会上涨。到代币在 5 月发布时，这一比例降至 0.32，即每个买家对应 3 个卖家。到上周，这一比例降至 0.14。

可以将 friend.tech 归类为一种缺乏持久性的短暂游戏。对于首次听到这个术语的人来说——短暂游戏是指带有财务激励的短期游戏。有些产品已经形成了一个完整的类别。毫无疑问，hashed_official 是你会想到的例子。

可以将 pumpdotfun 看作是代币发行的 Costco（好市多），提供便宜、快速获取和便利的服务。根据 hashed_official 的数据，该产品于今年 5 月推出，占据了 Solana 上所有去中心化交易所 (DEX) 交易的 65%。此外，该产品的收入接近 1 亿美元。截至目前，通过 pumpdotfun 已发行近 200 万个代币。

Pump 使代币发行变得民主化。以前，用户必须通过中心化交易所的上市流程，而现在 Pump 确定，利用 DeFi 基础设施和链上流动性同样能够实现。

显然，这伴随着风险。代币发行常常受到“拉地毯”（rug pulls）的困扰，这是一种情况，开发者简单地撤回流动性，出售用户所持有的代币。Ethervista 采取了不同的应对方法，它允许代币发行者从交易费用中获得一部分 ETH，而流动性提供者（LP）则可以获得 ETH。

在 2023 年，LooksRare 在其平台费用中采用了这种方法，代币的质押者收到了 LOOKS 代币。然而，这个故事的结局并不好，因为平台上的洗盘交易突然停止。Ethervista 还要求代币发行者将其代币至少锁定五天。

截至目前，该平台的活动有所减弱。根据 0xToolman 提供的 Dune 数据，交易量已经从每小时 3300 笔降至略高于 160 笔。平台上的总 ETH 从 540 降至 160，这一变化发生在一周内。

所有这些让人不禁思考，短暂游戏的规则到底是什么？它们是否仅仅是那些短命且高度金融化的庞氏骗局，迅速产生并消亡？可持续的方法真的有可能吗？

基本上，这些平台有三个特点：

交易频率很高，这一点在 Pump 中表现得尤为明显。

交易的“理由”往往是基于情绪。例如，你无法量化为什么有人会在 Pump 上购买一个 meme 币。波动性即是其产品。

它们的半衰期很短。到代币发布时，friend.tech 上的社区已大幅缩小。

所有这些让我想起了 NFT 的辉煌时代。根据 hildobby_ 的 Dune 仪表板，NFT（在 EVM 网络上）所产生的平均费用从每天超过 320 万美元降至每天 20 万美元，下降近 95%。

这种模型很有趣，因为它为创作者提供了继续从作品中获得版税的方式，并建立有意义的社区。相比之下，2024 年第二季度的 meme 币季节则由名人所推动，他们常常谈论自己的代币，而这些代币却在几周内暴跌了 90%。

像 Pump 和 Ethervista 这样的产品，直接去除了传统社区的表象，构建了超交易化的产品。作为回报，它们会向创作者支付费用。

这样的模型能否实现规模化？我们对其可持续性仍不确定。但如果 Pump 和 Ethervista 指向某种趋势，那就是市场对波动性的需求。只要市场愿意为这些代币付费，并接受相关风险，我们就会继续看到它们的存在。或者，正如以往周期中的 ICO 和 NFT，它们可能会随着市场对相关风险的认识而逐渐消退。只有时间才能揭示这些游戏究竟有多么短暂。

一大早起来一看，特朗普又遭遇了暗杀 。

一名58岁的民主党铁杆，开着车千里迢迢赶到特朗普私下打高尔夫的球场旁的树丛里，架起枪等着特朗普走过来，时机非常精准，当时特朗普距离枪口只有三百多米，再挥两杆走两分钟，就走到枪口之下了，必死无疑。

