Archives 6 月 2024

过去 24 小时，市场出现了不少新的热门币种和话题，很可能它们就是下一个造富机会。

VanEck 申请发行 Solana (SOL) 交易所交易基金 (ETF) 的股份，受到利好消息影响，SOL 代币的 24 小时涨幅达到近 8% ，市场对于以太坊 ETF 逐渐形成共识，认为 ETH ETF 资金流入规模不及比特币。其中：

• 相对造富效应强的板块是：以太坊生态（MKR、ENS）、TON 生态（TON、NOT）；

• 用户热搜代币＆话题为：Zeta Markets、Kaspa、FET；

• 潜在的空投机会有：Sofamon、Particle；

数据统计时间： 2024 年 6 月 28 日 4: 00(UTC+ 0)

一、市场环境

资产管理公司 VanEck 申请发行 Solana (SOL) 交易所交易基金 (ETF) 的股份，这是美国首个此类注册，受到利好消息影响，SOL 代币的 24 小时涨幅达到近 8% ，突破 150 美元。比特币与以太坊价格无太大变化，基本与昨日持平，在 62000 美元和 3440 美元左右。

以太坊 ETF 方面，据官方消息， 21 Shares 为其现货以太坊 ETF 提交新的 8-A 1 2B 文件。Galaxy 研究副总裁 Charles Yu 在周三的一份报告中表示，在交易的前五个月中，ETH ETF 资金流入规模保守估计可达比特币 ETF 资金流入的 20% 。市场对于以太坊 ETF 虽然有期待，但逐渐形成共识，认为 ETH ETF 资金流入规模不及比特币。

二、造富板块

1）板块异动：Solana meme 代币（NUB、MANEKI、WEN）

主要原因：

• 资产管理公司 VanEck 申请发行 Solana (SOL) 交易所交易基金 (ETF) 的股份，solana 生态 meme 受到利好消息影响，普遍开始反弹；

• AI 板块整体资产回调较为严重，同时作为资金链传导最快的项目，在技术指标上有反弹的趋势。

上涨情况：NUB、MANEKI、WEN 24 小时内上涨 15% +；

影响后市因素：

• 后市交易活跃情况：目前处于触底反弹阶段，需要密切关注该板块的交易量是否有持续放大。如果交易量维持高位，币价持续上涨，说明交易热度可以维持，可以持续持有。

• 主力资金的动态：老牌 meme 金融工具较为完备，通过合约数据、资金费率和持仓了解主力资金是否持续流入，一般来讲，合约未平仓合约量突然大幅上涨，是说明主力资金主场的核心标准，可以持续关注合约指标的动态；

2）后续需要重点关注板块：ETH 生态项目

主要原因：Coinbase 要求 SEC 提供有关已结案调查的文件，SEC 于 2018 年公开宣布 ETH 不属于证券；21 Shares 为其现货以太坊 ETF 提交新的 8-A 1 2B 文件，ETH ETF 稳步推进。

具体币种清单：

• UNI：区块链应用上的首个 DeFi Swap 的项目，Uniswap 过去 24 小时产生 超过 200 万美元手续费，收入可观；

• LDO：ETH 生态的头部 LSD 项目，TVL 高达 325 亿美金，估值仅不到 25 亿美金，处于相对低估的状态；

• PENDLE：项目 TVL 连续上涨，目前 TVL 已经高达 62 亿美金，稳定币总市值上涨、Restaking 赛道热度较高导致 PENDLE 的业务在牛市的需求加大；

三、用户热搜

1）热门 Dapp

• Zeta Markets

昨日，Solana DeFi 衍生品平台 Zeta Markets 治理代币空投申领已开放。据悉空投领取时间窗口将持续 90 天。 先前 Zeta Markets 完成 500 万美元战略融资，本轮融资由 Electric Capital 领投，Digital Asset Capital Management (DACM)、Selini Capital 和 Airtree Ventures 参投。天使投资人包括 Solana 的 Anatoly Yakovenko、Helius 的 Mert Mumtaz、Tensor 的 Richard Wu、Pyth 的 Genia Mikhalchenko。

2）Twitter

Kaspa:

昨日，Kaspa（KAS）突破 0.18 美元，现报价 0.1802 美元， 24 小时涨幅达 11.7% 。此前，加密矿企 Marathon Digital（MARA）宣布已开展 Kaspa 挖矿业务，Kaspa 是一种开源、去中心化且完全可扩展的 Layer-1 协议，使用工作量证明作为其共识机制，与比特币不同的是，Kaspa 使用 BlockDAG（有向无环图），可以同时生成多个区块。截至 2024 年 6 月 25 日，Marathon 已开采了 9300 万 KAS，目前价值约 1500 万美元。

3）Google Search 地区

从全球范围来看：

FET：

据官方消息，Artificial Superintelligence Alliance 宣布关于 ASI 代币合并的重大进展和更新。第一阶段计划于 2024 年 7 月 1 日开始实施，SingularityDAO dApp 上开放 AGIX 和 OCEAN 向 FET 的迁移平台，允许持有者将其代币转换为 FET。转换率为 1 枚 AGIX 兑换为 0.433350 枚 FET、 1 枚 OCEAN 兑换为 0.433226 枚 FET。第二阶段为 ASI 代币跨链部署，FET 网络升级为 ASI 网络，从 FET、AGIX、OCEAN 到 ASI 的迁移合约开放，EVM 和其他桥接器开放，交易平台开始从 FET 迁移到 ASI 的现货市场。Fetch.ai 代币 FET 24 小时涨幅达 23% ，同时，Coinbase：不会代替用户执行 OCEAN 和 FET 代币迁移，用户需自行完成

从各区域热搜来看：

（1）亚洲国家：亚洲国家搜索没有明显偏好，AI 项目相对而言出现次数较多，主要原因是过去 24 小时，AI 赛道项目 FET、AGIX、OCEAN 等项目表现良好。

（2）欧美国家：除关注 Solana Blinks 之外，KAS 代币表现不错，也迎来了一些地区的关注，除此之外，欧洲拉美和美洲地区暂无特殊的统一关注点。

四、潜在空投机会

Sofamon

Sofamon 是一个基于 Base 网络的项目，目前正在做一个 Telegram 上的个人聊天贴纸市场，用户可以管理自己的贴纸集、邀请朋友、访问 Sofamon 的私人群聊等等。

Web3 社交项目 Sofamon 完成种子轮融资，本轮融资由 Polychain Capital、Seed Club Ventures、Inception Capital 等参投。天使投资人包括 Celestia 首席运营官 Nick White、前 Coinbase 工程师 0x Beans、Divergence Ventures 联合创始人 George Lambeth 等。

参与方式：目前官方还未公布具体的空投信息，但是根据目前 Sofamon 在社交媒体，加密圈的热度，很有可能存在空投机会。投资者购买 Sofamon 推出的系列 NFT 贴纸即可。

Particle

Particle 是一种去中心化杠杆交易协议，无需许可，适用于从代币到 NFT 的任何数字资产。无价格预言机、无交易对手风险、无强制平仓。项目是 Blast 生态的高热项目，早期参与有空投机会。

Particle 完成种子轮融资，参投方包括 Polychain*, Nascent, Inflection, Neon DAO, Arthur Hayes 等知名机构和个人。

