原文作者：思维怪怪

随着比特币在近期走出下跌行情，去中心化 AI 板块也开始出现回暖。

根据 CoinGecko 数据，上周去中心化 AI 整体市值上涨 17.7% ，达到 307 亿美元。

除了大盘整体复苏的影响，去中心化 AI 也有望从以下几个潜在利好中受益：

· 特朗普副手 Vance 支持开源 AI： 7 月 16 日，前美国总统唐纳德·特朗普宣布选定俄亥俄州参议员 J.D. Vance 作为 2024 年大选的副总统竞选搭档。Vance 这哥们的生猛经历可以看这篇文章《》。有意思的是，他不仅是一位持有比特币的加密行业支持者，也对于人工智能的发展非常关心。在今年 3 月 4 号的一条中，他指出开源是解决 AI 系统存在偏见的途径。这一号召和去中心化 AI 的理念不谋而合，如果他顺利获选为美国下一届副总统，可能会有相关的利好政策出台。

· 灰度去中心化 AI 新基金：7 月 17 日，灰度宣布推出去中心化 AI 新基金 Grayscale Decentralized AI Fund LLC。主流投资者现在可以通过购买传统证券的方式来获得对去中心化 AI 项目的曝光。这类基金的出现可能会吸引更多资金和关注进入去中心化 AI 领域，推动整个行业的发展。目前，该基金篮子中的项目代币包括 Bittensor ($TAO)、Filecoin ($FIL)、Livepeer ($LPT)、Near ($NEAR) 和 Render ($RNDR)。

· AI 的超级周期：对冲基金 Coatue 对宏观和周期的理解一直远超同行。在今年的这份中，他们依然坚定地认为 AI 可能引发一个比以往任何周期都更大、更陡峭的增长曲线，也就是所谓的「超级周期」。7 月 17 日，开发出 Claude 聊天机器人的 Anthropic 又完成了一轮尚未公布的超 7.5 亿美元融资。7 月 18 日，OpenAI 宣布推出新款人工智能模型 GPT-4 o mini。传统 AI 行业公布的每一个重大新闻都在为去中心化 AI 叙事炒热添加燃料。

虽然去中心化 AI 在今年异军突起，但尚未得到主流中心化交易所的认可。Binance 今年上市的去中心化 AI 项目只有龙头项目 Bittensor。很多不错的去中心化 AI 标的由于市值不大上的所不多，目前还是在链上购买最方便。BlockBeats 梳理了一些在近期回弹势头不错、引起社区讨论的小市值去中心化 AI 项目，建议读者在后市强劲的情况下对其保持关注：

Node AI（$GPU）

价格：1.09 美元，7 日涨幅 76.4%

市值：1.08 亿美元

Node AI 是一个以太坊上的 GPU 算力租赁项目。平台上目前有 567 块 GPU，总租赁时长达到 2.4 万个小时。$GPU 持有者可以通过质押代币共享平台的租赁收入。目前，Node AI 正在打造一个专为节点间任务分配而设计的 L1 区块链。值得注意的是，Node AI 是一个公平启动的社区项目，团队运营依靠的是交易抽成（5% 买卖税）和 GPU 租赁创造的收入。6 月 22 日，Node AI（$GPU）在 MEXC 上市。

Virtuals Protocol（$VIRTUAL）

价格：0.06 美元，7 日涨幅 87.5%

市值：6155 万美元

Virtuals Protocol 是一个 Base 链上的 AI 代理协议，旨在为游戏开发者提供无缝的即插即用 AI 代理解决方案。这个项目之前在 Bittensor 上推出了一个 Audio-to-Animation (A2A) 子网，但可能因为生成的内容质量欠佳现在已经被 Bittensor 移除了，当然这并不代表这个项目不行。

除了常规的构建更优秀的 AI 代理和与更多游戏合作的业务之外，Virtuals Protocol 还计划推出模拟世界（Simulation World）与初始代理发行（Initial Agent Offering，IAO）这两个值得关注的项目进展：

模拟世界的构想是让链上 AI 进行自主交易，为此 Virtuals Protocol 在 5 天前推出了 100 块 AI Land 免费铸造。目前还没有更多细节透露，但看起来很有想象力。

IAO 则是一个结合了 Ora Protocol 的 IMO 和 Bittensor 的 Dynamic TAO 的创新。在 IAO 机制之下，任何人都可以通过锁定 50,000 $VIRTUAL 代币来创建一个新的 AI 代理，并获得这个新 AI 代理的初始股份（$agent 代币）。其他人则可以通过做贡献改进 AI 代理来获得$agent 代币，并共享这个新 AI 代理产生的收入。此外，前三大$agent 代币池的 LP 可以获得 Virtuals Protocol 金库的$VIRTUAL 代币排放。

Qubic（$QUBIC）

价格：0.0000024 美元，7 日涨幅 46%

市值：2.61 亿美元

Qubic 是一个采用 UPoW(Useful Proof of Work) 共识机制的 AI 公链，由 IOTA 和 NXT 的创始人 Sergey Ivancheglo (发起。这个项目有「矿币」和「AI」两层 Buff 叠加，更多细节可以参阅《》。

Spectral（$SPEC）

价格：8.38 美元，7 日涨幅 40.2%

市值：8828 万美元（实际只有 4273 万美元）

Spectral 是一个旨在赋予智能合约学习和决策能力的平台，并提供环境来生成自主链上代理。

Spectral 的产品包括：

· Spectral Syntax：能够将自然语言意图转换为可执行代码的工具，使用户能够创建链上代理。

· Spectral Nova：一个去中心化网络，直接向智能合约提供 AI 推理。

这两个产品通过 Inferchain（代理之间的通用层）整合。

值得注意的是，Spectral 的投资人阵容十分闪耀，包括 Polychain、Galaxy、ParaFi、Circle、Jump、Gradient、Franklin Templeton、三星等。团队成员也来自 Coinbase、Loopring、Scroll 等公司，担任过高级职位、合伙人和顾问等角色，其中包括开发人员。