好在这次特勤局表现给力，一名特工发现了枪口并果断 开枪，凶手当即逃窜回家。特勤局通报给当地警方后，警方迅速发现了凶手行踪然后执行了逮捕，抓了个活的。按美国的政治传统，嗯，这位凶手，以及他身边的所有人很快都会死于非命。

不知道这次会怎样~

这件事最诡异之处在于，凶手对时机和埋伏地点的把控，简直是神精准。特朗普这次打球是私下安排，不对外公开，凶手是怎么做到千里迢迢开车过去，卡准时间埋伏在特朗普的必经打球线路上，并刚好找到一个合适的树丛，是无法理解的。

刚才在西棕榈滩举行的新闻发布会上，有记者问到特朗普（川普）总统在高尔夫球场遇刺未遂一事，官员回答说，高尔夫球场并没有被特勤局完全包围，因为 “唐纳德-特朗普不是美国现任总统”。

他还说如果是现任总统，就会把高尔夫球场全部包围起来。

不过，他说下一次川普再来时会派更多人，把球场围起来。

截止发文，这次刺杀事件目前对比特币价格暂无影响~

Bitlayer将作为黄金赞助商出席新加坡TOKEN2049

9月18日~19日，新加坡TOKEN 2049将在新加坡滨滨海湾金沙会议中心盛大举行，该活动是全球最具影响力的区块链和加密货币活动之一，每半年在新加坡和迪拜轮流举办，吸引超20,000名来自150多个国家的与会者。

作为新加坡TOKEN 2049的黄金赞助商，Bitlayer将在4楼P113展位亮相，向与会者分享Bitlayer最新技术进展和生态图景，参观展位的访客有机会获得精美纪念品。

除在新加坡TOKEN 2049主展会上参展外，Bitlayer团队还将出席会议前后多个行业会议与聚会，并主办/联合主办与赞助一系列高规格周边活动。以下是新加坡TOKEN2049期间，Bitlayer团队将重点参与的15个线下活动。此外，欢迎您关注Bitlayer官方X账号查看更多活动信息，并与团队建立联系。

Bitlayer Formula Night

Date & Time: September 17, 6:00 PM – 10:00 PM (GMT+8)

Location: 2 Stamford Rd, Lvl 70 #70-01 SKAI Restaurant, Singapore 178882

合作伙伴：Bitsmiley, Chainge, Portal Finance, ALLO, Bedrock, Openstamp, Avalon, Credbull, Biton

Link: https://lu.ma/382qh92g

Bitlayer Night是Bitlayer主导发起，旨在联动全球Bitlayer社区成员的系列交流活动，此前已在越南和韩国成功举办，并收获巨大反响。新加坡Token 2049期间，Bitlayer团队将在新加坡最高的餐厅SKAI举办一场Bitlayer Formula Night活动，为Bitlayer生态项目与投资人、周边合作伙伴提供一个与核心团队沟通、交流的机会，并更好的加强与生态项目的合作。

BTC MASQUERADE – Bitlayer x Pizza Ninjas

Date & Time: September 18, 8:00PM – 11:30pm (GMT+8)

Location: 809 French Road, Kitchener Complex, Level 3 XM Store, Singapore 200809

Link: https://lu.ma/masquerade

BTC MASQUERADE是由Bitlayer和Pizza Ninjas联合主办的假面舞会活动，该活动将是新加坡TOKEN2049期间比特币生态关注者们最盛大的聚会之一，目前已有超过两千名报名者。

Bitcoin Next, Ep.24 – Singapore

Date & Time: September 20, 3:00 PM – 7:00 PM (GMT+8)

Location: 50F, 1 Raffles Place, Singapore 048616

Link: https://lu.ma/xf6xc839

Bitcoin Next Technical Meetup是由Bitlayer主办的前沿技术研讨会，我们将与Polyhedra、Delphinus Labs、Scrypt等行业领先项目、技术创新领军人物探讨当下比特币生态最热门、最前沿的关键话题和趋势。