参与方式：用户可以登陆 https://www.duo.exchange/ 链接自己的钱包，质押 Blast 生态中的核心资产（ETH、WETH、USDB、USDe）等即可参与。

Bitget 研究院更多资讯：https://www.bitget.fit/zh-CN/research

Bitget研究院专注于“聚焦链上数据，挖掘价值资产”，通过实时监测链上数据以及区域热搜等维度，挖掘前沿的价值投资，为加密世界爱好者提供机构级的洞见。截止至今已为 Bitget 全球用户提供了【Arbitrum 生态】、【AI 生态】、【SHIB 生态】等多个热门板块的早期价值资产，通过以数据为驱动的深入研究为 Bitget 全球用户创造更优质的财富效应。

【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

Matrixport 研究院最新研究显示，近期关注重点为：

• ETH ETF 或将下周获批, 传统资金首日净流入或低于预期

• BTC 三季度历史走势疲软，建议关注期权产品

• 宏观数据外，拜登与特朗普辩论备受投资者关注

ETH ETF 受限 ETH 认知度以及美国公共假期，传统资金首日净流入或低于预期

SEC 很可能会在未来几天内批准 ETH ETF。大概率为下周初，随后这些 ETF 可能会在几天后推出。预计 ETH ETF 的资金规模将达到 BTC ETF 规模的约 20% 。这一比例与 ETH 期货相对于 BTC 期货的规模、ETH 基于期货的 ETF 相对于 BTC 基于期货的 ETF 的规模比例，以及 ETH 和 BTC 的市值比例大致相符。因此，由于自 2024 年 1 月以来 BTC ETF 已累计吸引 140 亿美元的净流入，预计 ETH ETF 在前五个月内的资产管理规模可能达到 28 亿美元。

大多数非加密货币投资者可能需要更多时间来了解 ETH ，尤其是因为它没有固定供应量，这可能使得华尔街投资者犹豫不决。ETH 及其应用案例的理解比比特币更为复杂，这也可能导致 TradeFi 投资者的初步犹豫。最后，由于 7 月 4 日是美国的公共假期，许多投资者可能会外出度过长周末。如果 ETH ETF 在下周推出，可能会导致投资者在首日的资金投入上感到略微失望。

BTC 三季度历史价格走势较为平静，关注期权产品或为上策

历史角度来看，BTC 已经进入了通常较为平静的第三季度，此时 BTC 在接下来的三个月内的回报率通常只有 5% 左右。季节性上，第四季度通常是市场表现最强劲的季节，而第三季度（7、 8、 9 月）则较为疲软，特别是在 8 月和 9 月。然而，当 6 月份市场表现不佳时（过去曾发生五次）， 7 月份的市场表现通常会有所提升。今年 6 月似乎也不例外，表现为 BTC 市场的负收益月份。根据独立统计数据显示，过去 13 年中，BTC 在 7 月份的平均回报率为 12% 以上。

虽然 BTC 在过去五年的平均 30 天实际波动率为 60% ，但目前仅为 30% 。投资者可以考虑使用期权产品，而不是直接面对可能的市场风险。

PCE 数据公布在即，拜登与特朗普辩论备受投资者关注

28 日晚，PCE 数据即将公布，若价格压力有所缓解，或将为美联储在本年度降息提供依据。同时，市场对于拜登与特朗普的辩论颇为关注。截止至为 6 月 28 日 16: 30 ，预测市场上特朗普赢得大选的获胜概率已上升至 63% ，领先优势明显。市场依旧认为特朗普当选会对加密市场产生积极影响。

上述部分观点来自 Matrix on Target, 获取 Matrix on Target 完整报告。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。数字资产交易可能具有极大的风险和不稳定性。投资决策应在仔细考虑个人情况并咨询金融专业人士后做出。Matrixport 不对基于本内容所提供信息的任何投资决策负责。

原创｜Odaily星球日报

作者｜Wenser

6 月 24 日，Berachain 生态流动性质押协议 Infrared Finance 完成新一轮融资， Binance Labs 参投，具体金额暂未披露。根据 Infrared 匿名联创兼 CEO Raito Bear 的说法，此次融资为 Binance Labs 以唯一投资者身份参与的战略轮融资。

，前 Polygon Labs DeFi 负责人 Jack Melnick 加入 Berachain 负责 DeFi 生态建设；4 月，Berachain B 轮融资规模已增至 1 亿美元，由 Brevan Howard Digital 的阿布扎比分公司和 Framework Ventures 共同领投， Polychain Capital、Hack VC 和 Tribe Capital 等机构参投，其估值已超 10 亿美元规模。

在众多 L1、L2网络大戏落幕之后，基于最近提出的 Proof Of Liquidity（POL）机制，Berachain 或许将成为“重振L1公链荣光”的关键角色。Odaily星球日报将于本文对此进行简要分析，供读者参考。

市场现状：“天下苦积分制久矣”

在此前Odaily星球日报资深作者南枳撰写的一文中，我们可以看到，积分制的出现是有其特殊的市场环境等条件的。

首先，从出现时机上来说，Blur 诞生于市场遇冷的熊市时期，积分制是有效拉长项目生命周期的一大手段。至少从时间上来说，可以推迟发币预期，延缓发币时间的紧迫性。

其次，从项目差异上来说，通常涉及到与交易买卖、挂单操作、流动性锁定等环节的项目更倾向于采用积分制。一方面是明确用户的行为轨迹及投入成本，另外一方面则是给到用户相对直观清晰的“数值激励”，相信很多人都感受过积分数值不断跳动着增长带来的视觉刺激。虽然不是余额的变化，但确实比以往静态的界面更具优势。

再次，从用户裂变层面来说，积分制能够通过邀请链接获得更大范围的社交裂变。而且，排行榜单的产生也能够为项目的营销、运营带来更为显著的转化效果。很多时候，大户巨鲸为了一个“榜一大哥”的名头会投入大量资金，这和 Web2 直播平台打榜的心理作用和营销优势有着一定的相似性。

最后，从场外交易层面来说，积分制也为代币上市提供价格指导。无论是 Aevo、Whales Market 这样的场外交易平台，还是采用双押模式的场外 OTC 交易群，都能够借助积分制聚拢一定的流动性。而且，圈内人也知道，由于时间差与匿名性因素的影响，场外交易有时存在一定的溢价效应，因而容易助推项目积分的价格上涨。

除此以外，近日 Wormhole 基金会联合创始人 Robinson Burkey 针对 W 代币空投上线近 3 月以来取得的一些进展，。“我认为最好的空投是那些用户预期之外的空投。然而，我想我们已经无法能回到那个单纯的时代，不得不进入积分活动和女巫战争。积分活动就像是协议和‘新用户’之间的默契，即空投耕作（airdrop farming）是可以被接受的。问题就变成了，协议能不能很好地供 farmer 进行耕作。我本人支持积分计划，因为它们可以减轻协议团队的工作负担（即减少与反女巫工作相关的时间）。”