CoinGecko 上显示的$SPEC 的流通量是 1052 万枚，但实际流通量其实只有一半。首先，投资人和团队的代币份额有一年的 Cliff，也就是在 2025 年 6 月 5 日之前没有任何来自内部人士的抛压。其次，市面上在流通的$SPEC 代币要么是空投给的，要么是用来做市的。由于 Spectral 的空投范围极其广泛，很多人都不知道自己有空投。目前的空投申领量只有 258 万枚，不到空投总量 800 万枚的 32.3%，并且可能长期维持在这一程度。所以，$SPEC 还有 542 万枚空投代币没有进入流通，实际流通量只有 510 万枚，市值也相对应的只有明面上的一半，即 4273 万美元。

Zero1 Labs（$DEAI）

价格：0.2875 美元，7 日涨幅 33.9%

市值：2804 万美元

Zero1 Labs 旨在创建一个开放、包容的 DeAI 生态系统，为开发者提供构建、分发和货币化 AI 应用的平台。

Zero1 Labs 的产品包括：

· Keymaker：一个旨在简化去中心化 AI（DeAI）应用开发和部署的开放平台。它集成了 20 多个 DeAI 多模态工具，提供无需许可的 DeAI 市场、发现平台和统一的 API 接口。

· Cypher：一个基于 PoS 的去中心化 AI 应用链。该平台鼓励用户贡献数据并获得代币奖励，专注于训练高度专业化的 AI 模型，并通过智能协调机制实现模型的高效分配。

· Zero Construct Program (ZCP) ：一个孵化器计划，为有前景的开源 DeAI 项目提供资助和支持。目前已经孵化的项目有 AI 应用层 Seraphnet、跨链公平启动平台 Nexus。

值得一说的是，Cypher 主网将于北京时间 9 月 30 号上午 8 点上线。不管是 Zero1 Labs 项目本身，还是它孵化的其他项目，目前都还在构建中。代币持有者能做的只有质押$DEAI 代币。目前质押的代币总量达到 1996 万枚，占实际流通量的 20%。

致力于通过“统一层”（unification layer）来整合所有 Web3 用户及开发者的模块化项目 今日宣布推出 Avail DA 主网以及 代币。 的上线是 Avail 实现其愿景的第一步，即为开发者提供必要的工具，以增强区块链的可扩展性，提高流动性，以及在不同的区块链生态系统之间提供无缝的可用性。

Avail DA 是一个模块化的区块链解决方案，旨在为高度可扩展且可自定义的 Rollup 优化数据可用性（DA）服务。Avail DA 是唯一一个结合了 和（DAS）的 chain-agnostic（即与特定区块链无关，可兼容任意区块链）型 DA 层。这是区块链发展历史上的一个重大里程碑，使得 Rollup 立即可享用以太坊 danksharding 路线图所带来的特性和优势。

Avail 的使用有效性证明来高效地验证数据可用性，且可集成至手机等消费级硬件。DAS 与有效性证明的结合可实现更快速的 DA 验证，允许在 Avail 的验证节点完成区块确认后立即抽样数据。为了降低验证节点的中心化风险，Avail 采用了“提名权益证明”（NPoS）的共识机制，该共识可在活跃的验证节点中均匀地分配已质押代币。Avail DA 的去中心化验证节点集群最初旨在支持 1000 个节点，并可以随着时间的推移增长至 10000 个节点。

Avail 的联合创始人 Prabal Banerjee 表示：“通过结合 KZG 承诺与 DAS，我们将为如今的区块链生态系统提供更高级的数据可用性基础设施。仅通过几行代码，开发者即可将任意的执行环境与 Avail DA 连接起来，从而构建一个更强大的区块链。”

Founders Fund 合伙人 Joey Krug 就此表示：“加密货币行业正在朝着模块化的趋势发展，互操作性的需求正在不断提升，Avail 正在构建推进这一趋势的关键性基础设施。他们的架构利用了 KZG 证明和 DAS，实现了令人印象深刻的速度和安全性，以及完全的 chain-agnostic。我们很高兴支持 Avail 团队及其在实现这一愿景方面取得的重大而迅速的进展。”

在 Avail DA 上线的同时，也将同步推出。作为 Avail 网络的原生资产，AVAIL 将用于支付 DA 费用，以及通过来确保网络安全性。自今日开始，AVAIL 的持有者可以开始在 上质押其 AVAIL，从而有机会参与到网络安全的维护中，帮助生态系统实现激励一致性。

Avail 的另一位联合创始人 Anurag Arjun 表示：“Avail DA 和 AVAIL 代表了我们多年研究和开发的成果，旨在解决 Web3 行业当前所面临的一系列关键挑战，如区块链碎片化、数据可用性不足以及扩展性限制等等。它是区块链行业未来发展的基石，可赋予整个生态系统无缝协作的能力。我们很期待看到合作伙伴和开发者们基于 Avail 之上构建创新解决方案。”

Avail DA 支持包括 Validium、Optimism、Sovereign Rollup 以及 BTC L2 在内的多种区块链架构。该网络已与 70 多个达成了合作关系，包括特定应用链、DeFi 链以及 Web3 游戏链等等，这些链将在启动时或不久后与 Avail DA 集成。此外，Avail 还已与主流以及包括 Arbitrum Orbit、Optimism OP Stack、Starkware、Polygon CDK 和 ZKsync 在内的 Rollup 框架集成。

Avail 团队很高兴能够与生态系统共享 Avail DA 的启动，并欢迎社区合作伙伴与 Avail 一起建设。Avail 目前正在朝向接下来的两个重大版本 Avail Nexus 和 Avail Fusion 发展。Avail Nexus 是一个互操作性层，可提供便捷且强大的证明聚合，且支持 ZK rollup 在 Avail 之上进行序列器选择，允许跨 Rollup 以及跨生态系统的结算；Avail Fusion 作为安全网络层，可通过再质押提供额外的加密经济安全，进而完成“统一层”的构建。