本次研讨会将深入讨论以下主题：

Bitcoin二层扩展方案

STARK 和 Circle STARK 验证器的实现

比特币智能合约的发展

TIMESTAMP 2024

Date & Time: September 17, 9:30 AM – 5:00 PM (GMT+8)

Location: 80 Bras Basah Rd, Fairmont Singapore

Link: https://lu.ma/hmm39qud

TIMESTAMP 2024由ABCDE和Solv联合举办，将围绕Layer2解决方案、比特币生态、New Infra、AI+Crypto 等十余个焦点话题展开。Bitlayer团队将出席该峰会并设置展台，Bitlayer联合创始人Charlie Hu、Kevin He将出席大会并分别进行主题分享和圆桌讨论。

StreamCon: Beyond Block Space

Date & Time: September 16, 2:00 pm – 5:30 pm (UTC+8)

Location: PARKROYAL COLLECTION Marina Bay

Link: https://lu.ma/xrbs31ob

这场活动由ArkStream Capital主办，Bitlayer联合创始人Charlie Hu将在第三场Panel参与主题为“Embracing the Era of Killer Applications in Shared Security”探讨。

BTC HOUSE YACHT PARTY: NIGHT EDITION (Part 2)

Date & Time: September 16-21

Location: Register for Address

Link: https://x.com/OPALBTC/status/1831701400377815389

这场派对是由OPAL Protocol主办的主题聚会，Bitlayer将携生态伙伴一同出席，期待与比特币生态建设者们的聚会。

Inscribing Singapore X Ordinals Summit

Date & Time: September 17, 9:30 AM – 5:30 PM (GMT+8)

Location: National Gallery Singapore

Link: https://lu.ma/4gexsiyl

本场峰会由Ordzaar主办，聚焦比特币生态现状与未来趋势。Bitlayer团队将出席该峰会并设置展台Booth 7，Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参与主题Panel分享与交流。

Liquidity Day

Date & Time: September 18，11:00 AM – 3:00 PM (GMT+8)

Location: Collyer Quay Wework

Link: https://lu.ma/liquid

本次活动由Caladan主办，Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参与主题为“Liquidity in the Bitcoin Ecosystem”的Panel讨论与分享。

Shaping the Future of Web3.0

Date & Time: September 19, 9:30 AM – 5:00 PM (GMT+8)

Location: cation:Fairmont Hotel Singapore

Link: https://lu.ma/7y0xjr9z

本次会议由Coinstore主办，吸引Web3创业者、VCs、公链、交易所和媒体等主体参与。Bitlayer联合创始人Charlie Hu将进行主题演技，并围绕”Layer 1 and Layer 2 Synergy: Fueling the Growth of the Web3.0 Ecosystem”话题在Panel中与嘉宾进行讨论。

BTC Scaling Day | x Nubit | TOKEN2049 Singapore

Date & Time: September 19, 11:00 AM – 5:00 PM (GMT+8)

Location: cation:Andaz Singapore – A Concept by Hyatt

Link: https://lu.ma/btcdaysingapore

本场活动由Epic Web3与Nubit主办，聚焦比特币扩展性主题。Bitlayer联合创始人Charlie Hu将在活动中与其他嘉宾参与比特币最新技术进展、BTCFi等相关话题讨论。

Hack Seasons Conference | Singapore

Date & Time: September 19, 10:00 AM – 7:00 PM (GMT+8)

Location: National Gallery Singapore

Link: https://lu.ma/hack_singapore

这是一场汇聚了众多Web3创业者、VCs、领先区块链协议等主体的活动，Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参加主题为“The Future of the Bitcoin Ecosystem”的Panel讨论。

Bitcoin Reimagined

Date & Time: September 19, 1:00 PM – 6:00 PM (GMT+8)