当然，在应接不暇的项目积分活动后，目前的积分制已经让人感到了审美疲劳甚至逆反心理，究其原因在于：

1. 积分制对流动性锁定的限制。Blast 的资金锁定限制成为了令人深恶痛绝的鲜明案例。

2. 积分制对市场散户的不友好。巨鲸大户通过大额资金获得丰厚回报，但散户却收获寥寥。

3. 积分制对生态网络的长期伤害。很多时候积分制成就了项目的虚假繁荣，正如 LayerZero 空投结束后，每日交易量相较峰值暴跌超 95% ，积分制活动结束后，给项目留下的只是一地鸡毛。

因此，市场在呼唤能够对积分制推陈出新，Berachain 的 Proof Of Liquidity（简称 POL）应运而生。

Proof Of Liquidity：对流动性提供奖励，反哺生态

此前，Berachain 的联合创始人 Smokey ：“Berachain 是第一个将流动性垂直集成到基础层的链。来自验证者的区块奖励流向链上的应用程序，最终给到他们的用户，将流动性带入 Bera 生态上的 DApp。Berachain 是应用层集合。”

POL 机制图示

那么，什么是 POL 机制，该机制又有何特点及优势？以下是具体介绍。

何为 POL 机制？

根据 Berachain 官方发布的，简单来说，POL 机制是 Berachain 应用层的加速器——通过用户、协议和验证者的共同努力，实现对生态的流动性和安全性的扩展。

在这一过程中，三者扮演的角色有所区别，其中：

（1）用户：提供流动性并质押 LP，累积 BGT 奖励以及 LP 费用（ 的 BGT 奖励是根据验证者流动性池子的全球加权平均值计算的）。

用户的 BGT（Berachain 生态治理代币）收入则基于 2 个因素：1. 计入质押的总资产；2. 发送到仪表板的 BGT 数量。

（2）验证者：轮流构建区块，并根据委托给他们的 BGT 数量获得区块奖励。

验证者通过他们的“berachef”将通过区块构建获得的一部分 BGT 定向投入到他们选择的项目流动性池子。

berachef 界面见： 

（3）应用项目：创建提案以创建新的流动性池子，使奖励金库有资格获得验证者的 BGT 投入。

因为流动性池子只是一个接受单一资产质押的智能合约，所以它能够以 Berachain 生态的 DEX 池子或其他任何资产池的形式存在。

POL 机制中的角色和参与部分图示

POL 机制的优势如何体现？

如果以上版本听起来略为复杂，说人话的版本就是，Berachain 的 POL 机制通过引入“验证者”这一中间角色，实现了 BGT 流动性和不同的应用代币回报之间的匹配：

• 用户质押资产到验证者构建的仪表板；

• 验证者调动 BGT 资产支持不同的应用，并获得对应的应用奖励；

• 应用项目则需要通过发起提案，吸引验证者的支持，并对其予以回报，供验证者和用户分配。

同时，在这一过程中，用户和验证者可以较为灵活地实现资产的进入和退出，同时，用户、验证者、应用项目三者形成了一个“利益共同体”，能够通过流动性的加速流通实现正向飞轮，进而推动 Berachain 整个生态的发展，具体而言：

• 用户：通过为应用项目提供流动性并将 BGT 委托给统一的验证者来获得回报，实现质押资产的利益最大化；

• 验证者：通过更多的 BGT 委托和服务协议流动性赏金来获得回报，与应用项目有效协作，创造更大的盈利；

• 应用项目：通过与验证者合作引导流动性并直接通过 BGT 代币发行激励用户，与常规的流动性挖矿相比，提高流动性资金的流通效率。

在这个过程中，BGT 成为了生态内的主要流通资产，而应用项目则可以发行自己的资产并以此形成于 BGT 资产的兑换和流通，最终实现多方共赢。除此以外，POL 机制也使得激励的生成权限与分发权限得到了一定的去中心化处理，用户、验证者、应用项目都能够决定 BGT 的流向，更高效的流动性流通且多方共赢的方案无疑是最佳选择。

小结：利益共同体才能助推生态共同体，而非相反

区别于积分制，POL 机制让 Berachain 生态内的不同角色找到了自己的“生态位”，进而缔结成为一个相对完整的“利益共同体”，而非强行捏合三者，使不同角色不得不因为积分奖励而参与其中。

相比较于 Blast 生态把积分和黄金积分作为“吊在用户面前的萝卜”且通过各种机制稀释前期的流动性投入及奖励的傲慢做法，Berachain 的 POL 机制无疑更加透明化且公平化，有望以此吸引更多用户、验证者以及应用项目的加入。

而作为颇具 Meme 属性的 L1 公链，以“无限金融游戏的乐园（playground for infinite economic games）”而著称的 Berachain 或许将成长为另一个极具特色的区块链网络。

原文作者 ：0xTodd（X：@0x_Todd）

编者按： 6 月 27 日，VanEck 提交现货交易所交易基金 Solana Trust 基金申请。这只新基金是首个在美国申请的 Solana ETF。SOL ETF 是否有望成为继 BTC、ETH 之后又一个通过的加密货币？加密 KOL @0x_Todd 发文分析了 SOL ETF 申请面临的阻力，Odaily星球日报整理如下：

为什么 SOL ETF 很难等到？因为它有可能不赚钱。 上周，“木头姐”（Cathie Wood）的方舟基金决定撤回 ETH ETF 申请。

方舟 BTC ETF 高居第 4 名（市占率 6% ，Top 3 是贝莱德、灰度和富达），按照市场推测，却是“不太盈利”。 主要是 BTC ETF 的费率相比传统 ETF 比较低，很多在 0.19-0.25% 区间，ETF 也在做“费率竞赛”。

简单估算，以方舟 BTC ETF 目前规模，一年可以赚大概 700 万美金管理费，那么对应成本大概也要相同数量级。 所以，如果方舟 BTC ETF 尚且在盈利线附近徘徊，那么对于方舟来说，强推 ETH ETF 可能会变成亏本买卖。所以哪怕方舟，也只能忍痛放弃 ETH ETF。 

单纯从做生意的角度来说，市值更低的主流币，比如  ，市值是  的 5% ，想要收回每年 700 万美金成本，一支 ETF 至少要管理 2000 万枚 SOL。 

目前加密 ETF 头把交椅贝莱德，只管理着全网 1.5% 的 BTC，而 2000 万的 SOL，却意味着占  纸面流通的 4.5% 。

此外，再考虑到： 

（1）SOL 天然就比毫无孳息的 BTC 更加难募。 SOL 在链上收益大概可以到 8% ，但 ETF 却禁止包含 Staking 功能。拿着 SOL ETF 等于天然跑输链上 SOL 8% ，比特币只跑输 0.2% 管理费。 

以灰度为例，GBTC 巅峰 60 万枚，然而 SOL 的巅峰也只有 45 万枚，比例严重低于 BTC。

（2）SOL 纸面流通是 4.6 亿，实际可能比这个要低不少，这个大家懂得都懂。 

更低的流通市值，却要求顶着高息和监管压力的同时，实现更大的持仓。所以，如果以 SOL 目前的市值和流通，恐怕很难让这些机构赚钱。 

在商言商，不赚钱的买卖，谁又有动力推动呢？

原文作者： 李航 cool，V2 XR 

01 玩家 Justin Sun，喊我去他家吃饭

今年五一，好友 M 邀请我去新加坡玩。一天晚上在圣淘沙喝完酒，回酒店习惯性打开 Vision Pro(简称 avp)。在某应用发现昵称 Justin Sun 的玩家，进去语音但始终听不到对方声音。打字留了我微信号，片刻便收到好友请求，居然是那个 Justin Sun (简称孙哥)。