Avail 已筹集了总计 的资金，得到了 Founders Fund、Dragonfly Capital 和 Cyber Capital 等投资机构的支持。

欲了解更多信息并开始在 Avail DA 上构建，可访问 mainnet.availproject.org。

关于 Avail

Avail 由 Polygon 前联合创始人 Anurag Arjun 领导，目前正在构建一个旨在解决 Rollup 碎片化问题的“统一层”。Avail 将从第一性原理出发解决区块链的可扩展性问题：Avail DA 是采用了 KZG 承诺以及 DAS 等以太坊 danksharding 路线图中所规划的技术的数据可用层；Avail Nexus 通过在 Avail DA 上使用证明聚合，解决不断增长的碎片化问题，实现无需许可的互操作性；Avail Fusion 则可通过多资产的再质押，进一步强化 Avail 的安全性。立即加入 ，启动你的“统一层”之旅吧。

本文 Hash (SHA 1):73c704b01c20bcc2137e83c1446832be2b4f779f

编号：链源 Security Knowledge No.013 

区块链技术因其去中心化和透明的特性，成为了现代金融、供应链、数据存储等多个领域的重要基础设施。然而，随着技术的发展，区块链系统也面临着日益复杂的安全挑战。链源安全团队将从不同层级进行分析：L0（底层基础设施）、L1（主链）、L2（扩展方案）和L3（应用层）。我们将全面解析区块链的这四个主要层级的安全性，并探讨它们各自面临的挑战和应对策略，并附上具体案例。

Layer 0 ：底层基础设施安全

L0 层是区块链的基础设施，包括硬件、网络和共识机制等。这一层的安全性直接影响整个区块链系统的稳定性和安全性。

安全挑战：

• 硬件安全： 硬件设备可能受到物理攻击或故障，导致数据泄露或系统崩溃。

• 网络安全： 区块链网络可能遭受 DDoS 攻击，影响网络的正常运行。

• 共识机制安全： 共识机制（如 PoW、PoS 等）可能受到攻击，导致双花攻击或分叉问题。

安全措施：

• 硬件加密： 使用硬件安全模块（HSM）和可信执行环境（TEE）来保护密钥和敏感数据。

• 网络防护： 部署防火墙和 DDoS 防护机制，确保网络的稳定性。

• 共识机制优化： 改进共识算法，增加攻击难度，如增加工作量证明（PoW）的计算复杂度或采用权益证明（PoS）的多层次验证机制。    

案例：Ethereum Classic 是以太坊的一个分叉链，继承了以太坊的原始链。 在 2019 年和 2020 年，ETC 网络分别遭遇多次 51% 攻击，攻击者通过控制超过 50% 的网络算力，进行了多次重组攻击，导致双花（Double Spending）现象，损失了数百万美元的资产，严重影响了网络的可信度和安全性。之后 ETC 社区加强了网络监控，引入了检测和防御 51% 攻击的工具，并提高了攻击成本。

Layer 1 ：主链安全

L1 层是指区块链的主链部分，涉及到区块链的协议和数据结构。这一层的安全性关系到区块链网络的完整性和数据的不可篡改性。

安全挑战：

• 协议漏洞： 区块链协议可能存在设计缺陷或实现漏洞，被恶意利用。

• 智能合约漏洞： 智能合约代码可能存在漏洞，导致资金被盗或合约被滥用。

• 节点安全： 节点可能受到攻击，影响整个区块链网络的正常运行。    

安全措施：

• 协议审计： 定期对区块链协议进行安全审计，发现并修复潜在漏洞。

• 智能合约审计： 使用工具和第三方审计服务对智能合约代码进行全面审查，确保其安全性。

• 节点防护： 部署入侵检测系统（IDS）和防火墙，保护节点免受攻击。

案例： 2016 年，以太坊的 DAO（去中心化自治组织）遭遇攻击，这一事件涉及到以太坊网络的安全性,攻击者利用 DAO 智能合约中的漏洞（递归调用漏洞）进行双重消费攻击,黑客窃取了价值约 5000 万美元的以太坊。此事件导致了 以太坊社区决定进行硬分叉以回滚被盗资金，产生了以太坊（ETH）和以太坊经典（ETC），并引入了更严格的合约审计和安全审查机制，以增强网络的安全性。

Layer 2 ：扩展方案安全

区块链L2（Layer 2）安全主要涉及区块链网络之上的扩展解决方案，这些解决方案旨在提高网络的可扩展性和性能，同时保持高安全性。L2解决方案包括侧链、状态通道、闪电网络等，这一层的安全性涉及到跨链通信和交易的确认。安全挑战：

• 跨链通信安全： 跨链通信协议可能存在漏洞，被恶意利用进行攻击。

• 交易确认安全： L2 层交易确认机制可能存在缺陷，导致交易的双重支付或未确认。

• 扩展方案实现安全： 扩展方案的实现可能存在设计缺陷或实现漏洞，影响系统的安全性。

• 安全措施：

• 跨链协议审计： 对跨链通信协议进行全面审计，确保其安全性。

• 交易确认机制优化： 改进交易确认机制，确保交易的唯一性和不可篡改性。

• 扩展方案安全验证： 使用形式化验证和安全测试工具对扩展方案进行全面验证，确保其安全性。    

案例：闪电网络是一种L2扩展方案，用于比特币的快速小额支付。在 2019 年，研究人员发现一个漏洞，允许攻击者通过恶意交易窃取用户的资金。攻击者可以在通道关闭前发送无效交易，导致用户资金被盗。尽管该漏洞未被大规模利用，但它暴露了闪电网络在安全性方面的潜在风险。开发团队迅速发布了补丁，建议用户升级到最新版本，并加强了安全审计。

Layer 3 ：应用层安全

L3 层是指基于区块链的应用，包括智能合约的安全性、dApp 的安全性、链上治理机制等，如去中心化应用（DApps）和智能合约平台等。这一层的安全性涉及到用户数据和应用逻辑的安全。