Location: Fairmont Ballroom / TOKEN2049 VIP Ballroom

Link: https://lu.ma/4b6brduj

本场活动由Starknet和Chakra主办，聚焦基础设施、零知识证明和比特币等前沿主题。Bitlayer联合创始人Kevin He将作为嘉宾参与BTCFi相关的话题讨论。

Comma3 Summit

Date & Time: September 19, 1:00 PM – 6:00 PM (GMT+8)

Location: Raffles Hotel, Singapore

Link: https://lu.ma/4f32e0zk

本期峰会由Comma3 Ventures、Jiritsu Network共同主办。Bitlayer联合创始人Kevin He将作为嘉宾参与主题为“Bitcoin’s Renaissance in the Web3 Era”的讨论。

Intract Meet the OGs | Token2049

Date & Time: September 19, 5:00 PM – 10:00 PM (GMT+8)

Location: True Cost

Link: https://lu.ma/ajj5y0ko

本场活动由Intract主办，聚焦Layer 1、Layer 2和激励分配的未来等话题。Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参与主题为“Landscape: Expansion or Saturation”的Panel讨论。

RUNES 2049!

Date & Time: September 20, 1:00 PM – 6:00 PM(GMT+8)

Location: 1 Fullerton Square

Link: https://lu.ma/4hkoaaly

本场活动由ICP (Dfinity), Omnity Network和RunesCC联合主办，聚焦RUNES技术创新、应用场景拓展、资产流动性等话题，并围绕Chain Fusion的发展趋势展开深入探讨。Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参与主题为“Bitcoin Token in a Multichain Environment”的Panel讨论。

通过与新加坡TOKEN2049等行业顶级峰会的深度合作，Bitlayer团队将展现其坚定支持比特币生态发展与壮大的决心，也将进一步强化团队与社区及用户间的联系。通过与Web 3.0行业的关键领袖和影响力人物合作，Bitlayer将与构建者一起推动比特币生态系统发展。

关于Bitlayer

Bitlayer是首个基于Bitcoin Finality的比特币二层项目。

Bitlayer正在构建由OpVM、Finality Bridge和RtEVM等创新技术支持的比特币原生二层生态，为开发者与用户提供比特币安全等效、免信任跨链桥以及实时的EVM编程体验。

请通过以下渠道关注Bitlayer的更新：

Website | Twitter | Discord | Medium | Github | Youtube

等待市场变动是一件很痛苦的事情。这里有一些山寨币，你可以在等待期间获得不错的收益。

如果你在过去六个月中主要持有比特币，那么你应该感觉很好。比特币价格仅比历史最高价下跌 21%（对于回调而言，跌幅相当小），而且形势也很好——即将降息，比特币的外汇储备处于多年来的低点，而我们的交易价格在 50 美元左右，而恐惧和贪婪指数显示出恐惧程度（一个很好的反向指标）。

另一方面，如果你在山寨币中持有大量仓位，那么今天你可能感觉不那么乐观。蓝筹山寨币（ETH、SOL、TON、ADA 等）的交易价格比 3 月份的峰值低 35-55%，而风险较高的山寨币自 3 月份以来的交易价格下跌了 60% 或更多。而且，如果你不幸购买了一些较新的代币（ALT、ENA、ZKL 等），你可能会有这种感觉。

尽管如此，您可能仍持有其中一些代币，希望市场再次起飞时出现反弹。如果您和 Wojak 有同感，那么我也有几种看法。

我不敢将大部分垃圾币的赌注翻倍，但我已确定了一些具有良好反弹概率且可在此期间获得丰厚回报的代币。有时，当您的投资组合陷入困境时，获得一点收益会令人欣慰。而且，如果这些代币反弹，您现在就有机会增加您的资产并获得双倍的持有回报。