寒暄几句他分享了多人 FaceTime 链接，和另外俩玩家一起聊了 2 个多小时。大家都很兴奋，我抛了一些对 avp 的乐观估计，他也发朋友圈说 Vision Pro 跟 iPhone、比特币和特斯拉一样，都是经历过的 wow moment。

了解到他也在新加坡，问要不要一起约个咖啡，爽快答应。次日，孙哥邀请我直接去他家吃晚饭。

「来家里吧，电源网络都齐，讨论什么的也方便」

「好的，我还有个朋友一起」

「avp 玩家就是家人，你们来吧」

嚯，这个 19 年 450 万美金拍卖午餐然后鸽掉巴菲特，24 年初鸽掉某科技媒体记者被打上坏人标签，网上各种传言甚多仿似中国盖茨比的百亿美金身价大佬，直接喊我去他家吃饭？

02 科技爱好者 Justin Sun，聊 AI 与空间计算

次日晚 7 点，我们如约去了孙哥家。很大的别墅，很高天井的客厅、长长的楼梯和仿象牙雕塑。大家肚子都很饿，阿姨做了丰盛一桌菜还有冰镇啤酒。一边吃饭喝酒，一边聊 Vision Pro，聊科技。我不在 web3 圈对他不了解，之前只刷到他的抖音，原来现实中跟抖音上一样健谈。

· 聊英伟达，聊 AI，聊太空旅行，聊 20 年跟巴菲特还是吃了顿饭，送给老巴人生中第一台智能手机，三星波场联名款，结果没几天库克飞到奥马哈逼着老巴把三星换成 iPhone

· 中间接到几个电话，跟老外回复，「Im in a meeting now, we could change to tomorrow same time, thank you」。（我现在在开会，我们可以改到明天这个时候聊，谢谢）接着继续畅聊

· 与线上的朋友 Kara 和 Jeremy 一起 FaceTime，很喜欢 Spatial Persona（空间自影像）的真实体验，要给高管每人配一台 avp

· 兴奋给我们展示他的小米机器狗。很期待机器人的进展，又害怕机器人统治世界。报名太空旅行但没时间锻炼。看他用的充电宝很旧很老，给他推荐安克和闪极，他赶紧手机备忘录做笔记

· 超级能说，滔滔不绝，声音洪亮整个屋子都能听到。本来前一晚熬夜很晚，到 9 点多时他就想结束，结果问了他几个问题，又不停不停讲到 11 点多，像是站在门口送客又舍不得客人走的小男孩，太可爱了。。

· 身高 1 米 8 左右，皮肤很好，稍微驼背的 IT 男形象。出门送客前还在开心聊天，恍惚间，不知道面前的是科技迷，还是 billionaire（亿万富豪），亦像个推销新楼盘的中介小哥？？

之后孙哥加了 avp 玩家群，也会写 app 评测，经常在群里请教问题。深夜也会问 8 k vr 电影怎么下载。跟我认识的每一个宅男完全没区别嘛！

03 企业家 Justin Sun，抽象巴菲特和段永平

整晚最让我震惊的，是原来拥有巨大财富、在区块链世界构建秩序的大佬，聊的信息和段子，跟我们这些普通科技爱好者和从业者几乎是一致的。

原来世界真的是平的，大家用的 GPT、iPhone、抖音和谷歌都是一样的。那本质区别是啥？

联想到之前张一鸣采访里讲的，认知是最重要的竞争力。重要的不是信息，而是认知信息、抽象背后定律的能力。回想下，科技宅男孙哥，讲段子之余还说了啥？

聊到巴菲特，「套利」。用保险公司等低利率的钱，去买 apple 和石油公司等高收益率的股票。巴菲特自己也说人老且不聪明，所以就只买确定的看得懂的公司。

聊到段永平，「抄苹果，赚了钱买苹果」。联想到去新加坡之前 2 周，某手机厂的朋友跟我说，从 23 wwdc 他们就开始研究 avp，公司早就研究了几年 xr，等 apple 消费级出了再出个便宜但性能接近的产品。跟孙哥的理论对上了！

问为啥买以太坊，新闻上说亏了很多钱。被他打断，「不要被噪声影响，大部分信息是没价值的」。「因为以太坊很厉害，所以我们学习以太坊，赚了钱买以太坊」，跟段永平学的。

哈哈，大道至简！

勤奋，努力，超前的认知，对新技术的热情，海量信息中抽象本质的能力，可能是孙哥在媒体报道和小道传闻外，普通人更值得学习的地方吧？

孙哥家一角

04 国行发售前的访谈

6.28 Vision Pro 国行上市，我们这些早期玩家和信仰党，希望做点 CX 和布道的事情。跟孙哥约稿，孙哥爽快答应。以下内容来自 6.26 深夜的临时线上采访

AI 与空间计算

Q：你每天使用多久 vision pro？

Justin Sun：刚到手那段时间基本每天都戴着，跟朋友 FT 聊天，把所有 app 都装个遍。现在每天至少用 2 到 3 小时，上午公司工作处理完，中午开完会，然后就开始看微信群的讨论，只要有新 app 立马去体验。

Q：为啥这么沉迷体验 app，跟和菜头笔下的张小龙似的，是好奇心还是有其他打算？

Justin Sun：就是好奇心驱使，暂时没打算在 XR 领域做东西，还在学习研究。我很早买了两部 iPhone，有一部专门用来体验各种 app。当时在美国，应该是 Uber 全球前几百个用户，那时 Uber 司机开的都是豪车，也不是为了赚钱，当时就体会到早期社区的魅力。其实早期比特币社群，还有我们现在的 Vision Pro 社群都很相似。

Q：你当初深度体验 iPhone 也是纯兴趣？

Justin Sun：对，我是很晚才开始移动互联网创业的， 14-15 年做我的第一个 app，语音直播的。公司还挺成功，一年也有三四千万净利润，后面很火的社交 app 是抄我的。因为区块链的工作做得比较多，就把当时的 app 关了。

Q：所以你是重度数码爱好者啊，之前用 VR 设备多吗？

Justin Sun：大概 13 年就开始关注 VR，买过 Google Glass，暴风魔镜，Google Cardboard，Quest，Valve Index。。。。。Facebook 收购 Oculus 后去体验，quest 游戏很火的 Beat Saber（节奏光剑），Half Life（半衰期）都玩过。。。。所以这个领域我一直都在跟进。

Q：怎么评价 Apple 的这款产品？

Justin Sun：苹果从来都是深思熟虑后才会进来，出场肯定是收割者角色。所以当我得知苹果要做头显时，就感觉这个行业终于要成了。

苹果做对了很重要一件事，超高分辨率。就比如张一鸣喜欢的大力出奇迹，之前这么多短视频平台都失败了，包括 musical。ly 和国内的美拍、微视。只有抖音和 TikTok 以及更早的今日头条做起来，都是因为大力出奇迹在算法上，算法最关键。之前很多做 VR 的公司没有把握主要矛盾，分辨率做不到别的都白搭。