安全挑战：

• 用户数据安全： 用户数据可能受到泄露或篡改，导致隐私泄露或数据丢失。

• 应用逻辑漏洞： 应用逻辑可能存在漏洞，被恶意利用进行攻击。    

• 身份验证安全： 用户身份验证机制可能存在缺陷，被恶意利用进行攻击。

• 安全措施：

• 数据加密： 对用户数据进行加密存储，保护用户隐私。

• 应用逻辑审计： 使用安全审计工具和第三方审计服务对应用逻辑进行全面审查，确保其安全性。

• 多因素认证： 采用多因素认证机制，提高用户身份验证的安全性。

案例： 2021 年 8 月，跨链互操作协议 Poly Network 突然遭到黑客攻击。使用该协议的 O 3 Swap 遭受了严重的损失。以太坊、币安智能链、Polygon 三大网络上的资产几乎被洗劫一空。1 小时内，分别有 2.5 亿、 2.7 亿、 8500 万美元的加密资产被盗，总损失高达 6.1 亿美元。这种攻击主要是由于中继链验证者的公钥被替换造成的。即由攻击者代替跨链的中间验证者，由攻击者自己控制。此事件促使更多的去中心化交易所加强对智能合约的安全审计和多因素认证的实施。    

结语

区块链的安全性是一个多层次的问题，需要从L0到L3各个层级进行全面分析和应对。通过加强硬件和网络安全、改进共识机制、定期进行协议和智能合约审计、优化跨链通信和交易确认机制，以及确保应用层的用户数据和应用逻辑安全，可以大幅提升区块链系统的整体安全性。

我们链源安全团队会持续的进行安全研究和技术改进，确保区块链技术健康发展，用户可以更加安全的进行交易，我们坚信只有不断提升各层级的安全性，才能真正实现区块链的去中心化、透明和安全的愿景。

链源科技是一家专注于区块链安全的公司。我们的核心工作包括区块链安全研究、链上数据分析，以及资产和合约漏洞救援，已成功为个人和机构追回多起被盗数字资产。同时，我们致力于为行业机构提供项目安全分析报告、链上溯源和技术咨询/支撑服务。
感谢各位的阅读，我们会持续专注和分享区块链安全内容。

具有 AI 增强的排序器级安全性、EVM 兼容的 ZK rollup  宣布完成新一轮融资，Binance Labs、Mirana Ventures、Amber Group、Selini、Robot Ventures、Nomad Capital、Borderless Capital 以及来自 Renzo、Etherfi、Pendle、Parallel、LayerZero、Axelar、F 2 Pool、Nonce、KelpDAO、ETHGlobal、Maelstrom 等项目的天使投资人参投。通过此次融资，Zircuit 能够基于其技术基础和超 29 亿美元的质押资产，加速生态系统的增长和网络活动。

2022 年以来，Zircuit 团队引入全新的链上安全手段建立了一个新的L2网络。Zircuit 通过其新颖的基础设施保护 DApp 及其用户免受区块链漏洞攻击，该基础设施由排序器级安全性和内置的自动化 AI 技术保护，能够防止智能合约漏洞和恶意行为者攻击。该网络的混合架构构成了快速、低成本、EVM 兼容的 ZK rollup，为用户提供高度安全性而不影响速度和兼容性。

在其强大的安全基础设施支持下，Zircuit 计划成为再质押资产中心，在提供安全性的同时使用户获得原生收益。再质押赛道仍处于初期阶段并正在迅速发展，新的 LRT 协议不断涌现，即使是经验丰富的用户也难以跟踪和选择最安全、最佳的协议来部署他们的资金。Zircuit 旨在解决这一问题，成为质押资产（ETH、BTC、LST 和 LRT）的主要流动性枢纽，用户可以轻松分配资金，资金将被部署到高度安全、高质量的协议中。

币安联合创始人兼 Binance Labs 负责人何一表示：“在 Binance Labs，我们支持那些在Web3领域创新并推动区块链行业发展的项目。通过集成排序器级安全性，Zircuit 提供了一个更安全的L2解决方案，我们期待看到它的进一步发展和成长。”

Nomad Capital 管理合伙人 Erick Zhang 表示：“安全问题是加密领域的一个持续性问题，几乎每天都有漏洞出现。Zircuit 由顶级安全专家创立，其最佳的安全架构引领行业。团队明确的增长策略实现了 TVL 的爆炸性增长，我们很高兴支持并继续与 Zircuit 团队合作。”

Zircuit 联合创始人 Martin Derka 表示：“随着Web3领域加速向主流采用迈进，Zircuit 将通过提供必要的基础设施来推动这一增长。多年来我们对 rollup 和区块链安全的研究使我们能够建立一个具有高度安全性和可扩展性的L2网络。在我们接近主网第一阶段之际，我们很自豪能够获得 Binance Labs、Mirana Ventures 及其他投资者的支持。”

Zircuit 的主网第一阶段预计将在未来几周内启动。

了解更多 Zircuit 的信息：｜

原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

以太坊 ETF 将于 7 月 23 日上线。市场忽视了许多与 ETH ETF 相关的动态，而这些动态在 BTC ETF 中并不存在。我们将探讨流动性预测、ETHE 的解散以及 ETH 的相对流动性：

ETF 的费用结构与 BTC ETF 类似。大多数提供商在指定期间内免收费用，以帮助积累资产管理规模（AUM）。与 BTC ETF 类似，Grayscale 将其 ETHE 费用维持在 2.5% ，比其他提供商高出一个数量级。这次的关键区别在于引入了 Grayscale mini ETH ETF，这在之前的 BTC ETF 中并不存在。

mini trust 是 Grayscale 推出的一个新 ETF 产品，最初披露的费用为 0.25% ，与其他 ETF 提供商相似。Grayscale 的策略是对那些不活跃的 ETHE 持有者收取 2.5% 的费用，同时将更积极和对费用敏感的 ETHE 持有者引导到他们的新产品，而不是转向低费用的产品如 Blackrock 的 ETHA ETF。在其他提供商削减 Grayscale 的 25 个基点费用后，Grayscale 将 mini trust 费用降低到仅 15 个基点，使其成为最具竞争力的产品。此外，他们将 10% 的 ETHE AUM 转移到 mini trust 并赠送给 ETHE 持有者这个新 ETF。这一过渡是在相同的基础上完成的，因此不是一个应税事件。