很难提倡大量投资山寨币，但有时，最难买入的往往是最赚钱的。所以，如果你是个退化者，还剩下一些资金，这里有一些机会可以考虑。

硬币＃1：布雷特

当前市值：7.9 亿美元，目前交易价为 0.079 美元（比历史最高价低 59%），贷款收益率：23.8%

看涨论点： Pump.fun 有效地消除了 memecoin 的所有乐趣。提取数百万 degen 流动性对加密原生社区产生了负面影响。这让人想起 Blur 如何耗尽 NFT 的大部分市值。

但是，尽管低市值的 memecoin 市场比您所在州的彩票中奖几率更低，蓝筹 memecoin 仍然可以提供强劲收益。Brett 是 Base 生态系统中所有 memecoin 中市值最高的。我预计，当市场升温时，它会表现良好，数百万希望上链的 Coinbase 散户客户可以轻松使用它。

今天，您可以在https://legacy.seamlessprotocol.com/上借出 Brett ，并获得丰厚的回报。借出的 Brett 不能用作抵押品，并且每当您在去中心化金融中借出时，请记住您总是承担着额外的风险。

硬币＃2：Aero

当前市值：3.5 亿美元，目前交易价为 0.57 美元（比历史最高价低 75%），贷款收益率：49%

看涨论点：与 Brett 一样，Aero 是 Base 生态系统中价值最高的代币之一。我通常不喜欢代币作为奖励充斥市场，但 49% 的收益率不容小觑。而且，就像 Brett 一样，如果 Base 像以前一样成功扩大规模，Aero 肯定会看到更多不完全了解代币经济学的买家。

Base 没有原生代币，因此拥有顶级去中心化交易所 (Aero) 和顶级 memecoin (Brett) 似乎是绝佳的代理策略。潜在的 Base 生态系统应该会青睐这两种山寨币。

现在，您可以在https://app.extrafi.io/lend上借出 Aero 。重要的是要认识到，Extra 会将代币借出到有时您无法提取的程度。例如，90% 的 Aero 供应量被借出。如果达到 100%，您就无法提取代币。如果您借出的金额很大或倾向于过度交易，请留意利用率。

货币＃3：Arb

当前市值：18 亿美元，目前交易价为 0.52 美元（比历史最高价低 78%），贷款收益率：13%

看涨论点：以太坊致力于第 2 层，我怀疑这在可预见的未来不会改变。现在他们有了基础设施，这只是获得采用的问题，而 Arbitrum 似乎是 DeFi 采用的领先 L2。

Arbitrum 锁定的总价值超过 25 亿美元，拥有 698 个协议，是 L2 竞赛中的领导者之一。该团队似乎很有战略眼光，Arbitrum 的优势在于它是首批进入市场的 L2 之一。如果以太坊大获成功，它应该会对其第 2 层产生积极影响，我预计并希望 Arb 的价格会更高。

今天，您可以通过 Lodestar 在https://app.harvest.finance/上借出 Arb。13.6 % 的收益率并不算高，但我相信 Arb 代币的风险/回报比使其比许多山寨币更具吸引力。

关键要点

如果您的投资组合中持有这些山寨币，您可能需要考虑这些借贷机会。它们都不需要锁定期，也不需要将您的代币转换为 veToken 或 esToken，从而确保您是持有者。

如果您不持有这些代币并愿意承担额外风险，它们在山寨币季节表现良好。我们市场上最安全的投资是比特币，一如既往，因此如果您厌恶风险，您可能希望积累更大的资产，例如 BTC、ETH 或 SOL。

在市场上购买任何加密货币都需要勇气。这些代币在过去六个月内都下跌了 59% 或更多，当看到图表时，这不会让任何人感到兴奋。然而，对于那些有信心并愿意承担更多风险的人来说，这些机会可能非常有利可图。

我拥有本文中提到的所有加密资产——BTC、ETH、SOL、AERO、BRETT 和 ARB。此信息不应被视为投资建议。我没有资格提供财务建议，就像我没有资格与总统候选人辩论一样。加密货币和 NFT 等数字资产涉及风险，因此在投资前应始终进行尽职调查。借贷平台也增加了更多风险；用户在使用前应研究并了解风险。