我们经常讲的，一个事做不好，不仅仅是这个事出问题，你会出无数别的问题。要大力出奇迹，通过解决一个问题去解决无数个问题。所以苹果解决了分辨率问题，那其他的佩戴体验和没内容的问题后面都好解决。

Q：Vision Pro 售价很贵，推荐哪些人购买？

Justin Sun：推荐任何人购买！

我小时候家里不是很有钱，父母工资加起来不到两千，五六岁时他们花 1 万给我买了人生中第一台 PC。那台电脑就成了我最好的朋友，我去电脑城买各种游戏，没有中文，就狂查字典。相当于很早进入了科技领域，后来也从事这个行业嘛。

所以有时候我们不要想某个东西有什么用，要看它带你进入什么样的世界，交什么样的朋友，进什么样的圈子。Vision Pro 和空间计算就是人类的未来，我觉得你要比别人更早看见未来。

如果家里有小孩，就一定要给小孩买一个。

Q：有哪些建议给到开发者和观望的团队？

Justin Sun：avp 有几个肯定能成的方向。

Immersive Video（沉浸式视频）的拍摄。沉浸式电影赛事转播流行后，之前的平面电影很快就没有意义了，avp 完全是嘎嘎乱杀。比如我去现场看 F 1 很无聊，如果戴头显体验好得多，还有沉浸式的足球比赛直播等等，现在的内容太少了。

游戏，完蛋我被美女包围这种做成沉浸式，肯定是 Killer App（杀手级应用），短平快带动销量。

社交，Spatial Persona（空间自影像）目前只能 5 人用，如果能支持 20 人同时，那我自己公司所有高管都配 avp，像我们这种全球分布式办公的公司很多。

开发者角度，要尽早上车。价格降到很便宜了就没什么红利了，一定要尽早下场。未来，价格、克数、佩戴舒适度都会优化。

Q：你觉得人类多久会进入空间计算时代， 5 年和 10 年后会发生啥？

Justin Sun：我觉得自己是个挺容易被洗脑的人，现在是空间计算百分百信仰者，相信空间计算是人类的未来。会 PUA 自己的朋友，佩戴难受是你的问题不是苹果的问题。(笑)

而且讲起来有点自私，我现在就有种挺矛盾的感觉。就像刚加入比特币社区的时候，我做的工作是想让更多人接触到比特币，但有时候我又希望比特币能小众下去。所以几美金的时候每次比特币暴涨我就很痛心，因为暴涨之后肯定更多人就进来了，然后所有人都知道了。打个不恰当的比喻，就有点像我高中暗恋的同班同学是范冰冰，然后很快全国所有人都关注到她了，就这种感觉。(笑)

我现在对 Vision Pro 也是这种感觉。

Q：聊点更未来的话题吧，你害怕奇点临近和机器人叛变吗，发生概率和发生时间点会是什么时候？

Justin Sun：我觉得马上就要发生了，可能 20 年内人类就灭绝了。我抖音也讲了这件事。英伟达控制算力，其他公司布局核聚变，人类进入能源短缺的时候，AI 无休止能量吞噬怪兽，锂和电不够用。有人提想控制 AI 训练也立马被人类自己开除，人类正在往这个灭亡的路上狂奔，刹不住车。

评价其他人

Q: 世界上活着的人，你最欣赏谁，为什么？

Justin Sun：Elon Musk（马斯克），现在讲觉得烂大街了。大概 2011 年，我刚去美国，在宾大读硕士，当时作为校友的 Elon 来演讲，传销特斯拉和吸引毕业生去他公司，那时候就觉得马斯克会改变人类。

不提被重复很多次的第一性原理，讲一个他的思维模式。一般人觉得新东西很麻烦就不想用，马斯克的思维模式是说，这个科技如此牛逼你应该适应它。特斯拉电动跑车 Roadster，当时同学问开特斯拉外面没法充电没法正常使用，马斯克就说电动车是人类的未来，要想着怎么去建更多充电站，包括你在内所有人要一起去适应和实现它。

Q：那你相信马斯克的火星殖民计划吗？

Justin Sun：当然信。不仅信，我还想报名成为第一批去火星的人。之前也买了 Blue Origin 的太空船票，这两年要去太空。

有员工问我你那么崇拜马斯克，有没有比他强的地方。我说我什么都比他弱，只有一点比他强，所以我就觉得我全部都比他强了，就是我比他年轻 20 岁，马斯克实现不了的梦想，我可以去实现，比如去火星殖民哈哈哈。

Q：历史上的人物，最欣赏谁？

Justin Sun：我很喜欢竞争中的失败者，比如特斯拉 vs 爱迪生，莱布尼兹 vs 牛顿，中国历史里的王朝末年，比如明末和元末的那些人物。

研究失败者一是避免成为失败者，二是会让你对这个世界的运行逻辑有更多思考。这也是马云在湖畔大学给我们教的，要多关注失败者，这样也能洞悉成功的奥秘。

Q：我不太懂区块链，失败者比如是不是就像波场之于以太坊啊？

Justin Sun：哈哈哈，也许过 5 年我们会更牛，还没盖棺定论呢

企业与个人

Q：感觉你的物欲不是很大，之前去你新加坡的家里面看着也很朴素。那你这么努力工作，是追求财富还是社会价值还是名望？我真的很好奇。

Justin Sun：我的动力是想看到更多的未来。我每天的生活分为两个部分。一个是自己公司所在的领域，不仅是要看到未来，还想着建设和实现更多未来。很多别人没有做的，我现在就得做，因为别人都指望我做。就像我们每天指望张小龙做微信的 avp 版本一样；另一方面，我想看到别人创造的未来，比如 avp 和机器人这些。

我最近又有一个思考，物理学希望有大统一理论，想把强力和弱力统一起来。宗教里又有三位一体，圣父圣灵圣子。那 AI、空间计算和区块链，未来是不是有可能很快收敛到一起。区块链是机器的货币，机器人天然理解它，去中心化也没有人能控制它。一切都是最好的安排。

(笔者声明，这段没太理解，也不认同。与原对话也有出入)

Q：花过哪些奢侈的钱？是否会因财富变化改变消费习惯？

Justin Sun：消费习惯基本没有改变，现在就是电脑手机 vision pro。挣的钱就像《头号玩家》那个大屏幕上面的积分，那个积分本身没有任何用，所有人就还是用的一套设备。

(笔者吐槽，太 tm 凡尔赛了，有本事送我点积分啊)

Q：你自己的公司怎么拥抱新技术革命，比如 AI 和空间计算？

Justin Sun：可能明年年终奖，给员工发一些 avp，必须跟上这个时代嘛。然后我也在想很多场景，可以很快提高我们生产力。也不排除以后我们会在里面做些什么。我目前还是用户吧，每天想着跟进最新的信息。

Q：给其他 avp 玩家的建议，很多人也是你的粉丝。普通人如何投资，在时间和财富上。

Justin Sun：首先传销我们群，信息密度很高，里面也有很多真正做事情的人。币圈早期以前也有一些这样的群，但后来随着行业做大，互相都变成敌人，后来群就是死了。现在这样的状态是最好的，大家没有什么等级观念，每天就是都在里面传销和做一些很有意思的事情，很愿意互相分享。

(笔者：是的，之后要拉更多有意思的开发者进来)