结果是 ETHE 的流出将比 GBTC 更加缓和，因为持有者只是转移到 mini trust。

现在我们来看流动性：

有许多关于 ETF 流动性的估计，我们在下面列出了一些。将这些估计标准化后，得出的平均值约为每月 10 亿美元。渣打银行提供的最高估计为每月 20 亿美元，而摩根大通的最低估计为每月 5 亿美元。

幸运的是，我们可以利用香港和欧洲 ETP 的数据以及 ETHE 折扣的消失来帮助估计流动性。如果我们看看香港 ETP 的 AUM 分布，我们得出两个结论：

• 相对于市值，BTC 和 ETH ETP 的 AUM 比例更偏向 BTC。市值比例为 75: 25 ，而 AUM 比例为 85: 15 。

• 这些 ETP 中的 BTC 与 ETH 比例相对恒定，并与 BTC 市值与 ETH 市值的比例一致。

在欧洲，我们有一个更大的样本规模—— 197 个加密 ETP，总资产管理规模（AUM）为 120 亿美元。经过数据分析后，我们发现欧洲 ETP 的 AUM 分布大致与比特币和以太坊的市值相符。而 Solana 的分配比例相对于其市值过高，这牺牲了“其他加密 ETP”（任何非 BTC、ETH 或 SOL）。撇开 Solana，一个趋势开始显现——全球范围内 BTC 和 ETH 之间的 AUM 分布大致反映了按市值加权的比例。

考虑到 GBTC 流出的起因是“卖消息”sell the news 叙事，评估 ETHE 流出的潜力非常重要。为了模拟潜在的 ETHE 流出及其对价格的影响，研究 ETHE 车辆中 ETH 供应的百分比是有帮助的。

在调整了 Grayscale mini seed capital（ETHE AUM 的 10% ）后，ETHE 作为载体，其中 ETH 的供应占总供应的比例与 GBTC 启动时相似。虽然目前尚不清楚 GBTC 流出中有多少是换手与退出，但如果假设换手与退出的比例相似，那么 ETHE 流出对价格的影响也会类似于 GBTC 流出。

另一个大多数人忽视的关键信息是 ETHE 相对于净资产值（NAV）的溢价/折扣。自 5 月 24 日以来，ETHE 的交易价格一直在净值的 2% 以内——而 GBTC 在 1 月 22 日首次交易在 NAV 的 2% 以内，仅在 GBTC 转换为 ETF 后 11 天。现货 BTC ETF 的批准及其对 GBTC 的影响逐渐被市场定价，而 ETHE 折扣与 NAV 交易的情况已经通过 GBTC 更加明确地传达出来。到 ETH ETF 上线时，ETHE 持有者将有 2 个月的时间以接近净值退出 ETHE。这是一个关键因素，有助于遏制 ETHE 的流出，特别是直接退出市场的资金流出。

在 ASXN，我们的内部估计每月的流入量在 8 亿到 12 亿美元之间。这是通过计算比特币月度流入的市值加权平均值，并按以太坊的市值进行调整得出的。

我们的估计得到了全球加密 ETP 数据的支持，这些数据表明市值加权篮子是主要策略（我们可能会看到 BTC ETF 的轮换流采用类似策略）。此外，由于 ETHE 在上线前按面值交易以及 mini trust 的引入，我们对潜在的上行惊喜持开放态度。

我们的 ETF 流入估计与各自的市值成比例，因此对价格的影响应该相似。然而，还需要评估资产中有多少是流动的并准备出售——假设“浮动”越小，价格对流入的反应越敏感。有两个特异性因素影响 ETH 的流动供应，即原生质押和智能合约中的供应。因此，可流动和可出售的 ETH 比 BTC 少，这使其对 ETF 流动更加敏感。然而，重要的是要注意两种资产之间的流动性差距并不像一些人所说的那么大（ETH 的累积 +-2% 订单簿深度是 BTC 的 80% ）。

我们对流动供应的估算如下：

随着我们接近 ETF 上线，了解以太坊的反身性非常重要。其机制类似于 BTC，但以太坊的燃烧机制以及其上建立的 DeFi 生态系统使得反馈循环更加有力。反身循环大致如下：

ETH 流入 ETH ETF → ETH 价格上涨 → 对 ETH 的兴趣增加 → DeFi/链使用增加 → DeFi 基本指标改善 → EIP-1559 燃烧增加 → ETH 供应减少 → ETH 价格上涨 → 更多 ETH 流入 ETH ETF → 对 ETH 的兴趣增加 → …

BTC ETF 缺少的一个重要因素是生态系统的“财富效应”。在新兴的比特币生态系统中，我们没有看到很多收益被重新投资到基础层的项目或协议中，尽管对 ordinals 和 inscriptions 有些小兴趣。以太坊作为一个“去中心化应用商店”，有一个完整的生态系统将从持续流入基础资产中受益。我们认为，这种财富效应没有得到足够的关注，特别是在 DeFi 领域。以太坊 DeFi 协议中有 2000 万 ETH（630 亿美元）的锁定总价值 (TVL)，随着 ETH 价格上涨，ETH DeFi 变得更具吸引力，因为以美元计的 TVL 和收入激增。ETH 具有比特币生态系统中不存在的反身性。

其他需要考虑的因素：

• BTC ETF 转向 ETH ETF 的轮换流动将如何？假设有一部分 BTC ETF 投资者不愿意增加他们的净加密货币敞口，但希望进行多样化投资。特别是传统金融 (TradFi) 投资者更倾向于市值加权策略。

• 传统金融对 ETH 作为资产以及以太坊作为智能合约平台的理解程度如何？比特币的“数字黄金”叙述既简单又广为人知。以太坊的叙述（如数字经济的结算层、三点资产理论、代币化等）能被多好地理解？