隔夜BTC维持在6万刀一线。BTC历史上首次出现奇特一幕：100周均线向上穿过200周均线，形成“金叉”。

中秋节过后，美联储就要开会议息了。这次降息，几乎已经是板上钉钉。唯一的分歧，只是关于首次降息要降多少的问题。是25bp，还是50bp？据称，美联储主席鲍威尔正在同各位理事磋商，目前理事会内部尚有分歧。

好消息是，市场对于更大幅度降息，已经从恐惧衰退转为乐见其成。逻辑已经发生变化。于是，降25bp，是利好；降50bp，是更大的利好。

美联储现在最要紧的，就是让降息和美国经济同时平安落地。

有人对美联储此轮加息周期未能“毕其功于一役”实现战略目的而耿耿于怀。但是，形势比人强。38度线过不去，填再多美国大兵、美制炮弹也不行。于是就要签字认输。

盎格鲁撒克逊文化里，没有誓死不降这回事。打不过就投降，家常便饭。

九月，就是美联储的38度线。

美联储过不得这条线。早在一年前2023年[“9.5教链内参：美元美债一盘棋&现货ETF获批时间的推演”]中，教链就谈过，美财长耶伦在2023年8月大发债的时候多发了一些，进行了超额融资，并承诺今年2024年回购去年超发的美债。

所以教链在去年9月5号的内参中便给出推理，2024年年中或3季度，也就是6-9月，鲍威尔就要降息以配合耶伦回购。九月，正是这个时间窗口的“死线”(deadline)。

耶伦要回购去年超发的美债。这是一种迷惑市场的操作手法：通过回购操作，把纸面上的长期债（比如10年期美债）实质性变成了一种短期美债（1年期）。

颇有点儿“你看中了我给你的利息，我看中了你给我的本金”的味道，是不是？

美国两线作战，缺钱啊。耶伦出此下策，也是不得已的事情。

于是今年就得回购美债。

人尽皆知的、确定性的逻辑是，美联储降息，美债收益率必定下降，因此，美债一定会上涨。

于是我们最近就看到，很多“大聪明”仿佛一夜之间冒出来，在网上咋咋唬唬地忽悠人们去买美债。

稍微留个心眼儿想一想，美联储降息美债上涨是100%确定性的逻辑。问题是，所有人都知道的上涨，还会是赚钱的机会吗？

耶伦回购美债，再帮韭菜拉一把盘？岂非这天下的好人好事，都让美联储和美财政部都给做完了？

因此肯定是要逐步发新债置换旧债，配合降息，把之前高息时发的高息债，逐步置换为低息债。

还有还有，巴菲特老爷子去年“奉命”接盘大量美债，配合完成发债任务（参考教链2023.8.9文章《巴菲特囤积千亿美债》），现在要降息了，也该让巴菲特老爷子逐步解套退出了吧？

无论是发新债，还是抛美债，所有这些，都需要大量韭菜，进入美债市场，给耶伦和巴菲特接盘。

所以就要开始发动舆论攻势，拿“美联储降息必有美债上涨”这个无懈可击的命题大做文章，给韭菜洗脑。

收割不了大国，还收割不了韭菜们吗？

所谓降息落地，还有很多局需要布置，很多网需要拉开，让“朋友们”安全着陆。

美联储的最后一战。

从7月到9月，短期美债收益率已经下降了近13%，这意味着相应的美债已上涨近15%。

而同期黄金上涨了超12%。

债券涨了，但美元贬值了。

BTC还在下降通道，处于被低估的位置。贝莱德苦心孤诣，布局的现货ETF，不可能就做一锤子买卖。

贬值和泛滥的美元，就要进入BTC。

耶伦笑了。巴菲特笑了。贝莱德也笑了。“朋友们”都笑了。这才是好的降息，好的落地。

看到“朋友们”都笑了，鲍威尔和美联储各位理事们，也就可以放心地笑了。

比特币周期理论，尤其是与比特币减半事件的关联，一直以来被视为预测比特币价格走势的重要工具。历史上比特币减半通常会导致价格上涨，但当前市场表现及其背后的因素表明，这一理论的有效性可能正在减弱。