希望安卓空间计算生态尽快起来，应该会更热闹。

(笔者：是的，昨天出的玩出梦想 MR 就很强)

关于投资，每个人都有自己擅长的领域，要保持至少一到两个不在自己主行业的新东西的好奇心，这还蛮关键的。投资一定要投自己关注的领域，比如 avp 玩家买 apple 没问题，知行合一。

原文作者：Charles Yu

原文编译：Luffy，Foresight News

关键要点

• 比特币现货 ETF （2024 年 1 月 11 日推出）截止 2024 年 6 月 15 日累计获得了 151 亿美元的净流入资金。

• 9 家发行商正在着手在美国推出 10 只以太坊现货 ETF。

• 美国证券交易委员会（SEC）在 5 月 23 日批准所有 19 b-4 文件，预计这些 ETF 将于 2024 年 7 月开始交易。

• 与比特币 ETF 一样，我们认为主要的净流入资金来源是独立投资顾问，或与银行、经纪 / 交易商有关联的投资顾问。

• 我们预计前 5 个月以太坊 ETF 的净流入量将占同期比特币 ETF 净流入量的 20-50% ，我们的预估目标是 30% ，这意味着每月的净流入量为 10 亿美元。

• 总体而言，我们认为 ETHUSD 对 ETF 流入的价格敏感度高于 BTC，因为 ETH 总供应量的很大一部分被锁定在质押、跨链桥和智能合约中，而中心化交易所持有的数量较少。

几个月来，观察人士和分析师一直低估了美国证券交易委员会 (SEC) 批准现货以太坊交易所交易产品 (ETP) 的可能性。悲观情绪源于 SEC 不愿明确承认 ETH 是一种商品，市场没有 SEC 与潜在发行人之间接触的消息，以及 SEC 正在调查和采取与以太坊生态相关的执法行动。彭博社分析师 Eric Balchunas 和 James Seyffart 曾估计， 5 月份批准的可能性为 25% 。然而， 5 月 20 日星期一，彭博社分析师突然将批准几率提高到 75% ，因为有报道称 SEC 已联系了证券交易所。

事实上，当周晚些时候，所有现货以太坊 ETP 的申请都得到了 SEC 的批准。我们期待这些工具在 S-1 申请生效后真正推出（我们预计会在 2024 年夏季某个时候推出）。本报告将参考比特币现货 ETP 的表现，预测以太坊 ETP 推出后的需求。我们估计，以太坊现货 ETP 在交易的前五个月将实现约 50 亿美元的净流入（约占比特币 ETP 净流入的 30% ）。

背景

目前有 9 家发行商竞相推出 10 只现货 ETH 的交易所交易产品 (ETP)。过去几周，一些发行商已经退出。ARK 选择不与 21 Shares 合作推出以太坊 ETP，而 Valkyrie、Hashdex 和 WisdomTree 则已经撤回其申请。下图显示了按 19 b-4 申请日期排序的申请人当前状态：

Grayscale 正寻求将 Grayscale Ethereum Trust (ETHE) 转换为 ETP，就像该公司对其 Grayscale Bitcoin Investment Trust (GBTC) 所做的那样，但同时 Grayscale 也已申请「迷你」版以太坊 ETP。

5 月 23 日，美国证券交易委员会批准了所有 19 b-4 文件（允许证券交易所最终上市 ETH 现货 ETP 的规则变更），但现在每个发行人都需要与监管机构反复讨论其注册声明。直到美国证券交易委员会允许这些 S-1 文件（或 ETHE 的 S-3 文件）生效，产品本身才能真正开始交易。根据我们的研究以及彭博社的报道，我们认为以太坊现货 ETP 最早可能在 2024 年 7 月 11 日当周开始交易。

比特币 ETF 的经验

比特币 ETF 推出已近 6 个月，可以作为预测以太坊现货 ETF 可能受到欢迎程度的基准。

资料来源：彭博社

以下是比特币现货 ETP 交易前几个月的一些观察结果：

• 到目前为止，资金流入量一直呈上升趋势。截至 6 月 15 日，美国现货比特币 ETF 自推出以来累计净流入量超过 150 亿美元，平均每个交易日净流入量为 1.36 亿美元。这些 ETF 持有的 BTC 总量约为 87 万 BTC，占 BTC 当前供应量的 4.4% 。BTC 交易价格约为 6.6 万美元，所有美国现货 ETF 的 AUM 总计约为 580 亿美元（注：ETF 推出前，GBTC 持有约 61.9 万 BTC）。

• ETF 流入是 BTC 价格上涨的部分原因。通过对 BTC 价格的 1 周变化和 ETF 净流入进行回归，我们计算出 r-sq 为 0.55 ，表明这两个变量高度相关。有趣的是，我们还发现价格变化是流入量的先行指标，而不是相反。

• GBTC 一直是 ETF 整体流动的一大隐患。自将信托转换为 ETF 以来，GBTC 在最初几个月经历了大量资金流出。GBTC 每日资金流出量在 3 月中旬达到峰值， 2024 年 3 月 18 日的资金流出量为 6.42 亿美元。此后资金流出量有所缓和，GBTC 甚至从 5 月份开始出现了几天的正净流入。截至 6 月 15 日，自 ETF 推出以来，GBTC 持有的 BTC 余额已从 61.9 万枚下降至 27.8 万枚。

ETF 需求主要由散户驱动，机构需求正在回升。13 F 文件显示，截至 2024 年 3 月 31 日，超过 900 家美国投资公司持有比特币 ETF，持有价值约 110 亿美元，占比特币 ETF 总持有量的约 20% ，这表明大部分需求是由散户驱动的。机构买家名单包括各大银行（例如摩根大通、摩根士丹利、富国银行）、对冲基金（例如 Millennium、Point 72、Citadel）甚至养老基金（例如威斯康星州投资委员会）。

财富管理平台尚未开始为客户购买比特币 ETF。最大的财富管理平台尚未允许其经纪人推荐比特币 ETF，不过据报道，摩根士丹利正在探索让其经纪人招揽客户购买。我们在报告《比特币 ETF 的市场规模》中写道，财富管理平台（包括经纪自营商、银行和 RIA）帮助客户购买比特币 ETF 可能还需要数年。到目前为止，来自财富管理平台的资金流入很少，但我们认为，它将成为近期至中期内比特币采用的重要催化剂。

ETF 获批后 GBTC 每日流动量（美元）

估算潜在的以太坊 ETF 流入量

参照比特币 ETP 的情况，我们可以近似估计市场对以太坊 ETP 的潜在需求。

BTC 与 ETH ETP 市场的相对规模

为了估算以太坊 ETF 的潜在流入量，我们根据 BTC 和 ETH 交易的多个市场的相对资产规模，将 BTC/ETH 倍数应用于美国比特币现货 ETF 流入量。截至 5 月 31 日：

• BTC 的市值是 ETH 的 2.9 倍。

• 在所有交易所中，根据未平仓合约水平和交易量，BTC 的期货市场大约是 ETH 的 2 倍。具体到 CME，BTC 的未平仓合约是 ETH 的 8.4 倍，而 BTC 的日交易量是 ETH 的 4.2 倍。