• 之前的市场状况将如何影响 ETH 的流动和价格走势？

• 传统金融的决策者已经选择了两种加密资产来连接他们的世界——比特币和以太坊。这些资产已经成为主流。现货 ETF 的引入如何改变传统金融资本分配者对 ETH 的看法，考虑到他们现在能够提供一种可以收取费用的产品。传统金融对收益的渴望使得以太坊通过质押获得的原生收益成为一个非常有吸引力的提议，我们认为质押 ETH ETF 是迟早的事，而不是是否的问题。提供者可以提供零费用产品，只需在后台质押 ETH，赚取比普通 ETH ETF 高一个数量级的收益。

网路安全巨头 Cloudstrike 的一次失败更新对全球系统造成了严重破坏，导致企业登入、银行系统、航班和其他无数依赖 Windows 运行的系统崩溃，科技业再次意识到过度集中和依赖单一节点的危险。  

即使最后证实这并不是一开始所担心的网路攻击，股市仍表现不佳，Nasdaq 指数当日下跌 1% ，Cloudstrike 开盘下跌 15% 。在最新的美国大选风波之前，股市刚刚达到新的历史高点，然后便陷入困境。

正如 IT 最喜欢说的“你试过重启吗？” – 新的开始似乎是包治百病（包括民主进程）的灵丹妙药。虽然在时机上颇为突然，但 Biden 总统终于退选，由副总统 Harris 接棒，然而，前总统 Obama 和其他党派成员尚未明确支持 Harris，可能更倾向通过下个月召开的民主党全国代表大会来决定，这为已经十分疯狂的大选增添了更多的不确定性。

尽管股市基本上对 Trump 的第二任期感到乐观，但芯片股已经开始与长天期美债（因债务支持的刺激计划）一起走低。在接受 Bloomberg 采访时，Trump 对台湾议题表达了强烈不满：

“他们 [台湾] 拿走了我们所有的芯片事业，他们非常富有，美国宛如保险公司，为什么我们要这样做呢？”– Trump

更糟糕的是，就连民主党也在考虑是否对中国实施更严格的芯片制裁，受此影响，TSMC 在消息后下跌约 4% ，半导体板块上周下跌约 7% ，后者跌破 50 日移动均线，短期随机指标进入看跌区域。

美国市场将会如何应对过去这个周末的消息还有待观察，但上周五无疑是大抛售日，除 BTC 外，所有主要资产类别均下跌，随著对全球经济增长的乐观情绪消退，股票、债券、黄金、原油等均出现亏损，大宗商品指数收在 3 月以来的最低点。

根据 Bloomberg 的数据，过去 40 年中只有 4% 的交易日出现美国主要股指、原油、黄金和美债同时抛售的情况，只有 0.5% 的交易日连续发生两次这种情况，而看到这种情况连续三天发生的日子则几乎不存在 ( 0.03% )，而且过去都发生在鹰派美联储时期。

转跌的发展不仅限于美国，中国的三中全会在经济持续低迷的情况下未显示出任何显著的方向变化，且缺乏“震撼人心”的刺激措施，未能引起投资者的兴奋情绪，大中华区股市显著下跌。

不断上升的美国关税威胁将继续困扰投资者，高盛表示， 10% 的关税可能引发贸易战报复，导致美国通胀上升超过 1% ，并可能迫使美联储重新转向连续加息。

更糟的是，除了进一步贸易战和债务支持的刺激计划外，Trump 还明确表示他更倾向于美元走弱，尤其是相对于中国和日本，强调他希望将制造业带回美国。

我认为制造业很重要，如你所见，我们有货币问题，当我担任总统时，我与习主席和安倍晋三进行了非常激烈的斗争……我们面临著很大的货币问题，现在美元强日圆弱、人民币弱的情况是相当严重的。– Trump

对于 Trump 的第二任期，投资者普遍看跌债券，在财政支出增加/美元走弱/贸易价格上升/债券发行增加的背景下，通胀压力将如何应对？

令人担忧的是，尽管疫情导致的供应链拥堵已经结束，但海运成本已经在上升，波罗的海干散货指数升至过去十年的第 83 个百分位。

美国股市的情况并没有太多变化，从远期市盈率（>21.5 倍）以及大多数衡量指标来看，股票价格相当昂贵，股市处于超买状态，且已经持续数周，美国家庭的股市配置也处于历史高点，甚至高于 1999 年互联网泡沫时期，同时，AI 股票收益增长预计在未来几个季度会放缓，但仍将继续推动整体指数获利的大部分。

因此，我们仍然处于非常不舒服的状态，投资者被迫在经济周期的后期进入股市，然而地缘政治不断恶化，估值不断上升，且风险回报率也持续恶化。我们一直强调，股票（充其量）只是一个同时指标，绝不具有前瞻性，然而，宏观墓地中也充满了试图做空股票而蒙受巨额损失的股票空头（包括 2023-24 年），因此，请绷紧神经，准备迎接民主党候选人提名、首次美联储降息、贸易战升级和美国大选，接下来的几个月将非常疯狂。

加密货币领域变化剧烈，几周前，由于政府抛售，BTC 价格暴跌至 5.4 万美元，并将整个牛市置于危险之中，不过支持加密货币的 Trump 阵营彻底翻转了情况，BTC 价格在投资者持仓严重不足的情况下迅速回升至 6.8 万美元。

来自 Trump 竞选阵营、美国参议员、Blackrock 的 Larry Fink 甚至 JPM 的 Jaime Dimon 等一系列的看好（机会主义？）言论极大地改变了美国的加密货币叙事，可以肯定的是，无论未来四年谁执掌白宫，TradFi 在加密货币领域的影响只会继续增长。

正面的消息也反映在 ETF 资金流入上，过去一周 ETF 资金流入重新加速，超过 10 亿美元。

市场情绪方面，永续资金费率已接近平盘，随著价格回到 60-70 k 范围，隐含波动率逐渐下降，不过市场押注年底反弹，年底 BTC 100 k 看涨期权的仓位大幅增加，这次押注会成功吗？让我们拭目以待。