本文将复盘2011-2024年比特币4个周期，深入探讨当前周期的市场变化。

01 比特币周期理论的基础

比特币每210,000个区块的挖矿奖励会减半，约每四年发生一次。这一机制旨在控制比特币的供应量，从而增加其稀缺性。历史上，减半事件通常伴随着比特币价格的显著上涨，形成周期。例如：

2012年减半：比特币价格从大约12美元飙升至2013年底的超过1000美元。

2016年减半：比特币价格在减半后不久上涨至近3000美元，并在2017年底达到近20000美元的历史高点。

2020年减半：比特币价格在2020年5月的减半后，迅速上涨至2021年的历史新高。

2012年、2016年和2020年的减半事件后，比特币价格均经历了显著上涨，形成了明显的牛市周期。这些历史数据使得比特币周期理论获得了广泛的认可和信任。

本轮周期在2024年4月20日完成第四次比特币减半，然后减半后的表现却不如预期。

02

减半后价格数据

如果我们把历史上比特币减半的日期拉到坐标轴同一起点，并把之后的价格与减半当天币价进行对比，可以发现当前周期的表现是最差的。

尽管在4月减半事件之前，市场首次突破了新的周期性历史高点，但这并未改变当前周期相对低迷的表现。

来源：Glassnode

以下是每轮周期减半后144天左右价格涨跌情况（与减半当天价格对比）：

• 周期1：+895%

• 周期2：+15%

• 周期3：+ 37%

• 周期4：-11%

当前周期减半后比以往呈现更弱的价格反应，比特币的价格表现不佳。这究竟是为什么？本轮周期与此前有何不同？

03 趋于稳定的比特币

2023-2024年的比特币周期在某些方面与以往周期相似，但也存在明显的不同。

在2022年底FTX崩溃后，市场经历了约18个月的价格稳定上涨。伴随比特币ETF通过，新资金不断涌入，在达到73,000美元的高点后，市场进入了为期三个月的区间震荡。

在这期间，从5月到7月，比特币价格经历了最深的周期性修正，回调幅度超过了26%。尽管这一下跌幅度显著，但与以往周期相比，这次的下跌明显较浅，波动性也有所减弱，反映出比特币市场结构相对稳定，作为金融资产比之前更成熟。

来源：Glassnode

我们来看一下另一个技术指标 MVRV Z-score，同样也可以看出不同周期比特币市场表现的差异。

首先，MVRV-Z分数是一个相对指标，计算公式为：（流通市值-已实现市值）/标准差（流通市值）。当该指标过高时，表示比特币的市场价值相对于其真实价值被高估，这对价格可能不利。反之，如果该指标较低，则意味着比特币的市场价值被低估。

来源：Coinglass

从上图2010年-2024年数据中我们可以看出，相比之前周期，MVRV-Z分数（绿色线）波动、峰值和回报相对温和，并不像早期那般幅度大。

比特币开始趋于一种稳定的、逐步上升的走势，而不是以往那种剧烈的价格飙升，这种渐进式的增长模式在长期来看更具吸引力。

04 波动性减弱的原因

我们可以用一个数据指标直观解释，为什么比特币波动性减弱，趋于稳定。

比特币 5+ Years HODL Wave 指标，显示了至少 5 年没有在链上移动的比特币百分比，有时也称为 5 年前最后活跃的比特币供应量。某种程度上，反映了市场中长期参与者的行为。