• 现有各种基金的 AUM（按灰度信托、期货、现货和选定的全球市场划分）显示，BTC 基金的规模是 ETH 基金的 2.6 倍 – 5.3 倍。

基于上述情况，我们认为以太坊现货 ETF 流入量将约为比特币现货 ETF 流入量的 1/3 （估计范围 20% -50% ）。

将此数据应用于 6 月 15 日之前的 150 亿美元比特币现货 ETF 流入量，意味着在以太坊 ETF 推出后的前五个月，每月资金流入量约为 10 亿美元（估计范围：每月 6 亿美元至 15 亿美元）。

美国现货以太坊 ETF 流入量预估

由于以下几个因素，我们看到一些估值低于我们的预测。话虽如此，我们之前的中预测的第一年比特币 ETF 流入量为 140 亿美元，这还是假设财富管理平台进入，但比特币 ETF 在这些平台进入之前就已经出现了大量流入。因此，我们建议在预测以太坊 ETF 需求低迷时，请保持谨慎。

BTC 和 ETH 之间的一些结构 / 市场差异将影响 ETF 流动：

由于缺乏质押奖励，现货以太坊 ETF 的需求可能受到影响。非质押的 ETH 具有放弃以下行为的机会成本：(i) 支付给验证者的通胀奖励、(ii) 支付给验证者的优先权费用，以及通过中继器支付给验证者的 MEV 收入。根据 2022 年 9 月 15 日至 2024 年 6 月 15 日期间的数据，我们估计放弃质押奖励的年化机会成本对于现货 ETH 持有者为 5.6 %（若使用年初至今数据得出结果为 4.4% ），这是一个不小的差异。这会降低现货以太坊 ETF 对潜在买家的吸引力。请注意，在美国以外其他地方（例如加拿大）提供的 ETP 通过质押为持有人提供额外收益。

未质押与质押 ETH 持有者的收益来源

Grayscale 的 ETHE 可能会拖累以太坊 ETF 的流入。正如 GBTC Grayscale Trust 在 ETF 转换中经历了大量资金流出一样，ETHE Grayscale Trust 转换为 ETF 也会导致资金流出。假设 ETHE 的流出速度与 GBTC 在前 150 天内的流出速度相匹配（即 54.2% 的信托供应被提取），我们估计 ETHE 的流出量将为每月约 31.9 万 ETH，按当前价格 3, 400 美元计算，将达到每月 11 亿美元或日均 3600 万美元流出量。请注意，这些信托持有的代币占各自总供应量百分比为：BTC 3.2% 、 ETH 2.4% 。这表明 ETHE ETF 转换对 ETH 价格的压力小于 GBTC。此外，与 GBTC 不同的是，ETHE 不会因破产案件（例如 3AC 或 Genesis）而面临强制出售，这进一步支持了这样一种观点，即 ETH 与灰度信托相关的抛售压力会相对小于 BTC。

GBTC 与 ETHE（预测）净流量

基差交易可能推动了对冲基金对比特币 ETF 的需求。基差交易可能推动了对冲基金对比特币 ETF 的需求，这些对冲基金希望从比特币现货和期货价格之间的差异中进行套利。如前所述， 13 F 文件显示，截至 2024 年 3 月 31 日，超过 900 家美国投资公司持有比特币 ETF，其中包括一些知名对冲基金，如 Millennium 和 Schonfeld。在整个 2024 年，ETH 在各交易所的融资利率平均高于 BTC，这表明 (i) 做多 ETH 的需求相对较大，(ii) 现货以太坊 ETF 可能会带来更多利用基差交易的对冲基金的需求。

BTC 与 ETH 的融资利率

影响 ETH 与 BTC 价格敏感度的因素

由于我们估计的以太坊 ETF 流入量与市值的比例大致等于比特币流量与市值之比，因此我们预计在其他所有条件相同的情况下，价格影响也大致相同。然而，这两种资产的供需存在几个关键差异，这可能导致以太坊价格对 ETF 流量更为敏感：

BTC 与 ETH 市场供应差异

• 交易所持有的供应量：目前，交易所持有的 BTC 供应量比例大于 ETH（11.7% 对 10.3% ），这表明 ETH 供应量可能更紧张，并且假设流入量与市值成比例，则 ETH 价格敏感性会更高（注意：该指标严重依赖于交易所地址归属，并且不同数据提供商之间的差异很大）。

• 通货膨胀与销毁：继 2024 年 4 月 20 日最新减半之后，BTC 的年通胀率约为 0.8% 。以太坊合并后，ETH 出现过净负发行（年化 -0.19% ），因为支付给质押者的新发行（+ 0.63% ）已被销毁的基础费用（-0.83% ）抵消。最近一个月，ETH 基础费用相对较低（年化 -0.34% ），未能抵消新发行（年化 + 0.76% ），导致净正年化通胀率为 + 0.42% 。

• ETF 持有的供应量：自推出以来，进入美国现货 ETF 的 BTC 净额（不包括 GBTC 的起始余额）总计 251, 000 BTC，占当前供应量的 1.3% 。如果按一年计算，ETF 将吸收 583, 000 BTC，占 BTC 当前供应量的 3.0% ，这将远远超过矿工奖励带来的稀释（0.81% 的通胀率）。

然而，可供购买的实际市场流动性远低于报告的当前供应量。我们认为，更好地表示 ETF 每种资产的可用市场供应量将包括对质押供应、休眠 / 丢失以及跨链桥和智能合约中持有的供应等因素的调整：

BTC 与 ETH 调整后的供应量计算

• 质押供应（折扣： 30% ）：质押减少了可供 ETF 购买的代币量。目前，比特币没有质押功能。而以太坊需要质押 ETH 来保护网络，但质押者可以取消质押部分 ETH 以用于其他地方。目前，质押的 ETH 数量约占 ETH 当前供应量的 27% ，我们采用 30% 的折扣来估计可用的市场供应量，从而得到 8.2% 的供应折扣。

• 休眠 / 丢失的供应（折扣： 50% ）：部分 BTC 和 ETH 被认为无法恢复（例如，钥匙丢失、船舶事故），因此可用供应量减少。我们使用休眠 10 年以上比特币地址和 7 年以上的以太坊地址来计算休眠 / 丢失的供应量，这分别占 BTC 和 ETH 当前供应量的 16.6% 和 6.7% 。我们对该余额应用 50% 的折扣率，因为这些假定休眠地址中的一些地址中持有的供应量可能随时重新上线。

• 跨链桥和智能合约中的供应（折扣： 25% ）：这是锁定在跨链桥和合约中用于生产目的的供应。对于比特币，BitGo 为包装的 BTC（wBTC）保管的 BTC 余额约为 15.3 万 BTC，我们估计锁定在其他跨链桥中的数量大致相同，总计约占 BTC 供应量的 1.6% 。锁定在智能合约中的 ETH 占当前供应量的 11.4% 。我们对这个余额应用的折扣低于质押供应，即 25% ，因为我们假设这个供应比质押供应更具流动性（即可能不受相同的锁定要求和提款队列的限制）。

对每个因素应用折扣权重来计算 BTC 和 ETH 的调整后供应量，我们估计 BTC 和 ETH 的可用供应量分别比报告的当前供应量少 8.7% 和 14.4% 。