您可在 ChatGPT 4.0 的 Plugin Store 搜索 SignalPlus ，获取实时加密资讯。如果想即时收到我们的更新，欢迎关注我们的推特账号@SignalPlus_Web3 ，或者加入我们的微信群（添加小助手微信：SignalPlus 123）、Telegram 群以及 Discord 社群，和更多朋友一起交流互动。SignalPlus Official Website：https://www.signalplus.com

原文标题：《Are Web3 Games Still Popular in Southeast Asia》

原文作者：Jay Jo and Yoon Lee 

原文编译：Ladyfinger，BlockBeats

编者按：Jay Jo 和 Yoon Lee 深入分析了东南亚 Web3 游戏市场的现状及其面临的挑战与机遇。尽管加密货币市场的波动给 P2E 游戏带来了冲击，但东南亚以其庞大的年轻用户基础、对奖励的高度敏感性以及积极的支付行为，继续显示出其在 Web3 游戏领域的重要地位。文章还指出，东南亚市场的网吧文化和 Web3 公会文化，为游戏的进一步发展提供了独特的社会基础。尽管监管的不确定性和代币农场操作等问题仍然存在，但东南亚市场的潜力和活力使其成为 Web3 游戏公司不可忽视的战略重点。BlockBeats 将原文编译如下：、

TL;DR

• 加密货币市场的急剧下滑导致许多 P2E 游戏受到影响，东南亚用户数量大幅下降。尽管如此，东南亚用户仍然是重要的群体，为主流 Web3 游戏贡献了显著的网络流量。

• Web3 游戏在东南亚蓬勃发展的原因有三：它仍然是一个重要的收入来源，成功案例是强大的动力，宽松的监管环境支持市场活力。

• Web3 游戏的核心价值，即奖励用户，确保东南亚用户将继续扮演关键角色。此外，该地区独特的特点，如 Web3 公会和网吧文化，将对市场发展产生积极影响。

引言

东南亚是 Web3 游戏的关键市场，许多游戏公司都在寻求扩张。这是因为该地区有大量熟悉 Web3 文化的年轻群体，过去 P2E 模式的流行已经建立了强大的用户基础。

然而，随着代币价格的下跌，以投资为导向的用户急剧减少，一些人认为市场不再像以前那样有吸引力。这引发了一个问题：东南亚市场是否仍然是 Web3 游戏公司的高优先级？在这份报告中，我们分析了东南亚 Web3 游戏市场的当前状况，并仔细研究了它是否仍然具有吸引力，以及它提供了哪些机遇和挑战。

东南亚是否还有许多 Web3 游戏玩家？

由于加密货币市场的整体价格下跌，东南亚的 Web3 游戏用户数量确实大幅减少。该地区的许多玩家对 P2E 游戏如此投入，以至于他们贷款参与，结果造成了财务损失和大规模退出市场。

然而，尽管有所下降，东南亚仍然占据了 Web3 游戏用户的显著比例。不可否认市场呈现下降趋势，但东南亚玩家参与最近发布的 Web3 游戏的比例仍然很高。实际上，对过去三个月主要 Web3 游戏的网站流量分析显示，菲律宾和印度尼西亚等国家继续构成核心用户基础。

Pixels 语言频道，来源：Pixels Discord

除了网站流量外，东南亚地区的受欢迎程度也体现在 Web3 游戏 Pixels 的 Discord 国家频道选择上。如上所见，东南亚国家的玩家数量异常高，约占总数的 53% 。我们估计，他们对 Web3 游戏的持续兴趣和高参与度是由以下三个因素驱动的：

Web3 游戏仍然赚钱

资料来源：纽约时代

东南亚用户对 Web3 游戏的积极参与主要是出于经济利益的考虑。这些游戏被视为一种能够带来可观收益的途径。举例来说，菲律宾的日最低工资大约是 10 美元，而参与 P2E 游戏有可能获得与之相等甚至更高的收入。

根据最新对游戏玩家的调查，作为最受欢迎的 P2E 游戏之一，普通休闲玩家每天仅需 4 到 8 小时的游戏时间，就能赚取大约 50 个 PIXEL 代币，相当于 11 美元。对于技艺更熟练的中级玩家，日收入可达 200 个 PIXEL，约合 45 美元；而高水平玩家的日收入更是高达 400 个 PIXEL，约 92 美元。考虑到代币价值可能的增长，这些收益对东南亚用户具有持续的吸引力。

成功案例

资料来源：John Aaron Ramos

P2E 游戏领域中的成功故事是吸引众多人投身 Web3 游戏的另一个关键因素。像 Axie Infinity 这样的游戏在历史上取得的巨大成功，至今仍激励着众多玩家。以菲律宾青年 Aaron Ramos 为例，他通过玩 Axie Infinity 赚取的收入足以购买两套房产。这样的故事不仅凸显了 P2E 游戏在财务上的巨大潜力，也成为了东南亚玩家持续参与游戏的强大推动力。尽管存在一些玩家因投资失败而遭受损失的情况，但对错失机会的恐惧（FOMO）在保持玩家兴趣方面起到了关键作用。

相对宽松的监管环境

东南亚地区尚未建立明确的 Web3 游戏监管体系，这种相对宽松的监管环境在短期内反而促进了市场的快速发展。它降低了开发者和玩家的市场准入难度，从而激发了市场的活力。

韩国玩家对 P2E 游戏情绪的调查结果（n= 6, 324）

数据来源：THIS IS GAME

为了更深入地理解这一点，我们可以对比韩国的情况。韩国对 P2E 游戏实行了严格的监管政策，导致这类游戏在当地几乎无法开展。P2E 游戏在韩国不仅难以合法化，也难以实现货币化，普遍受到负面看法。这种鲜明对比突显了东南亚在 Web3 游戏行业中的相对优势。