当然，也有可能这些比特币的一部分已经丢失，即用户不再能够访问包含比特币的钱包的私钥，不过这种比例较小。

从图中可以看出，目前超过30%的比特币在过去五年内没有被转手，这一比例可能还会继续上升。

该现象导致市场上流通的比特币数量减少，其影响已超过减半事件带来的供应增量的减少。

这意味着，长期持有比特币的趋势正在显著上升，使得市场能够更好地抵御短期波动，同时也可能会削弱比特币的周期性波动，这是促成比特币波动性减弱的原因之一。

其他因素还可以归结于：比如，随着市场的成熟，越来越多的投资者选择长期持有比特币，减少了流通供应，降低了价格的剧烈波动。

此外，比特币的供需关系也在发生变化，资金的持续流入为价格提供了支撑。

再者，全球经济的不确定性、政策变化以及市场情绪等因素都会对比特币的价格产生影响。

在这种情况下，比特币的价格可能会与传统金融市场的走势更加相关，从而降低其独立波动性。

这些原因共同作用，使得比特币价格的波动性在当前周期中呈现出相对温和的特点。

05 总结

与历史周期相比，目前周期的价格回调幅度较小，市场结构相对稳健，比特币价格波动性减弱。

因此，在进行比特币交易时，单靠市场周期的分析是不够的。一方面，历史数据无法预测未来的走势。另一方面，加密市场也会逐渐走向市场规范化，迎来流动性增强和更大规模应用，这是金融发展的自然结果。

作者：168超神

彭博分析师 Eric Balchunas 称，贝莱德和比特币 ETF 多次挽救 BTC 价格。

彭博社资深分析师 Eric Balchunas 在最近的一篇文章中声称，贝莱德和比特币 ETF 在防止比特币价值灾难性下跌方面发挥了重要作用。此评论是对有关全球最大资产管理公司贝莱德利用 Coinbase 的比特币 IOU 操纵市场的持续谣言的回应。 加密货币分析师中流传的一种理论认为，贝莱德可能利用这些 IOU 做空比特币，导致其价格在不同时段下跌。

Balchunas 的言论凸显了一种违反直觉的观点：传统投资者经常被归咎于比特币的下跌，但实际上他们帮助稳定了比特币的价格。他指出，许多针对这些投资者的指控源于人们不相信核心比特币“HODLers”会对数字资产的抛售负责。为了支持他的说法，比特币分析师 Ali Martinez 举例说明了矿工如何在三天内抛售超过 30,000 BTC，这表明巨大的抛售压力来自比特币社区内部。

有指控称，大型 加密货币交易所 Coinbase 可能通过发行比特币借据为贝莱德操纵市场提供便利。分析师 Tyler Durden 直言不讳，声称这些借据允许贝莱德借入比特币进行卖空，而无需以 1:1 的比例持有实际货币。Durden 对公共账本数据的仔细审查使他得出结论，Coinbase 的活动在比特币市场波动中发挥了关键作用。

有指控称，大型 加密货币交易所 Coinbase 可能通过发行比特币借据为贝莱德操纵市场提供便利。分析师 Tyler Durden 直言不讳，声称这些借据允许贝莱德借入比特币进行卖空，而无需以 1:1 的比例持有实际货币。Durden 对公共账本数据的仔细审查使他得出结论，Coinbase 的活动在比特币市场波动中发挥了关键作用。

截至目前，比特币的交易价格约为 60200 美元，预计下周即将降息，这可能会对比特币的价格产生有利影响。从历史上看，此类宏观经济事件都是利好的，暗示着领先的加密货币可能出现积极趋势。

总而言之，虽然贝莱德和比特币 ETF 在维持比特币价格稳定方面发挥了关键作用，但比特币本土企业的内部抛售压力不容忽视。针对 Coinbase 的指控引发了有关市场诚信和透明度的重要问题。在宏观经济转变的背景下，比特币的未来走势仍然是一个值得持续观察和分析的深刻话题。