总体而言，ETH 对相对市值加权流入的价格敏感度应高于 BTC，原因是：(i) 根据调整后的供应因素，可用的市场供应量较低，(ii) 交易所的供应量百分比较低，以及 (iii) 通胀率较低。这些因素中的每一个都应该对价格敏感度产生乘数效应（而不是加法效应），价格往往对市场供应和流动性的较大变化更具敏感。

展望未来

展望未来，在采用和二阶效应方面，我们还面临几个问题：

• 配置者应该如何看待 BTC 和 ETH？现有持有者会从比特币 ETF 迁移到 ETH 吗？对于配置者来说，预计会进行一些重新平衡。现货以太坊 ETF 会吸引尚未购买 BTC 的新买家吗？潜在买家的组合将是什么？他们会只持有 BTC、只持有 ETH 还是两者兼有？

• 什么时候可以添加质押功能？没有质押奖励对现货以太坊 ETF 的采用有影响吗？对 DeFi、代币化、NFT 和其他加密相关应用的投资需求是否会推动以太坊 ETF 的采用率进一步提高？

• 这对其他山寨币有什么潜在影响？在以太坊之后，我们是否更有可能看到其他山寨币 ETF 获得批准？

总体而言，我们认为现货以太坊 ETF 的推出将对以太坊和更广泛的加密货币市场的采用产生很大的积极影响，主要有两个原因：（i）扩大了加密货币的触达领域，（ii）通过监管机构和值得信赖的金融服务品牌的正式认可，加密货币获得更大的认可。ETF 可以扩大散户和机构的覆盖范围，通过更多的投资渠道提供更广泛的分销，并可以支持以太坊在投资组合中用于更多投资策略。此外，金融专业人士对以太坊的进一步了解将加速对其投资和采用。

过去一周，市场持续深度调整，抄底机会是否已经出现？近期，美国国会预算办公室大幅上调了赤字预期，此举体现了财政政策支持经济的意图。预计重启财政力度将进一步支持市场流动性和实体经济，降息的紧迫性和幅度可能减弱。受美股走势拖累，比特币本周跌破 6 万美元后出现反弹，而山寨币的走势持续弱于价值币。

宏观环境

近期，美国消费和地产数据偏弱。虽然 5 月非农数据高于彭博预期（下同），但广泛的就业数据出现了进一步走弱的迹象。企业投资延续了近期的改善趋势。整体来看，美国的增长动能有所降温，但仍保持一定韧性。

美国国会预算办公室（CBO）发布了新的预算估算。赤字比 2 月份的估算增加了 4080 亿美元，相应的赤字比率从 5.6% 增加到 7% ，远高于市场中值预期的 5.8% 。CBO 预计， 2024 财年的赤字将达到 1.9 万亿美元，这大致与白宫办公室（OMB）宣布的 1.86 万亿美元数字相同。财政努力的重启将进一步支持市场流动性和实体经济，利率下调的紧迫性和幅度可能会减弱，这极大地影响了市场的情况。

受门头沟抛售影响，本周比特币（BTC）价格持续承压，山寨币跌幅更大，美元指数持续走高让比特币面临下跌考验。比特币恐慌指数也持续从 70 不断下跌并由贪婪进入恐惧区间。

芝加哥恐慌指数（VIX）先扬后抑，由于长期高企的利率可能带来更大的金融动荡，后续需要密切关注未来波动率可能放大的情况。

优质赛道

1）Curve 板块

关注原因：

稳定币大宗交易的最佳场所依然被 Curve 牢固占住，并为项目产生源源不断的利润。但是于叙事过于老旧，没有让市场兴奋的新产品或运营，让项目的想象空间和展望空间不足。清算下跌后市场对其的发展持续看衰。

抄底理由：

一方面，多位巨鲸买入 CRV 的价格均高于 0.3 美金，当前价格处于绝对合理区间。另一方面，Curve 盈利能力并未受损，将能持续产生现金流。

2）以太坊蓝筹项目

行情催化因素：

ETH 现货 ETF 有望在 7 月 4 日获得 SEC 的审批通过，这一消息对市场情绪面有显著的修复需求。通过 ETH 现货 ETF 意味着更多机构投资者可以更便捷地进入市场，有望推高币价。

ETH 系的蓝筹资产，将能获得更大的胜率。蓝筹资产通常具有较高的市场价值和较强的市场信任度，因此，当市场情绪改善时，这类资产往往能够更快地反弹并取得更高的收益。

具体币种清单：

ENS：ENS 是基于以太坊的分布式、开放和可扩展的命名系统，在欧美热度极高。ENS 正在计划 Layer 2 网络，这可能会将其价格推向更高水平。

Ethena (ENA)：Ethena 是一个去中心化金融（DeFi）平台。Ethena 预计将有第二轮空投，这将持续吸引资金流入。

用户关注

1）推特热门代币

• $BLAST

BLAST 是由 Blur 团队打造的以太坊 L2 网络，用户桥接到 BLAST 的 ETH 会自动复利，收益来自以太坊质押和 RWA 协议，年化收益率分别为 4% 和 5% 。BLAST 有分级邀请奖励模式，存入超过 20 ETH 可解锁永久邀请链接。BLAST 为 Dapps 提供了跨链资产自动增值的商业模式，并将 Gas 费收入返还给开发者。BLAST 将在下周向用户发放空投。未来，项目方将把 Blast Twitter 帐户、Blast 网站和 Blast 协议治理的控制权从 Arcade Research（Blast 的开发商）移交给 Blast 基金会。

BLAST 有望成为一个不可或缺的 DeFi 中心。在空投后，Blast (BLAST)飙升了 40% ，优于最近几周上市的其他备受瞩目的空投。市场大多数认为此次空投的估值低于他们的预期。

• $IO

IO (io.net)是 io.net 的原生加密货币和协议代币。io.net 正在构建一个企业级去中心化计算网络，允许机器学习工程师以相当于集中式服务成本的一小部分来访问分布式云集群。这个去中心化的 GPU 网络旨在为机器学习应用程序提供无限的计算能力，使计算更具可扩展性、可访问性和高效性。io.net 的使命是通过组装来自独立数据中心、加密矿工以及其他加密项目（如 Filecoin 或 Render）的 100 万多个 GPU 来公平地获取计算能力。

IO 于 6 月 11 日上线，开盘最低价格为 0.06 美元，第二天 IO 就成功刷新了历史新高 6.5 美元，目前有筑底趋势。

2）热门 DApp

Particle Network 是一个全栈、数据驱动、可组合的 Web3 数据和开发平台，旨在加速传统世界向 Web3.0 过渡。其关键特点包括：利用强大的 SDK 帮助开发人员快速构建应用程序；核心模块 zkWaaS 提供基于零知识证明的 Wallet-as-a-Service 服务，通过账户抽象支持基本的 AA 场景和 Web2 式的 OAuth 隐私登录及隐私交易；解决方案如 Chain Abstraction 简化不同区块链之间的交互，允许单一地址管理通用账户；高速交易支持 Optimism、Sepolia 等协议，确保快速高效交易；BTC Connect 与比特币网络集成，扩展了生态系统的功能和覆盖范围。Web3 的未来将是全链未来，像 Particle Network 这样的项目正在为实现真正统一的用户友好体验铺平道路。