东南亚的挑战与机遇

东南亚在 Web3 游戏领域占据着举足轻重的地位，凭借其庞大的用户群体成为市场的中坚力量。尽管如此，该市场也面临着一些显著的挑战。

Hashkey 对越南禁令的公告，来源：Telegram

代币农场操作的问题在整个 Web3 游戏行业中普遍存在，并非仅限于游戏本身。以越南为例，近期越南用户在 HashKey 的空投活动中表现出极高的参与热情，这种过度活跃的行为甚至引起了 HashKey 的警觉，怀疑其背后可能存在代币农场操作，最终导致 HashKey 对越南的电话号码进行了封锁。这一事件凸显了 Web3 游戏行业在监管和诚信方面需要进一步的规范和改进。

即使用户没有参与代币农场，Web3 游戏领域仍然存在另一个问题：用户可能过分依赖奖励机制。如果奖励减少或取消，用户可能会失去继续参与的强烈动机，这在长期内可能导致真正贡献者的数量显著减少，对整个生态系统的健康发展构成威胁。

然而，奖励驱动的激励机制仍然是 Web3 游戏运营的关键因素。对奖励的高度敏感性是推动用户参与 Web3 游戏的核心动力。东南亚用户在奖励的吸引下，愿意进行投资。虽然并非所有用户都是出于长期和健康的动机参与游戏，但他们的积极参与对于 Web3 游戏新兴生态系统的形成和发展起到了至关重要的作用。

数据来源：

这进一步推动了东南亚成为游戏公司不可忽视的重要市场，因为该地区的 Web3 游戏显示出了较高的游戏内购买率。尽管东南亚通常被认为是购买力较低的地区，但 Web3 游戏却在这里展现出了积极的支付趋势，带来了显著的应用内购买量。特别是在菲律宾和泰国，WeMade 公司的 Night Crow 和 Mir 4 在应用内收入排名中分别位列第三和第四，凸显了这一市场的潜力。总体来看，东南亚的 Web3 游戏市场是一个充满机遇与挑战的复杂而充满活力的市场。

结论

尽管 Web3 游戏模式在近年经历了演变，但其核心价值——即奖励用户——依旧未变。例如，P2E 模式的即时奖励机制已逐渐演变为 P 2 A（Play to Airdrop）模式，后者以未来代币的形式提供奖励。尽管形式有所转变，但用户奖励机制的核心地位未受动摇。正因如此，东南亚地区，以其对奖励的高度敏感性，很可能继续成为 Web3 游戏行业的关键市场。

资料来源：纽约时报

东南亚市场的吸引力不仅基于奖励，还基于其他几个因素： 1）人口众多，中位年龄低；2）用户基础对 Web3 游戏有很高的支付意愿；3）网吧文化和 Web3 公会文化，预计在 Web3 游戏市场发展中将发挥重要作用。

Web3 游戏市场尚在发展初期，东南亚市场在此过程中扮演着至关重要的角色。该地区的用户不仅积极参与，而且通过他们的参与为游戏的进步和创新做出了实质性的贡献。东南亚市场正逐渐成为 Web3 游戏进行广泛测试和大规模应用的试验场。尽管在短期内获取稳定用户群可能面临挑战，但这也为游戏的各个方面提供了宝贵的验证和改进机会。

综上所述，东南亚市场凭借其独特的优势，依然是 Web3 游戏行业一个充满吸引力的领域。Web3 游戏公司若能深刻理解并有效利用该地区的特色，将有望实现业务的增长和扩展。

昨日凌晨美国民主党总统候选人拜登突然在推特上宣布退选，引发了加密市场的震荡，BTC 先一度短线下跌至 66000 下方，而后快速收复全部失地，并在亚盘开市前攀登至 68500 美元阻力位下方，展现出 V 型反转走势。分析师们对于该事件的观点并不统一，有人认为拜登的弃选使得特朗普获胜机会增加，考虑到特朗普曾表示可能会采用比特币作为战略储备资源等一系列拥护加密货币的言论，这则消息对币价产生利好；另外也有人指出，自今年 1 月 6 号的骚乱事件发生以后，美国群众对特朗普的信任也有所减弱，特朗普现在的竞争对手改为贺锦丽，尽管他的胜算仍然高，但比起对拜登时的压倒性差距，新候选人的威胁并不小。随着枪击生还的激情褪去，特朗普获胜的前景似乎又变得有点模糊了起来。但无论如何我们都看到了今年美国政治局势的走向对币价的影响正在逐步放大，两党接下来进一步的任何动作都可能会对短期内币价走势造成影响。

Source: TradingView

宏观方面，本周有制造业/服务业指数/GDP/PCE 等重磅指标发布，考虑到下周即将举行的 FOMC 会议，这周的数据至关重要。

Source: SignalPlus, Economic Calendar

期权方面，隐含波动率近期呈现出震荡走高的大趋势，由于周末流动性不佳，最近一次新闻事件带来的 IV 波动显得更为剧烈。从期限 IV Curve 上能解读出部分市场的观点，BTC 方面，计划于本月 25-27 号开展的 Bitcoin 2024 大会成为了人们关注的焦点，届时总统候选人特朗普将作为头号嘉宾发表讲话，市场对其定价了高度的不确定性，使得会议之后的到期日 2 AUG 24 获得了较高的 Vol Premium；ETH 方面，原定于 7 月 23 号开始交易的现货 ETF 受到社区的狂热期待，前端的 IV 大步走平，升至 70% Vol 的高位。

Source: Deribit （截至 2 MAY 16: 00 UTC+ 8）

Source: SignalPlus

Data Source: Deribit， ETH 交易总体分布/26 JU L2 4 交易分布

Data Source: Deribit，BTC 交易总体分布

Source: Deribit Block Trade

Source: Deribit Block Trade

您可在 ChatGPT 4.0 的 Plugin Store 搜索 SignalPlus ，获取实时加密资讯。如果想即时收到我们的更新，欢迎关注我们的推特账号@SignalPlus_Web3 ，或者加入我们的微信群（添加小助手微信：SignalPlus 123）、Telegram 群以及 Discord 社群，和更多朋友一起交流互动。SignalPlus Official Website：https://www.signalplus.com